文/王吉緋（規(guī)模需求理論創(chuàng)始人，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)商業(yè)標(biāo)桿評委）

大多數(shù)人的可憐之處，在于常常誤認(rèn)為自己走向了天堂，結(jié)果到達(dá)目的地之后發(fā)現(xiàn)身處萬劫不復(fù)的地獄。

繼房市之后，股市的飆升再次引起關(guān)注。在媒體上屢屢見到這樣的話語：“A股市場及個股股價屢創(chuàng)新高、房產(chǎn)價格更是飆升得讓人瞠目結(jié)舌。”

一個屢創(chuàng)新高，一個瞠目結(jié)舌。褒貶很強(qiáng)烈，問題很嚴(yán)重。

前者是正面的涵義，如果5分制可以打4分，而后面是負(fù)面的，最多打2分。當(dāng)然分?jǐn)?shù)多少并不重要，重要的是他說的是不是事實(shí)？很遺憾，不是。事實(shí)應(yīng)該是：房產(chǎn)價格屢創(chuàng)新高、A股市場及個股股價更是飆升得讓人瞠目結(jié)舌。

現(xiàn)在所有人都把房地產(chǎn)當(dāng)作老鼠來打，同時普遍對股市上漲抱有強(qiáng)烈的預(yù)期。其實(shí)這種預(yù)期是非常危險(xiǎn)的，其危險(xiǎn)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于房地產(chǎn)。

中國股市最危險(xiǎn)的地方在于，當(dāng)前的主流賣家是國有核心資產(chǎn)，銀行、房地產(chǎn)等大型國企，買家則是廣大的儲蓄偏好非常強(qiáng)的普通居民。這些買家長年不做股票，通常只存款不投資，他們完全是被這一輪賺錢效應(yīng)的近乎傳銷式的勸說下，購買了開放式基金，才進(jìn)入股市的，而且是在相當(dāng)高位上買進(jìn)的股票。

數(shù)據(jù)顯示，2006年10月份人民幣儲蓄存款比9月份減少76億元，這是2001年6月份以來首次出現(xiàn)月度儲蓄存款下降。10月末，人民幣儲蓄存款余額為15.8萬億元，同比增長15.5％，增幅比上月低0.5個百分點(diǎn)，是2005年4月份以來的最低點(diǎn)。而當(dāng)月證券公司客戶保證金余額為6042億元，比上月增加2161億元，同比增長182.9％。也就是說，這些儲蓄偏好非常強(qiáng)的普通居民，大多都拿錢出來買股票或者基金，而基金又幾乎全部投入股市。

中國股市現(xiàn)在依然是政策市，股市最大的莊家是證監(jiān)會。而管理層支持股票上漲的內(nèi)在理由主要是股權(quán)分置改革和大型國企上市。同時，在不經(jīng)意中又多做了兩點(diǎn)貢獻(xiàn)：1.全民賺錢效應(yīng)間接拉動了內(nèi)需；2.吸引社會游資，緩解房地產(chǎn)投機(jī)壓力。至于人民幣升值不以其意志為轉(zhuǎn)移，培育機(jī)構(gòu)投資者只是手段不是動因。

目前股權(quán)分置改革和大型國企上市已經(jīng)基本完成，政府和經(jīng)濟(jì)界最擔(dān)心的間接融資比例過大、直接融資比例較小這一問題，已經(jīng)得到了很大程度的解決，尤其是間接融資的主體—銀行，已經(jīng)全面推向了市場，整體的社會風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)大幅度降低。

當(dāng)這兩個訴求取得階段性成果之后，就不再是支持股票上漲的內(nèi)在理由了。這時候管理層的主要工作將轉(zhuǎn)向控制風(fēng)險(xiǎn)，股市一旦脫離恢復(fù)性上漲，進(jìn)入投機(jī)泡沫區(qū)域，可能引致的巨大的股市乃至社會風(fēng)險(xiǎn)，將成為管理層主要控制目標(biāo)。完成這一目標(biāo)最好的辦法就是不讓股市過分上漲，要穩(wěn)定在2000點(diǎn)到2500點(diǎn)之內(nèi)。2007年一季度管理層就將發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示和利空消息。那么，在可預(yù)見的未來，一旦股價開始大幅度下跌，把這些普通居民套進(jìn)來，將對股市未來發(fā)展極為不利，同時也將嚴(yán)重傷害到內(nèi)需市場。造成的后果既不公平，也不和諧。

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