公司價值分析及公司定價(ppt)
公司價值分析 及公司定價
公司價值分析及公司定價
背景分析
公司價值分析
1、價值管理
2、價值創(chuàng)造
3、價值評估標(biāo)準(zhǔn)
4、現(xiàn)金流
5、價值實現(xiàn)
公司定價
價值分析和定價的背景分析
公司股權(quán)交易頻繁
中國股票市場現(xiàn)狀
公司經(jīng)營、管理、發(fā)展的需要
公司股權(quán)交易頻繁（續(xù)一）
2002年中國十大并購事件
排名 事件 交易規(guī)模
1 中國移動通信集團(tuán)資產(chǎn)收購 103 億美元
2 中海油收購海外油田資產(chǎn) 18.85 億美元
3 一汽集團(tuán)并購天汽集團(tuán)
4 臺灣國泰金融控股公司并購世華銀行 17.5 億美元
5 “新橋”控股深發(fā)展 16 億人民幣
6 中國石油收購印尼油氣田 15 億人民幣
7 華源集團(tuán)間接控股上海醫(yī)藥 5.5 億人民幣
8 中國網(wǎng)通收購美國亞洲環(huán)球電訊公司 5.4 億人民幣
9 荷蘭飛利浦集團(tuán)增持蘇飛股份 4.3 億人民幣
10 浙江國信控股健力寶集團(tuán) 3.6 億人民幣

公司股權(quán)交易頻繁（續(xù)二）
ESOP和MBO
1.交易價格的確定
不管員工持股或者是管理者收購，不管是謀求部分股權(quán)還是謀求控股權(quán)都存在一個交易和行權(quán)的問題。那么交易、行權(quán)又都存在一個最基本的問題，即定價的問題。
2.公平價格
員工或管理層收購者所購買的不是停留在某一時點上的資產(chǎn)，而是購買擁有支配這些資產(chǎn)并使其在這一時點以后的相當(dāng)長時間里產(chǎn)生的效益的權(quán)利。
3.前景
有人甚至說今后的5－10年是中國的MBO年。雖然最近的跡象表明員工持股和管理層收購趨勢有所減緩，但國有產(chǎn)權(quán)的問題總是要解決的。凈資產(chǎn)和市價。
公司股權(quán)交易頻繁（續(xù)三）
兼并收購的原因
兼并收購的價值確定

中國股票市場現(xiàn)狀
股市低迷，投資者側(cè)目
最近的股票市場陰風(fēng)慘慘，眾多證券市場里的弄潮兒紛紛離開股票市場。人們對股票市場已沒有信心。概念、信息、坐莊、造假已經(jīng)沒有了市場（至少人們已經(jīng)是抱著惹不起躲的起的想法）。股票市場怎么改革？投資者怎么進(jìn)行投資選擇？
狼和羊的故事。
股東價值最大化
監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司和金融中介只有遵循股東價值最大化的監(jiān)管理念、經(jīng)營理念和投資理念，才可能使中國的股票市場有所改善，投資市場才可能活躍起來。投資者對公司股票價值的認(rèn)識也應(yīng)該放在股東價值最大化上，這才是投資者對自己最有力的保護(hù)。

公司經(jīng)營發(fā)展的需要
公司的遠(yuǎn)景目標(biāo)
公司經(jīng)營的目的是為投資者盈利。
公司的發(fā)展和壯大離不開股東價值的最大化創(chuàng)造。
公司的經(jīng)營管理
公司要在經(jīng)營業(yè)績、股票市場上有優(yōu)良的表現(xiàn)，需要對公司進(jìn)行價值分析，為價值創(chuàng)造服務(wù)，為投資者服務(wù)。
公司價值分析
價值管理
價值創(chuàng)造
價值評估標(biāo)準(zhǔn)
現(xiàn)金流
價值實現(xiàn)

一、價值管理
1.價值管理的應(yīng)用
可口可樂、通用電器、西門子、Lloyds TSB、AT&T、索尼、莫克藥業(yè)、匯豐等公司都實行了價值管理。
2.價值管理的過程、步驟
第一步
第二步
案例分析
EG公司的價值管理
1.公司業(yè)務(wù) 單位：100萬美元
2.公司業(yè)績
表現(xiàn)平平，股價低迷。但消費品部的業(yè)績很好（市場占有率40％），家具部在同行業(yè)中屬于中等規(guī)模。食品部利潤不高，處于起步階段。其他部門都是以前收購的。
3.CEO拉爾夫.戴姆斯基
評估公司重組機(jī)會
成立評估小組，包括CEO,CFO及其他業(yè)務(wù)主管。
認(rèn)識公司價值
內(nèi)部改進(jìn)的潛在價值
敏感性分析
找出每種業(yè)務(wù)的價值動因，銷售增長率、毛利率、資本密度降低（流動資金）。在其他因素不變的情況下對其價值的影響。發(fā)現(xiàn)：
食品業(yè)務(wù)對資本密度的降低和利潤的提高最為敏感。但增長越快，價值越低。
家具業(yè)務(wù)對營業(yè)毛利的提高最為敏感；
消費品業(yè)務(wù)對銷售增長最為敏感； 家具部 14
消費品部 食品部 10
5 6 5 4

1 0

-2
注：銷售增長、營業(yè)毛利和流動資金的變化幅度為1％

四種外在價值
考慮四種情況下公司的價值：出售給戰(zhàn)略買主（能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營和戰(zhàn)略協(xié)同的另一家公司）、上市或分拆、管理層收購或第三方杠桿收購、清算。
EG公司外部價值估算比較 單位：100萬美元
消費品部 食品部 家具部 房地產(chǎn)公司 財務(wù)公司 報社
杠桿收購 2500 290 － － － 180
分拆 2000 280 55 － 25 140
清算 － 260 25 130 50 －
售予戰(zhàn)略買主 3250 350 155 175 35 190
最高價值 3250 350 155 175 50 190
新的增長機(jī)會
公司短期可以采取的措施可以增加公司的價值，但長期增長就要保持管理者和投資者興趣。公司可以進(jìn)行一些重組。尤其是消費品部可以通過收購增加銷售額來達(dá)到利潤的增長。全球擴(kuò)張、向零售商提供新的服務(wù)、自己銷售。
財務(wù)工程
舉債可以帶來節(jié)稅收益。降低3A債務(wù)等級為3B可以帶來2億美元的節(jié)稅收益。
EG公司的重組計劃
重組計劃
EG公司重組計劃一覽表
業(yè)務(wù)領(lǐng)域 行動
消費品部 降低銷售成本
重組銷售隊伍
加強(qiáng)廣告和研發(fā)
提高營銷能力
食品部 出售
家具部 保留、合并；兩年內(nèi)如果管理層不能達(dá)到新的業(yè)績水平，出售
房地產(chǎn)公司 出售
財務(wù)公司 清算
報社 出售
公司總部 裁減50％，其余權(quán)力下放
新的增長機(jī)會 待定
籌資 增強(qiáng)杠桿作用，維持BBB信用等級，取得節(jié)稅收益
二、價值創(chuàng)造的原理
問題一：如何才能取得好的財務(wù)結(jié)果？
一家硬件公司的老總佛瑞德不懂財務(wù)，他問：如何才能取得好的財務(wù)結(jié)果？
答案：衡量投入資本收益率（稅后利潤除以在流動資金、土地、廠房和設(shè)備上的投資），把它和投資于其他領(lǐng)域的收益率相比較。


問題二：投入資本收益率最大化？
投入資本收益率 資本成本 差異 投入資本 經(jīng)濟(jì)利潤
（％） （％） （％）
整個公司 18 10 8 10000 800
關(guān)閉低收益商店 19 10 9 8000 720
單位：1000美元
答案：經(jīng)濟(jì)利潤最大化
價值創(chuàng)造的原理（續(xù)）
問題三：營業(yè)利潤的增長重要？
問題四：如何衡量新業(yè)務(wù)的長短期經(jīng)濟(jì)利潤？
公司價值分析及公司定價(ppt)