05CK職稱財管講義（第二章）(doc)
第二章　資金時間價值與風險分析 本章內(nèi)容提要 本章是次重點章，題型主要出客觀題，出題點主要集中在資金時間價值的基本計算與風 險衡量上。近三年平均分值為5分。2005年教材第二節(jié)增加“風險價值系數(shù)和風險收益率 以及風險對策”。 第一節(jié) 資金時間價值 一、概念 1、定義：通常情況下，資金的時間價值相當于沒有風險和沒有通貨膨脹前提下的社會平 均資金利潤率。 2、復(fù)利計算公式，重點掌握現(xiàn)值的計算。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P=F(P/F,I,n) 。 3、年金的計算。 基本特征：等額 （1）普通年金和即付年金 區(qū)別：每年年末發(fā)生的為普通年金，每年年初發(fā)生的為即付年金。 聯(lián)系：第一次發(fā)生從第一期就開始了。 （2）遞延年金和永續(xù)年金 遞延年金和永續(xù)年金都是在普通年金的基礎(chǔ)上發(fā)展演變起來的，它們都是普通年金的特 殊形式。 他們與普通年金的共同點有：它們都是每期期末發(fā)生的。 二、年金計算 1、普通年金： 現(xiàn)值含義：未來每一期期末發(fā)生的年金折合成現(xiàn)值。折現(xiàn)的基礎(chǔ)上求和。 符號： P=A×(P/A,i,n) 年資本回收額：A = P/〔1/(P/A,i,n)〕 終值：F＝A·（F/A，i,n） 年償債基金系數(shù)：A = F×[1/(F/A,i,n)] 【例題1】互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有幾組？ 【答案】互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有三組： （1）復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)； （2）償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)； （3）資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)。 2、即付年金 【例題2】即付年金與普通年金在計算現(xiàn)值或終值時有何聯(lián)系? 【答案】即付年金現(xiàn)值＝（1+i）普通年金的現(xiàn)值 ＝年金額×即付年金現(xiàn)值系數(shù)（普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1系數(shù)加1）。 即付年金終值＝（1+i）普通年金的終值 ＝年金額×預(yù)付年金終值系數(shù)（普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1系數(shù)減1）。 3、遞延年金 與普通年金相比： 共同點：年末發(fā)生 區(qū)別：普通年金第一次的發(fā)生在第一期末。遞延年金第一次的發(fā)生不在第一期末。 例題4】如何理解遞延年金現(xiàn)值的計算公式? 【答案】 [pic] (1) 遞延年金現(xiàn)值=A[(P/A，i,n)-(P/A,i,2)] (2) 遞延年金現(xiàn)值=A(P/A，i,n-2)(P/F,i,2) 【例題5】某公司擬購置一處房產(chǎn)，付款條件是；從第7年開始，每年年初支付10萬元， 連續(xù)支付10次，共100萬元，假設(shè)該公司的資金成本率為10%，則相當于該公司現(xiàn)在一次 付款的金額為（ ）萬元。 A.10[（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）] B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5） C.10[（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）] D.10[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）] 【答案】A、B 【解析】遞延年金現(xiàn)值的計算： ①遞延年金現(xiàn)值=A（P/A,i,n-s）(P/F, i,s) =A[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)] s:遞延期 n:總期數(shù) ②現(xiàn)值的計算（如遇到期初問題一定轉(zhuǎn)化為期末） 該題的年金從從第7年年初開始，即第6年年末開始，所以，遞延期為5期；另截止第16年 年初，即第15年年末，所以，總期數(shù)為15期。 4、永續(xù)年金： 永續(xù)年金求現(xiàn)值：P＝A/I 5、內(nèi)插法 【例題7】如何用內(nèi)插法進行計算利率和期限? 【答案】例如教材P42例13： [pic] 利率i和普通年金現(xiàn)值系數(shù)兩者的關(guān)系為線性關(guān)系，即直線關(guān)系。 該題屬于普通年金現(xiàn)值問題：20000=4000(P／A，i，9)，通過計算普通年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng) 為5。查表不能查到n=9時對應(yīng)的系數(shù)5，但可以查到和5相鄰的兩個系數(shù)5.3282和4.9164 。假設(shè)普通年金現(xiàn)值系數(shù)5對應(yīng)的利率為i，則有： 12％ 5.3282 i 5 14％ 4.9164 [pic] i=13.6%。 內(nèi)插法的口訣可以概括為：求利率時，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時，年限差 之比等于系數(shù)差之比。 三、名義利率與實際利率的換算 名義利率：每年復(fù)利次數(shù)超過一次時，這樣的年利率叫做名義利率 實際利率：每年只復(fù)利一次的利率才是實際利率。 實際利率和名義利率之間的換算公式為：[pic] 式中：　　i為實際利率； r為名義利率； M為每年復(fù)利次數(shù)。 例：年利率8％，每年復(fù)利2次，那實際利率是＝（1+4％）2－1 【例題8】如何理解名義利率與實際利率的換算公式？ 【答案】見教材P44例題15： [pic]① 或：F=100000(1+i)10 ② [pic] 第二節(jié) 風險分析 1.風險的概念與類別 （1）風險的概念與構(gòu)成要素 定義?！?風險由風險因素、風險事故和風險損失三個要素所構(gòu)成。 風險的類別 ①按照風險損害的對象，可分為人身風險、財產(chǎn)風險、責任風險和信用風險； ②按照風險導(dǎo)致的后果，可分為純粹風險和投機風險； ③按照風險發(fā)生的原因，可分為自然風險、經(jīng)濟風險和社會風險； ④按照風險能否被分散，可分為可分散風險和不可分散風險； ⑤按照風險的起源與影響，可分為基本風險與特定風險(或系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險)；企業(yè) 特定風險又可分為經(jīng)營風險和財務(wù)風險， 經(jīng)營風險（商業(yè)風險）： 是由生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的 ,是EBIT的不確定性。 財務(wù)風險（籌資風險）：是由負債籌資引起的，是EPR 的不確定性。 2.風險衡量 （1）期望值 期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均 值。其計算公式為： [pic] （2）風險程度 離散程度是用以衡量風險大小的指標。表示隨機變量離散程度的指標主要有方差、標準 離差和標準離差率等。 [pic] 【例題9】如何利用標準離差和標準離差率來衡量風險? 【答】標準離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標準離差越大， 風險越大；標準離差率適用于期望值相同或不同的情況，標準離差率越大，風險越大， 它不受期望值是否相同的限制。 3.風險收益率 風險收益率是指投資者因冒風險進行投資而要求的、超過資金時間價值的那部分額外的 收益率。風險收益率、風險價值系數(shù)和標準離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下： RR=b×V 式中：RR為風險收益率；b為風險價值系數(shù)；V為標準離差率。 在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率(R)為： R=RF＋RR=RF+b×V 上式中，R為投資收益率；RF為無風險收益率。其中無風險收益率RF可用加上通貨膨脹溢 價的時間價值來確定，在財務(wù)管理實務(wù)中，一般把短期政府債券的(如短期國庫券)的收 益率作為無風險收益率。 【例題10】企業(yè)擬以100萬元進行投資，現(xiàn)有A和B兩個互斥的備選項目，假設(shè)各項目的收 益率呈正態(tài)分布，具體如下： [pic] 要求： （1）分別計算A、B項目預(yù)期收益率的期望值、標準離差和標準離差率，并根據(jù)標準離差 率作出決策； （2）如果無風險報酬率為6%，風險價值系數(shù)為10%，請分別計算A、B項目的期望投資收 益率，并據(jù)以決策。 【答案】 （1） [pic] B項目由于標準離差率小，故宜選B項目。 （2）A項目的期望投資收益率=6%+1.63×10%=22.3% B項目的期望投資收益率=6%+1.18×10%=17.8% A、B項目的期望值均高于各自的期望投資收益率，說明它們均可行，其中A項目期望值高 ，補償風險后的預(yù)期總收益大，故宜選A項目。 4.風險對策 （1）規(guī)避風險 （2）減少風險 （3）轉(zhuǎn)移風險 （4）接受風險 【解析】本考點屬于掌握的內(nèi)容，為本章的重要考點。“風險收益率”和“風險對策”為20 05年新增內(nèi)容。
05CK職稱財管講義（第二章）(doc)