許小年在國際貨幣體系的未來論壇演講實錄

    2008年5月9-10日，首屆陸家嘴金融論壇在上海召開。以下為中歐國際工商學院教授許小年參加“分會場八：國際貨幣體系的未來”的演講實錄。

　　許小年：謝謝，剛才各位都講了很好的意見，我從學術性研究的角度來看一下現在的貨幣政策以及怎么定位。

　　同時在激勵的創(chuàng)新中，可以進行足夠的評估。我們看到這個辯解是越來越蒼白無力。次貸危機以來，不僅沒

有引起國人的重視，更沒有引起世人的重視。我們現在都在事后說這個應該監(jiān)管、那個應該監(jiān)管。但是我們?yōu)槭裁淳蜎]有看到次按的根源，這在市場上形成了過剩的流動性。如果能夠看到這一點的話，我們就會問，你這個國家的貨幣政策交到幾個人的手里是不是一個非常可靠的做法。不管我們是不是相信，這確實存在。

　　有一些人可以審時度勢發(fā)現金融市場的危險在哪里，并且在這個基礎的判斷之上可以明顯的調整貨幣政策，保證經濟能夠平穩(wěn)運行。這樣的假設現實不現實？如果這樣的假設不現實的話，那么貨幣政策應該怎么操作呢？于是就使我想起一個人的論述，他講到的貨幣政策的時候講了兩種，一種是審時度勢、由央行幾個聰明的大腦根本經濟的情況隨時掌握；另一種是叫做基于規(guī)則的政策。同時我很贊成李揚的觀點。

　　我們可以發(fā)現任意發(fā)行的紙幣，給我們帶來了很多的災難，那么又如何用我們紙幣又減少危害呢？現在回過頭來再看當年一些學派的論證，感到是非常有道理的。

　　所以，今天我們在講國際貨幣基金組織重新定位，甚至新的IMF我們都可以談。但是我覺得在座大家的認識是短期內不可能取得非常大的進展。在這個前提下，一方面可以談，可以談貨幣政策的各國協(xié)調，但是同時，我認為更為重要的事情是要約束各國的中央銀行，防止貨幣的再次泛濫，防止引起貨幣危險的再次發(fā)生。

　　為了防止貨幣的再次泛濫，就涉及到另外一個理論問題，這個到底是單目標還是多目標的？現在大家公認美聯(lián)儲他們在這個問題發(fā)生了錯誤，但是在幾個月之前我們對美聯(lián)儲是頂禮膜拜的，現在我們批評它。

　　我們貨幣政策到底是單獨標準還是怎樣的？如果是單獨標準，我想可以避免一些他可以犯的錯誤。在格林斯潘做美聯(lián)儲主席的18年，他是雙重目標，一個是控制美國經濟通貨膨脹，另外一個是盯住金融市場。這兩個目標之間是相互矛盾的，經常發(fā)生相互沖突?，F在我們都知道為了解救金融機構，為了穩(wěn)定金融市場，格林斯潘經常動用貨幣政策。結果是什么？結果是不能兩全、不能兼顧，顧此失彼。

　　當它保持低利率的時候，在02到04年基本利率在1%的時候，我們說利率很低，現在我們說利率是罪魁禍首。如果現在我們把這個問題放在一個人的身上，覺得不太公平。如果要總結這個教訓我想在貨幣層面上進行總結。

　　到底我們是相信讓幾個聰明的大腦決定貨幣政策還是相信規(guī)則？多少貨幣政策是單一目標還是多目標的？這是我們在貨幣經濟學上一定要研究的兩個問題，這也是一直長時間以來爭論的問題。從次貸的危機來看，依靠幾個個人判斷一個國家的經濟形勢來決定一個國家的貨幣政策，我認為這是風險極高的一件事，恐怕是基于規(guī)則的貨幣政策，它帶來的負面作用、帶來的危害可能更小一些。

　　所以我提出一個說法，叫做要監(jiān)督監(jiān)管者的表情。還有一個是貨幣政策應該堅持單一目標。我想這不僅理論上要進行探討，而且還要對過去的實踐做出更為深入的總結。 我就講到這里，謝謝大家。

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