如果說1月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然顯示中國經(jīng)濟延續(xù)著去年的瘋狂,那么到了2月份"雙防"的宏調(diào)開始顯示出它的效果了。3月12日,央行公布了2月份的金融運行數(shù)據(jù),在2008年2月貨幣供應(yīng)量增長17.48%,其中人民幣貸款同比增長15.73%,當(dāng)月人民幣貸款增加2434億元,僅為1月增量的30.28%。

　　同時,2月份其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)同樣傳遞著緊縮的信號。2月份我國對外貿(mào)易順差為85.55億美元,不到1月份貿(mào)易順差194.9億美元的一半。原因自然是多方面的,但人民幣升值、國際經(jīng)濟走弱的外部緊縮效應(yīng)是決定貿(mào)易順差減少的最主要因素。2月份CPI數(shù)據(jù)顯示著消費品價格的上漲,這種迅速的上漲給市場帶來了進一步的緊縮政策出臺的預(yù)期。

　　國內(nèi)信貸規(guī)模的控制阻礙著投資的增長,人民幣升值放慢了對外出口的腳步,GDP增長的三駕馬車三去其二,宏觀政策緊縮傾向明顯。世界經(jīng)濟因為次級債危機和原材料價格上漲的影響也有著緊縮的趨勢,我國的宏觀調(diào)控政策最主要目的就是防止通貨膨脹的蔓延。但2月份的CPI數(shù)據(jù)卻以8.7%的高增長刺激著政策制定者的神經(jīng),雙緊縮政策是否能實現(xiàn)物價的穩(wěn)定和經(jīng)濟的軟著陸呢?

　　中國的貿(mào)易順差并不完全都是真實國際貿(mào)易的反映,很大部分是"熱錢"進入中國的產(chǎn)物。2007年貿(mào)易順差在到達(dá)高點之后一路下行,從一個側(cè)面反映出"熱錢"正在從中國撤離。關(guān)于"熱錢"涌入中國的理由,各種文獻(xiàn)將原因總結(jié)了很多,人民幣資產(chǎn)價格上漲、人民幣升值、中美利差倒掛等等。仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn),由于中國資本項下的管治,"熱錢"進入中國的渠道并不暢通且成本很高,加之"熱錢"的一個特點就是快進快出,人民幣慢慢升值和那一點點利差并不能將"熱錢"吸引,最多只能是一個添頭,真正的原因只有一個那就是寄希望于人民幣資產(chǎn)價格的高速上漲。

　　2006到2007的資本市場與房地產(chǎn)市場的瘋狂已經(jīng)使"熱錢"獲益頗豐,當(dāng)虛擬經(jīng)濟達(dá)到最高點開始下行之后,"熱錢"的離開是順理成章的。近期市場上有一種聲音呼吁政府救市防止"熱錢"抄底,殊不知在擁有全球投資視野的"熱錢"控制者會不會認(rèn)為市盈率高出歐美市場幾倍的中國股市會有底可抄?，F(xiàn)在困擾這些"熱錢"的問題并不是走還是留,問題在于怎么走。通過貿(mào)易和地下錢莊畢竟成本較高,而且監(jiān)管越來越嚴(yán)。走不出去的海外"熱錢"不可能無成本的滯留在國內(nèi),在資本市場之外他們要選擇新的投資領(lǐng)域。需求剛性較強的上游產(chǎn)品就是一個不錯的選擇。從緊的宏觀政策進一步打擊著資本市場的信心,不僅國際"熱錢"步步出逃,國內(nèi)的游資也會從資本市場中游出進入實體經(jīng)濟,上游產(chǎn)品價格節(jié)節(jié)上漲,CPI漲幅居高不下,監(jiān)管陷入了一個悖論,就是從緊的宏觀政策引來的卻是進一步的價格上漲,高聳的CPI指數(shù)呼喚著更加嚴(yán)厲的緊縮政策,最終形成一種擠出式的通貨膨脹。如何較好地釋放國際、國內(nèi)游資的壓力,需要的不僅僅是貨幣政策一家,更多的是需要財政政策、外匯政策的聯(lián)合作戰(zhàn)。

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