不良資產(chǎn)處置行業(yè)分析
目錄
一、行業(yè)界定 2
二、行業(yè)集中度分析 4
（一）接收方集中度分析 4
（二）投資方集中度與投資方式分析 6
（三）處置方集中度與處置方式分析 8
三、標(biāo)桿企業(yè)分析 11
（一）上海盛融投資有限公司 11
（二）江蘇省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（控股）有限公司 11
（三）華融資產(chǎn)管理公司 12
四、行業(yè)價(jià)值鏈分析 13
（一）發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù) 13
（二）產(chǎn)業(yè)鏈后向延伸 14
（三）業(yè)務(wù)線拓展 14
（四）地域拓展 15
（五）相關(guān)多元化 15
（六）非相關(guān)多元化 16
五、行業(yè)環(huán)境分析 18
（一）政府環(huán)境 18
（二）資金環(huán)境 20
（三）法律法規(guī)環(huán)境 20
（四）中介機(jī)構(gòu)環(huán)境 20
六、機(jī)遇與威脅 22


一、行業(yè)界定
在西方國(guó)家，不良資產(chǎn)（NPL）主要是指銀行的不良貸款。而銀行出現(xiàn)大量的不良貸款是一種階段性現(xiàn)象，處置銀行不良資產(chǎn)在這些國(guó)家從來(lái)就沒(méi)有成為一個(gè)專門的行業(yè)，因?yàn)闆](méi)有足夠大且可持續(xù)的市場(chǎng)容量來(lái)支撐這個(gè)行業(yè)的存在。
我國(guó)則不同，銀行類不良資產(chǎn)不是由于經(jīng)濟(jì)景氣問(wèn)題而是由于幾十年來(lái)銀行的非商業(yè)化經(jīng)營(yíng)和非職業(yè)化管理造成的，所以也并不會(huì)在短時(shí)期內(nèi)消失。國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)成因與之類似并且規(guī)模巨大，所以在中國(guó)不良資產(chǎn)處置將形成一個(gè)存續(xù)期較長(zhǎng)的行業(yè)。
本報(bào)告將不良資產(chǎn)定義為實(shí)際價(jià)值低于帳面價(jià)值的資產(chǎn)（包括我國(guó)銀行和國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)）。不良資產(chǎn)是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的高風(fēng)險(xiǎn)的商品，其價(jià)值有很大的不確定性。不良資產(chǎn)處置行業(yè)由不良資產(chǎn)的提供方、接收方、投資方、處置方組成。
圖1：不良資產(chǎn)處置行業(yè)構(gòu)成圖

需要說(shuō)明的是：
第一，這是一個(gè)大致的劃分，并非每筆不良資產(chǎn)處置都需經(jīng)歷所有環(huán)節(jié)，而是這些環(huán)節(jié)的不同組合；第二，不良資產(chǎn)處置行業(yè)內(nèi)活躍著一批律師行、資產(chǎn)評(píng)估行、拍賣行等中介機(jī)構(gòu)，政府在不良資產(chǎn)行業(yè)中的力量在一定程度上是決定性的，我們將這兩種機(jī)構(gòu)視為該行業(yè)的外部環(huán)境，在報(bào)告的第五部分進(jìn)行詳細(xì)分析。
銀行類不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展的初期類似于國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展的今天，四大資產(chǎn)管理公司兼接收方與處置方于一身，投資方很少，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈條很短。隨著行業(yè)發(fā)展，專業(yè)分工細(xì)化，不良資產(chǎn)處置的各個(gè)環(huán)節(jié)獨(dú)立出來(lái)，各類企業(yè)在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的一個(gè)或者多個(gè)環(huán)節(jié)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)處置行業(yè)也許會(huì)同樣沿著這一路徑發(fā)展。
表一：我國(guó)不良資產(chǎn)處置行業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)清單
銀行類不良資產(chǎn)處置 提供方 接收方 投資商 處置方
 四大國(guó)有銀行
 交通銀行
 城市商業(yè)銀行
 其他銀行  四大資產(chǎn)管理公司
 銀行資產(chǎn)保全部
 上海盛融投資公司  外資投行（摩根士丹利、德意志銀行等）
 其他房地產(chǎn)投資基金
 合資機(jī)構(gòu)：中金豐德、長(zhǎng)江中國(guó)投資基金、揚(yáng)子基金
 四大資產(chǎn)管理公司  資產(chǎn)所在地的地方企業(yè)企業(yè)家（聯(lián)想、山東三聯(lián)）
 外資實(shí)業(yè)企業(yè)（蚌埠熱電廠案例）
 債務(wù)人的債務(wù)人
 同一債務(wù)的其他債權(quán)人
 地方政府
 資產(chǎn)管理公司的合資公司（銀建國(guó)際等）
 資產(chǎn)管理公司
國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)處置
提供方 接收方 投資商 處置方
 國(guó)有企業(yè)  中央級(jí)國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)目前正在探索處置方式，中包公司被托管給國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司
 省屬企業(yè)國(guó)有不良資產(chǎn)處置方式各有不同：
浙江：××和榮大資產(chǎn)管理公司
上海：國(guó)資委下的三家國(guó)有獨(dú)資公司（上海盛融投資有限公司、上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、上海大盛資產(chǎn)管理公司）
江蘇：江蘇省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（控股）有限公司
 數(shù)量少：上海國(guó)欣擔(dān)保租賃有限公司、北京中債債權(quán)交易有限公司等  大部分是接收方自己處置
這兩塊不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了融合的跡象：上海盛融投資有限公司已經(jīng)與中國(guó)銀行上海分行簽定了框架合作協(xié)議，并聯(lián)合購(gòu)買了建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)包，涉足銀行類不良資產(chǎn)的處理。
二、行業(yè)集中度分析
行業(yè)集中度反映一個(gè)行業(yè)的整合程度。一般而言，一個(gè)行業(yè)的集中度越高，行業(yè)利潤(rùn)率越高。
（一）接收方集中度分析
不良資產(chǎn)處置行業(yè)分析