如何看待我國金融系統(tǒng)的風(fēng)險

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如何看待我國金融系統(tǒng)的風(fēng)險
如何看待我國金融系統(tǒng)的風(fēng)險
上海證券交易所副總經(jīng)理
方星海
2003年10月25日
浙江大學(xué)
新近的一些預(yù)警
單偉健(Asian Wall Street Journal, 9/4/5): China’s borrowed growth.
James Kynge (Financial Times, 9/23): Chronic overinvestment, excess supply: can China keep its booming economy on track?
許小年(《財經(jīng)》,10/5):沒有溫度的高燒。
亞洲金融危機的一點回顧
起因:大量對外借款和固定匯率。出口增幅下降,外匯儲備銳減,匯率崩潰,借款銀行和企業(yè)破產(chǎn),連鎖反應(yīng),銀行不良貸款陡增。
當(dāng)時認(rèn)為:中國將是下一個倒下的多米諾骨牌,因為中國的NPL比那些發(fā)生危機的國家還高,中國也實行固定匯率。



亞洲金融危機的一點回顧(續(xù))
中國沒倒的原因:外債不多,特別是金融機構(gòu)借外債受到及時和較嚴(yán)格的控制。
中國金融的三大特征
特征之一,幾乎無限的勞動力供應(yīng)(unlimited labor supply)。由于工人失業(yè)后找不到工作,國有銀行一定條件下可以給虧損企業(yè)貸款。
例子:100個工人,年工資100元,資本100元,全靠銀行貸款,利息5%,原料20元,折舊5元,產(chǎn)品賣120元。
銀行給貸款,企業(yè)開工,虧損10元,雖然銀行有100元不良貸款(值95元),但凈產(chǎn)出(GDP)90元,經(jīng)濟(jì)增長了,社會財富多了;
銀行不給貸款,企業(yè)關(guān)閉,工人失業(yè)找不到工作,凈產(chǎn)出是0。

回答單偉健的問題。
貸款并不是都貸給虧損企業(yè)。
GDP大了后再看NPL的風(fēng)險。
銀行這樣給貸款大多時候也不是由于政府的干預(yù),而是由于銀行風(fēng)險控制能力差。
中國金融的三大特征(續(xù)一)
金融決策比較及時。金融危機發(fā)生往往由于政府決策不及時,而決策不及時則往往由于政府被特殊利益集團(tuán)所控制。 我國:前述亞洲金融危機。90年代的借外債(廣國投); 今年6月央行房貸政策。 不至于產(chǎn)生大的金融風(fēng)險。
許小年的問題。存款準(zhǔn)備金率提高。

中國金融的三大特征(續(xù)二)
主要銀行是政府擁有的。否則,一些銀行這么高的NPL比例,早就出現(xiàn)擠兌了。 即便國有銀行上市了,國家控股恐怕還要保持一段時間。
三大特征的含義
這三大特征決定了看中國的金融風(fēng)險,要用整體的眼光。
加上充足的資源(儲蓄、FDI、勞動力等),盡管金融體系的資源配置效率相當(dāng)?shù)?,仍然決定了可以在較長時間里同時保持經(jīng)濟(jì)增長和金融危機不發(fā)生。

中國金融體系的問題
不是金融馬上將出大問題,而是資源配置效率差(ROE:5-7%)
現(xiàn)在:較快增長,高儲蓄率,銀行貸款增長快,外資大量流入,勞動力供應(yīng)充足,GDP增長較快(盡管資源利用效率低)。但本來增長可以更快,就業(yè)壓力可以不這么大(勞動生產(chǎn)率高了)。
風(fēng)險:外資減少,勞動力供應(yīng)減少,儲蓄率下降。但這些都可能不在近期發(fā)生,因為我國人均GDP才1000美元。
金融改革
英明的政府應(yīng)該具有前瞻性,而不是危機到了跟前才改革。
目的就是提高金融體系的資源配置效率。策略:存款機構(gòu),比如主要銀行,其非國有化要慢一些;但非存款機構(gòu),比如券商,非國有化要快。
關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過熱的爭論
總體沒有過熱(通漲,勞力市場,外貿(mào)逆差沒有)
部分行業(yè)、地區(qū)過熱?很可能。主要是銀行的問題(行業(yè)周期風(fēng)險和項目技術(shù)風(fēng)險)。
應(yīng)該采取針對行業(yè)和地區(qū)的政策,而不是宏觀政策(比如提高利率)。就業(yè)壓力因勞動生產(chǎn)率的提高而變得更大了。


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