美國(guó)連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示--零售行業(yè)05年二季度投資策略報(bào)告
 回顧BestBuy與Circuit City發(fā)展史，我們認(rèn)為：引入被廣大消費(fèi)者普遍接受的“物美價(jià)廉”經(jīng)營(yíng)哲理，并通過不斷在全國(guó)開設(shè)“連鎖家電賣場(chǎng)”貫徹、實(shí)現(xiàn)了這一經(jīng)營(yíng)哲理，是二者成功地關(guān)鍵因素。
 上世紀(jì)90年代末，Circuit City之所以被BestBuy超越，我們認(rèn)為根本原因并不在于BestBuy更強(qiáng)，而是Circuit City自身出現(xiàn)了問題，正所謂“滅六國(guó)者，非秦也”。
 回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)BestBuy很少進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)，而Circuit City從上世紀(jì)60年代便開始不斷進(jìn)行“資本運(yùn)作”，事實(shí)表明，這些運(yùn)作大多以失敗告終，消耗了企業(yè)大量有限的資源，進(jìn)而影響到公司主業(yè)在最適宜發(fā)展時(shí)代的發(fā)展。
 國(guó)美（HK0493）與蘇寧（002024）是我國(guó)的第一與第二大連鎖家電零售商，國(guó)美電器起家于黑電，蘇寧電器則起家于白電，經(jīng)過10余年的發(fā)展，二者收入、店面數(shù)量等基本相當(dāng)。
 2004年國(guó)美與蘇寧的毛利率、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)率基本相當(dāng)，這表明兩公司商品售價(jià)基本相當(dāng)，在商品價(jià)格上競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)。
 由于蘇寧的費(fèi)用率明顯高于國(guó)美，導(dǎo)致二者利潤(rùn)率產(chǎn)生較大差距，04年蘇寧空調(diào)銷售占比為25.62%，而國(guó)美占比約為17%，空調(diào)需要較多的后續(xù)安裝工程，所需費(fèi)用較高，我們認(rèn)為蘇寧費(fèi)用率較高的部分原因在于此。
投資建議
 回顧零售公司股價(jià)走勢(shì)，市場(chǎng)明顯偏好于“利潤(rùn)規(guī)模大，未來具有較強(qiáng)高成長(zhǎng)預(yù)期”的股票，對(duì)于具有一定投資價(jià)值，但是成長(zhǎng)性一般的公司，市場(chǎng)給予了較高的折價(jià)。
 基于上述市場(chǎng)偏好，我們調(diào)低了重點(diǎn)公司中成長(zhǎng)性一般公司的投資評(píng)級(jí)，對(duì)于大商股份、蘇寧電器、小商品城等盈利規(guī)模大，未來幾年仍處于快速成長(zhǎng)期的股票，我們維持“每逢股票調(diào)整時(shí)買入，長(zhǎng)期持有”的投資策略。
 由于歷史原因，大部分商業(yè)股盈利水平低、股價(jià)偏高，這拉低了整個(gè)板塊的投資價(jià)值，有鑒于此，我們選取了部分業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)良的商業(yè)股，組成重點(diǎn)零售公司板塊，我們認(rèn)為目前重點(diǎn)零售公司板塊已經(jīng)具備了整體投資價(jià)值，給予推

美國(guó)連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示--零售行業(yè)05年二季度投資策略報(bào)告