在各國規(guī)模不斷膨脹的救市計劃下，全球金融體系開始出現(xiàn)了緩和局面，而有關(guān)實體經(jīng)濟(jì)的壞消息又接踵而來。

　　日前，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年接受本報專訪，對當(dāng)前金融市場以及全球經(jīng)濟(jì)前景提出了他的觀點和看法。

　　全球經(jīng)濟(jì)將陷入衰退

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：包括美國在內(nèi)各國政府的巨額救市計劃宣布并逐步實施后，信貸市場出現(xiàn)了緩和的跡象，您認(rèn)為金融市場恢復(fù)正常還需要多長時間？

　　許小年：目前銀行間拆借市場利率正在回落，短期融資成本下降，說明金融機(jī)構(gòu)間的信任在逐漸恢復(fù)，當(dāng)然這與政府的注資對交易的擔(dān)保也有關(guān)系。不管怎樣，銀行間的“惜借”情緒正在緩解，一度凍結(jié)的貨幣市場出現(xiàn)了回暖的跡象。

　　整個金融體系崩潰的危險已顯著降低，盡管這個危險還不能完全排除。信貸市場什么時候恢復(fù)到危機(jī)前的正常狀態(tài)，要看7000億美元以及其他金融救援的進(jìn)展情況，恐怕還需要一兩年的時間。市場信心的恢復(fù)可能會快一些，只要信心在就好辦，所謂金融體系的崩潰其實就是信心的崩潰，現(xiàn)在我們看到信心正在回來。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：您一直認(rèn)為，正是當(dāng)年格林斯潘實行的低利率政策導(dǎo)致流動性過剩，催生了房地產(chǎn)市場的泡沫，最終引發(fā)了次貸危機(jī)。那么，現(xiàn)在各國大量救市資金進(jìn)入信貸市場，你是否也擔(dān)心會產(chǎn)生新的流動性問題？

　　許小年：這個問題應(yīng)該分危機(jī)和常態(tài)來看。美國金融體系處于危機(jī)時刻，擔(dān)心交易對手是另一個雷曼，金融機(jī)構(gòu)不敢做交易，銀行惜貸，導(dǎo)致市場上流動性不足，中央銀行不得不向市場大量注資，提供短期資金。等到危機(jī)過去，金融體系恢復(fù)正常，銀行開始互相拆借，大家在貨幣市場又開始交易的時候，就不需要這些流動性了，央行應(yīng)該把緊急時刻注入的流動性收回來。就跟救火一樣，大火正在燃燒時，你要大量地潑水，火被撲滅以后，還得清理現(xiàn)場，把水掃干凈，不能讓它積留在那里。

　　當(dāng)然，我們說的只是應(yīng)該，至于屆時各國央行會不會收回危機(jī)期間放出的流動性，以及如何回收，現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：您一直主張固定規(guī)則的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量應(yīng)以一個固定的名義增長率，如每年3%的速度增長，以避免貨幣政策變化引起經(jīng)濟(jì)波動。而歷來也有另一種意見，認(rèn)為應(yīng)采取相機(jī)抉擇的貨幣政策。您認(rèn)為，后者最大的問題是什么呢？

　　許小年：我想再次強(qiáng)調(diào)危機(jī)時刻和常態(tài)的區(qū)別。當(dāng)金融體系處于崩潰的邊緣時，央行為了救急，可以相機(jī)決策。但在正常狀態(tài)下，貨幣政策的目標(biāo)不是救急，而是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。這個工作說來容易做來難，央行要準(zhǔn)確地預(yù)測經(jīng)濟(jì)的運行，并以此為依據(jù)，在準(zhǔn)確的時點上，用準(zhǔn)確的貨幣政策力度，恰到好處地調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。誰能做到這一點？你把央行當(dāng)成神了。如果時間、力度把握不好，或者預(yù)測出了差錯，貨幣政策非但不能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，反而增加經(jīng)濟(jì)的波動，美國戰(zhàn)后到1980年代的貨幣政策就被證明是經(jīng)濟(jì)波動的發(fā)生器，而不是穩(wěn)定器。要想穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，必須穩(wěn)定貨幣供應(yīng)，所以弗里德曼提出固定規(guī)則的貨幣政策。

　　我們之所以不相信相機(jī)抉擇，就是因為不相信央行比我們所有的人都聰明，不相信央行比市場更聰明，它能夠先知先覺地預(yù)測到經(jīng)濟(jì)與市場未來的運行狀況。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：1929年秋天在股市大崩盤前夕，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)下滑。這次金融危機(jī)有何不同？

　　許小年：這次金融危機(jī)之前，美國經(jīng)濟(jì)沒有特別的虛弱征兆，經(jīng)濟(jì)還在增長，沒有明顯惡化的跡象。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：現(xiàn)在美日歐三大經(jīng)濟(jì)體的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了下滑，您如何看待全球經(jīng)濟(jì)前景？

　　許小年：全球經(jīng)濟(jì)肯定會陷入衰退，而且是比較深度的衰退，中國經(jīng)濟(jì)也會跟著下滑。

　　應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行開放政策

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：如同10年前的亞洲金融危機(jī)一樣，資本項目管制很大程度上讓中國免于這次金融危機(jī)的巨大沖擊。您如何看待我們漸進(jìn)式的資本項目開放？

　　許小年：開放要繼續(xù)啊。中國過去30年的經(jīng)濟(jì)成就說到底就是兩個政策，一個叫改革，一個叫開放。不能說改革中出現(xiàn)問題，或者開放的過程中出現(xiàn)一些問題，就否定改革和開放。這就好比人類使用火，從古至今，火災(zāi)從來沒有斷過，過去有，將來還會有，要想杜絕火災(zāi)，只有一個辦法，禁止全世界的人用火。但是為何人們沒有禁止呢？就是因為火災(zāi)的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于用火的收益。改革開放也是同樣的道理。

　　如果沒有貿(mào)易項目（經(jīng)常項目）的開放，中國經(jīng)濟(jì)的增長能有這么高嗎？不可能的。貿(mào)易項目開放了，中國產(chǎn)品大量出口，拉動了中國經(jīng)濟(jì)增長。今年上半年開始，外部需求顯著下降，不少外向型企業(yè)因此而倒閉。沒有人因為這些企業(yè)倒閉就說開放錯了，外向型產(chǎn)業(yè)碰到了困難，要靠創(chuàng)新和升級渡過難關(guān)，而不是把大門關(guān)上。

　　任何政策都有成本的，兩者相比較，開放的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于開放的成本，所以應(yīng)該繼續(xù)堅持開放，包括金融開放。當(dāng)然，在國際金融體系發(fā)生大動蕩的今天，開放要更為謹(jǐn)慎，但是開放的方向是不能變的，這是我們的兩大基本國策之一。

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