與其他類型的基金相比，避險基金顯得獨立而特殊(見表1)。在過去，要判斷一只基金或個股的績效并不容易，我們只能從回報率、總市值、基金經(jīng)理人乃至基金評級等來進行初步判斷，但這些標準或因基金的類型，或因截取的時點不同而很難有客觀的標準，因此，判斷投資績效好壞最直接的衡量準則就是看其能否勝過大盤（市場）。
但投資表現(xiàn)如以大盤指數(shù)來加以衡量的話，還是會出現(xiàn)盲點的，例如2000年時，代表高科技類股的那斯達克指數(shù)當(dāng)年暴跌了39%，如果投資人在投資高科技基金時出現(xiàn)30%的損失，雖然從表面上看優(yōu)于大盤，但還是難逃賠錢的命運。許多投資者不能接受“少輸為贏”的觀念，這使得無論在牛市或熊市中都能達到既定的回報率的避險基金趁勢而起。
避險基金利用市場中的反?，F(xiàn)象，在衍生工具及相關(guān)市場中進行買賣活動，利用這些反?，F(xiàn)象來圖利。例如，買進快破產(chǎn)公司的股票，在預(yù)期其重整可望成功的前提下搭配信用破產(chǎn)交換來避險；通過可轉(zhuǎn)換公司債套利更是常見的方式。與傳統(tǒng)基金不同的是，避險基金并不是采取買入持有的策略，避險基金通常在多頭與空頭部位都會同時布局，因此其績效和股票市場的關(guān)聯(lián)性并不高。
另一方面，過去十年來的統(tǒng)計顯示，HFR避險基金指數(shù)可以提供13.1%年復(fù)利回報率，與史坦普500指數(shù)的12.11%相去不遠，但年化標準差平均7.57%，跟JP Morgan全球政府公債指數(shù)相近，波動性也出人意外地低。

選擇避險基金的注意事項
1、了解單一策略基金的策略運作或了解基金中基金的策略異同。
2、參考基金或基金組合過往表現(xiàn)或同類型基金過往表現(xiàn)，來衡量基金的風(fēng)險。
3、以基金過往的下跌幅度為基礎(chǔ)，考慮預(yù)期損失程度是否在可接受范圍內(nèi)。
4、從基金表現(xiàn)平穩(wěn)性和波幅考慮該基金或該類型基金是否合適個人風(fēng)險的承受程度。
5、留意基金經(jīng)理的過往表現(xiàn)，考慮該經(jīng)理能否憑專業(yè)眼光為基金資產(chǎn)增值。
6、注意基金收費架構(gòu)。
7、 注意基金封閉期限或交收頻率的安排。

操作靈活性最高的基金
過去各國和地區(qū)證券管理機構(gòu)對于避險基金的管制較為寬松，但對其他基金作短線賣空等交易卻管制得很嚴，使得避險基金似乎具有得天獨厚的優(yōu)勢，回報率因此相對較高。如美國證券法就對共同基金有較為嚴格的限制，因此多數(shù)共同基金以長期投資為主而無法充分利用各類衍生金融工具。
避險基金則不同，為了避免與證券法相沖突，避險基金以有限責(zé)任合伙人的形式組成，其可藉由各種衍生金融商品，結(jié)合杠桿與放空的投資策略進行投資。基金經(jīng)理人為全責(zé)合伙人，投資人則是其中的有限合伙人，人數(shù)一般限制在100人以下。
按照美國的法律，避險基金所受到的規(guī)范程度遠低于一般金融投資機構(gòu)或其他投資基金。其基本特點包括: 1、避險基金可以自由選擇各種金融工具與交易策略; 2、避險基金不受負債與資產(chǎn)比例(Leverage)的限制; 3、避險基金沒有放空的限制; 4、避險基金沒有義務(wù)對外公布資產(chǎn)負債與交易策略。
為了提高靈活度，大多數(shù)避險基金對其投資策略極為保密。部分避險基金以追求股市短期報酬為主，有的著重于貨幣及商品期貨，有的則是以各種套利為主要交易。此外，對于公布的信息，由于避險基金并沒有義務(wù)對外公布它們的資產(chǎn)負債與交易策略，關(guān)于避險基金的資料只能來自于基金本身的披露，就算定期披露績效，也僅是每月或是每季度公布一次凈值，投資人的買入和贖回也受此限制。

富人投資轉(zhuǎn)化為平民化
在交易方面，傳統(tǒng)的避險基金通常只為非常富裕的投資者而設(shè)（所指的是最少擁有500萬美元流動資產(chǎn)凈值的人士）, 而且設(shè)有頗高的最低投資金額 (通常為100萬美元或以上)，如索羅斯老虎基金Tiger Fund的最小投資額度為500萬美元。除此之外，這些避險基金還規(guī)定投資者人數(shù)必須少于500人，因此，避險基金過去可稱為有錢人的專屬投資工具，并非一般投資人可輕易進入的投資領(lǐng)域。
但隨著投資產(chǎn)品的快速成長與多樣化，避險基金近年來也成為一般投資人感興趣的投資產(chǎn)品之一，為了滿足小資本投資人的需要，部分避險基金的投資顧問公司也開始介紹避險基金給小資本投資人，避險基金的進入門檻也在逐漸降低。如匯豐銀行在英國證交所的封閉型避險基金投資金額僅需1,500美元，較以往動輒100萬美元的高門檻更讓投資人心動。值得注意的是，這些低門檻的避險基金往往是基金中的基金（Fund of Funds），即一只避險基金投資另外數(shù)只避險基金，但仍作為單一基金買賣。
另一方面，避險基金通常會抽取很高的費用，除了約1.5%的管理費用之外，當(dāng)利潤超過某個水準之后，基金經(jīng)理人可以再獲得15%至25%左右的嘉勉費(incentive fee)。

避險基金影響股市的力度逐漸增大
避險基金追求絕對回報率，其所設(shè)定的預(yù)期回報率并不受指數(shù)多空表現(xiàn)的影響，其可結(jié)合杠桿與放空的投資策略，配合使用期貨、選擇權(quán)或其他衍生性金融產(chǎn)品的操作，因杠桿操作的影響，資金放大效果也會加倍，因此其對股市產(chǎn)生的影響也隨之放大。
例如目前美國避險基金持股雖然僅占美股總市值的4%，但在杠桿效應(yīng)下，在熊市中，放空股票交易量屢創(chuàng)高峰，而避險基金的神秘色彩讓市場人士認為可能有不法人士利用避險基金之便來刻意放空特定個股、操控股價，特別是小型股。過去一年中，Allied Caital、Chattem、Sport Resort Internations即分別公開宣稱自己受到不公平的打壓。
為了控管避險基金，日本已于2002年就放空交易部分作出修訂，英國也正在著手規(guī)范放空交易信息，美國證管會(SEC)也將針對這個問題考慮對避險基金制定更多的法規(guī)，修改避險基金的管理規(guī)范，要求避險基金提高投資門檻，并且告知投資人風(fēng)險，對外須披露融資與放空部位等信息。

避險基金融入傳統(tǒng)投資組合中
全球基金經(jīng)理人過去習(xí)慣的投資組合包括現(xiàn)金、定存、房地產(chǎn)、股票、債券、本地股票型基金、海外股票型基金、本地債券型基金、海外債券型基金等等，這些標的往往也是一般投資大眾所熟悉且持有的標的，因此被稱為傳統(tǒng)型投資。
傳統(tǒng)型投資的回報率高低直接受到市場漲跌的影響，為了分散風(fēng)險，標準的基金經(jīng)理人操盤模式為30%布局全球股票、30%布局臺灣股票、40%布局全球債券，以上述三類指數(shù)與傳統(tǒng)型投資組合績效作比較，可以發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)型投資組合的確發(fā)揮了分散風(fēng)險的優(yōu)勢，但遺憾的是，由于其犧牲了波動率，因此無論做多或放空，獲利都不會太高(見圖1)。
相比較傳統(tǒng)型投資組合與大盤的高聯(lián)動性，為了避免投資組合跟隨大盤上漲或下跌，并以追求絕對報酬為目標，讓投資人無論在市場上漲、下跌、盤整及大幅震蕩中均能獲利，有必要降低投資組合與大盤的關(guān)聯(lián)性，因此基金經(jīng)理界開始出現(xiàn)所謂加強型投資組合，其投資組合變更為20%布局全球股票、30%布局本地股票、20%布局全球債券的避險基金，通過避險基金與傳統(tǒng)型投資商品的低相關(guān)性，不但能收到分散風(fēng)險的效果，更能在傳統(tǒng)市場位于空頭時期，通過避險基金的交易特性來持續(xù)獲取收益(見圖2)。

避險基金的交易策略
避險基金并非只采用杠桿及拋空的投資策略來追逐驚人的回報，還會利用多種策略組合來達到減低風(fēng)險及保障本金的效果，基金經(jīng)理人在選股上偏愛以借貸股票來放空獲利、同時多空雙向及買進中立型的股票，以降低投資組合的市場風(fēng)險，使基金表現(xiàn)不受大盤漲跌的左右。這些策略與傳統(tǒng)基金比起來并無太大的不同之處，由于避險基金操作積極，運用上更具彈性，對基金回報率的提高有莫大的助益。
過去50年中，避險基金已隨著科技的進步發(fā)展出多種投資交易策略，每種避險基金均有其個別策略。大致上可以將這些策略分為三大類：
1、相對價值策略
相對價值策略著重利用資產(chǎn)間價差關(guān)系來套利，試圖從市場低效能或在兩個市場之間賺取利潤，即同時買賣具有類似現(xiàn)金流量及風(fēng)險之投資工具而獲得價格差異的利潤，本策略對股票市場的波動性及相關(guān)性一般偏低。例子包括固定收入套利、可轉(zhuǎn)換證券套利等。我們以可換股策略型(convergence strategies)為例，換股套利系利用同一發(fā)行公司的不同有價證券間的價格差異來賺取價差，例如假設(shè)某避險基金經(jīng)理人在A公司股票發(fā)行ECB當(dāng)日同時買進A公司ECB并賣出持有A公司的全部股票，即可賺取差價。
基金經(jīng)理的主要策略是利用兩個市場間價格、利率及風(fēng)險的差異來進行投資，同時買進及放空等值的股票，買進的股票多半屬于低 P/E ratio或者股價呈現(xiàn)被低估的公司，而放空的股票則相反。
這種策略最常運用在美國，美國交換利率(Swap rate)即一利率交換契約中之固定利率通常會高于同年期政府公債利率一定的百分點，反映定約雙方(銀行，政府)之信用風(fēng)險，但在特定情況下可能因外力因素導(dǎo)致市場供需短暫失調(diào)，造成兩利率間差異異常擴大或縮小，產(chǎn)生了投資套利的機會。
2、事件趨動策略
由外來事件或特殊情況如并購、企業(yè)重整等，造成股價嚴重低于其本身價值時從中獲利。比較相對價值策略而言，事件趨動策略對市場的波動性及相關(guān)性一般較高。例子包括企業(yè)合并套利、風(fēng)險套利、財務(wù)困難證券投資以及破產(chǎn)企業(yè)投資。例如基金經(jīng)理人會針對財務(wù)陷入困境、發(fā)生重大事件、購并、分割重組等公司進行投資，危機或重整結(jié)束、價格回升時賣出。茲以以下公司并購的狀況作舉例：
甲公司宣布以1股換1股收購乙公司，甲公司目前股價為40元，而乙為13元，在消息公開之后，乙公司股價立即漲到19元，甲公司股價則下跌到36元。此時以事件主導(dǎo)為操作策略的避險基金經(jīng)理人買進乙公司1,000張股票，并持續(xù)放空1,000張甲公司股票，放空張數(shù)與換股比例相同。表2以假設(shè)狀況來預(yù)估總盈虧程度可得知，只要甲、乙公司最后合并，此策略都可鎖定17元的利得。
基本上，基金經(jīng)理會利用長期及短期部位進行投資，最主要是利用市場存在之volatility增加回報率可以減少受到市場波動所影響。
3、機會策略
機會策略與市場的走向及相關(guān)性較強，主要是根據(jù)全球金融市場所存在的變化例如利息走勢、匯率的變動、全球市場資金的流向及其他因素，通過持有不同種類投資方式以及標的物進而賺取利潤，藉由經(jīng)濟大環(huán)境所造成之市場波動來尋求獲利機會(見圖3)。例子包括宏觀交易、賣空及新興市場投資。因素分析方面有政府政策變動、利率變化、貨幣政策轉(zhuǎn)變，并將眼光放寬至全球市場的各種金融商品，包括股市、債市、匯市。避險基金目前大多以機會策略為操作主流。

表1：避險基金與傳統(tǒng)基金相關(guān)比較
目標 爭取絕對回報 爭取高于大盤
投資工具 各種投資工具，包括衍生性商品 主要集中于傳統(tǒng)的股票/債券與貨幣
投資策略 多元化，可同時買入/放空 只限買入，長期持有
基金交易日（買賣日期） 依月、季、年交易 每日交易
杠桿效應(yīng) 可進行杠桿(融資)投資，5-20倍 杠桿式投資限制較大，約1-1.25倍
投資金額 最低投資額較高，最少上萬元 最低投資額較低，數(shù)千元即可交易
基金經(jīng)理 基金經(jīng)理普遍會投資于所管理的基金與基金公司 基金經(jīng)理一般是員工
基金透明度 低——因為策略較為多元化 高——策略簡單且期間較長
基金評估機構(gòu) Van Hedge/CSFB/Tremont Lipper/Morning Star/Micropal

表2：公司并購總盈虧預(yù)估情況例舉
假設(shè)狀況 放空甲股盈虧 買進乙股盈虧 總計
甲股漲至 45元 36-45=(9) 45-19=26 17
甲股跌至 30元 36-30=6 30-19=11 17

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