丁謂被捕宣告這個(gè)二十年來的全球資本玩家走到盡頭

　　他是創(chuàng)建五十億美元商業(yè)王國的上海人。他是至少在全球五個(gè)以上股市成功上市融資的資本玩家。他是引發(fā)香港上市公司最大金額虧損事件的主角。
　　他消失了兩年。他又出現(xiàn)了。他被拘捕了。
　　這就是丁謂商業(yè)或人生的軌跡。
　　黃宏生不愿談及丁謂，他說他忘了。這個(gè)曾與丁謂同期在家電行業(yè)打拼的創(chuàng)維老板，或許更樂意提及他如何了結(jié)與稅務(wù)當(dāng)局的逃稅官司。黃仕靈不愿談及丁謂，他是沒法開口——這個(gè)高路華的前董事長同丁謂關(guān)系也一度相當(dāng)密切，而隨著股票在香港崩盤，他的囹圄生涯較老友還要提前一步。
更多的人不愿談及丁謂，因?yàn)?ldquo;時(shí)間太久遠(yuǎn)”、“事情太復(fù)雜”，所以“實(shí)在說不清”。
　　倒是顧建平愿意說說。這位上海勝家的董事兼行政總監(jiān)，曾與丁謂及其兄長有著近十年的交往史。在他眼中，每天幾乎只休息4個(gè)小時(shí)、似乎永遠(yuǎn)睡不醒的老鄉(xiāng)有著旺盛的工作精力，乃一“超級(jí)資本玩家”。只是顧也說，“他似乎從未真正關(guān)心過企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營”。
　　這個(gè)判斷很有意思。因?yàn)樵诔晒κ召彶⒅亟M美國百年老店“勝家”后，丁謂甚至贏得了“公司醫(yī)生”的美名。而此后對(duì)德國百福、日本山水等國際著名品牌的收購，雖有分析師不斷質(zhì)疑，投資者們?nèi)栽敢庖淮未螌⒆约旱腻X交給這個(gè)“長著東方面孔的鄧?yán)?rdquo;。
　　或許這正是問題的實(shí)質(zhì)。在丁氏所謂“產(chǎn)業(yè)+資本”的超常規(guī)跳躍發(fā)展模式中，資本永遠(yuǎn)第一。產(chǎn)業(yè)，也許僅僅是一塊裹腳布。
　　躲在美國的仰融這么干過，即將于6月在沈陽受審的荷蘭籍楊斌也這么干過，但他們誰也沒有丁謂干得如此轟轟烈烈，蕩氣回腸，五洲翻騰，風(fēng)雷急過，直至其需要向法官和全球債權(quán)人詳細(xì)解釋自己行為的“合法性”。
　　6月2日，讀者見到新一期《新財(cái)經(jīng)》時(shí)，丁謂正站在香港的法庭上。他說他愿意談。那好，我們洗耳恭聽。當(dāng)然，正在中國資本市場上抄襲丁氏舊作的更多年輕玩家們也該聽聽，只希望他們不僅僅是緣于“偷師”的好奇。
　　但是丁謂對(duì)勝家縫紉機(jī)公司的改造基本成功，公司在第二年實(shí)現(xiàn)了盈利。此時(shí)，那個(gè)年銷售額僅有1300萬美元的個(gè)人電腦生產(chǎn)商，已搖身變?yōu)殇N售額突破17億美元的善美集團(tuán)，其中勝家產(chǎn)品的銷售額大約為13億美元。
　　不過，勝家貢獻(xiàn)的收入中僅有46%來自于縫紉機(jī)的銷售，此時(shí)貼有“勝家”品牌的產(chǎn)品已經(jīng)包括從鐘控收音機(jī)到CD播放機(jī)、甚至于冰箱的各式電子產(chǎn)品。這正是丁謂向人們描述的大計(jì)劃——創(chuàng)建一個(gè)三菱模式的全球性電器企業(yè)。
　　丁謂當(dāng)初看中的是勝家縫紉機(jī)公司散布在100多個(gè)國家的3萬多個(gè)經(jīng)銷商。他希望借助賽格集團(tuán)等中國合作伙伴在電器等耐用消費(fèi)品生產(chǎn)方面的實(shí)力，將勝家縫紉機(jī)公司的銷售網(wǎng)絡(luò)作為這些產(chǎn)品銷往世界各地的“完美出路”。而另一方面，他還有一個(gè)夢想，希望中國的消費(fèi)者對(duì)勝家在100多年前開創(chuàng)的“分期還款信貸系統(tǒng)”產(chǎn)生興趣，從而釋放出這個(gè)東方市場的巨大購買力。
　　營銷專家和股票分析師并不看好丁的這一計(jì)劃。營銷專家們認(rèn)為美國的消費(fèi)者可能不會(huì)接受如此多樣化的“勝家”。而對(duì)于這一連串令人眼花繚亂的交易，市場人士也已經(jīng)提出質(zhì)疑，他們認(rèn)為丁謂過于喜歡進(jìn)行交易，他通過在兩大洲不同股市上市的復(fù)雜公司實(shí)體進(jìn)行資本運(yùn)作，走得過快過遠(yuǎn)。


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　　資本市場看重的是預(yù)期收益，所以在網(wǎng)絡(luò)熱中，各種當(dāng)時(shí)不能賺得分文、但看似前程遠(yuǎn)大的 “中國概念”屢屢受到追捧。然而，他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于丁謂。在中港加三地商界游刃有余的丁謂顯然讓投資者擁有了對(duì)美好前景的憧憬，他早在80年代中期就通過資本市場，實(shí)現(xiàn)了將預(yù)期價(jià)值轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金，來支撐資本增值和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的藍(lán)圖。

鄧?yán)盏臄【?

　　丁謂是華人商圈中著名的“公司醫(yī)生”，而在華爾街，“醫(yī)
治”境況不佳企業(yè)的明星是艾伯特·鄧?yán)眨ˋlbert J. Dunlap）。所以丁謂亦被華爾街人士稱為“長著東方面孔的鄧?yán)?rdquo;。 讓鄧?yán)粘擅氖菍?duì)Scott Paper 公司（一家紙制品公司，擁有著名品牌“舒潔”）的改造。90年代中期，Scott Paper 公司的經(jīng)營陷入困境，鄧?yán)詹俚秾?duì)其進(jìn)行了改造。他解雇了1萬多員工，削減包括研發(fā)、工廠修葺及慈善捐款在內(nèi)的一切開支，最終令公司業(yè)績改善，股價(jià)也上揚(yáng)了225%。這些沒有人情味、大刀闊斧的措施讓他獲得了“鏈鋸阿爾（Chainsaw Al）”的稱號(hào)。
將Scott Paper 公司成功改造后，鄧?yán)沼执俪闪私鸢劾荆↘imberly-Clark）對(duì)前者的收購。作為Scott Paper 公司的首席執(zhí)行官，鄧?yán)?8月的工作獲得1億美元的薪酬。
　　陷入困境的 Sunbeam 公司在1996年聘用了鄧?yán)?。這就像奧尼爾加盟湖人隊(duì)，鄧?yán)占用说南鞒?，Sunbeam的股票便暴漲49%。隨后，華爾街又一次為鄧?yán)沾蟮堕煾南鳒p措施喝彩。但是好景不長，媒體對(duì)鄧?yán)疹I(lǐng)導(dǎo)下的Sunbeam 的帳目提出質(zhì)疑，公司董事會(huì)也開始懷疑鄧?yán)账^的“扭虧為盈”只不過是玩弄會(huì)計(jì)規(guī)則的一場把戲。被指控策劃了大額財(cái)務(wù)騙局的鄧?yán)兆罱K被Sunbeam董事會(huì)解雇，而美國證券和期貨監(jiān)管委員會(huì)（SEC）和司法部也將鄧?yán)樟腥肽繕?biāo)。
　　2002 年，鄧?yán)障騍EC交納了5億美元的罰金，接著成為司法部一起新的調(diào)查中的焦點(diǎn)人物。這時(shí)，已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的 Sunbeam股價(jià)跌到了每股 2 美分。

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　　重組加拿大善美股本結(jié)構(gòu)，對(duì)善美集團(tuán)的后期擴(kuò)張意義重大。引入享有不同投票權(quán)的類別股票，丁謂可以大發(fā)新股而不稀釋自己對(duì)整個(gè)集團(tuán)最上層母公司的控制權(quán)。丁謂的操作是：母公司發(fā)股籌措到資金后，收購下層公司擁有的資產(chǎn)，將資金向下轉(zhuǎn)移，再通過下層公司進(jìn)行并購交易。但是不稀釋的僅僅是控制權(quán)，丁謂對(duì)公司的受益權(quán)還是在發(fā)股中不斷被稀釋，他不能全面享有公司增長創(chuàng)造的價(jià)值。在這種控制權(quán)和受益權(quán)不對(duì)稱的情況下，享有最大控制權(quán)的股東是否積極創(chuàng)造公司價(jià)值值得思量。

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　　丁謂后期的收購從一開始就備受爭議。收購德國的百福，丁的解釋是，作為歐洲最大的縫紉機(jī)制造商，百?？梢酝瑒偌耶a(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；但是縫紉機(jī)制造業(yè)是一個(gè)夕陽行業(yè)，人們并不看好收購前景，并且當(dāng)初丁謂收購勝家，更看重的也是勝家的銷售渠道，而非縫紉機(jī)制造業(yè)務(wù)本身。收購日本和香港的一些家電制造商，則有“打通產(chǎn)業(yè)鏈”的意義，即在掌握了家電流通渠道后，向上游的制造業(yè)進(jìn)軍；這樣的戰(zhàn)略是否會(huì)給公司帶來更大的利益，一直是商界和管理學(xué)界爭論的焦點(diǎn)。歐美等地經(jīng)濟(jì)學(xué)界日趨認(rèn)為，“為了喝牛奶并不需要飼養(yǎng)一頭奶牛”，企業(yè)應(yīng)該集中從事產(chǎn)業(yè)鏈中某一個(gè)環(huán)節(jié)，而中國的企業(yè)家現(xiàn)在則更傾向于“握住上下游，打通產(chǎn)業(yè)鏈”。

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　　盡管香港的金融監(jiān)管者口頭上表示關(guān)注丁謂一案，但是他們把幾無作為的工作成果交于警方后，便對(duì)丁謂事件“洗手不干”。……香港大聲宣揚(yáng)著希望成為亞洲主要金融中心的雄心壯志。但是成為金融中心不僅僅是為了支撐監(jiān)管規(guī)則而摸撈幾只過江之鯽，而要捕獲水中巨鯊。……聽之任之的態(tài)度將讓香港在國際市場殿堂中角色微薄。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　——美國《商業(yè)周刊》 2002年8月
收購后遺癥

　　通過大量的并購交易，一些公司迅速發(fā)展，很快成為市場寵兒，但是投資者對(duì)于這樣的公司，有理由保持警惕。世界通訊（Worldcom）即是一例。
　　經(jīng)過了大大小小70多次收購，世界通訊用了10余年時(shí)間，從一家名不見經(jīng)傳的小公司發(fā)展成全美第二大長話公司。該公司也是利用股權(quán)融資來實(shí)現(xiàn)收購擴(kuò)張，等于在利用收購的預(yù)期收益進(jìn)行融資，這就要求收購必須帶來收入和利率的增長。不幸的是，由于全球光纖數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)過剩，世界通訊業(yè)績受到影響。在負(fù)債率高企不下、接近銀行緊縮貸款臨界點(diǎn)的情況下，為了避免債務(wù)危機(jī)，也為了支持市場信心，世界通信選擇了粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，將部分費(fèi)用“錯(cuò)記”為資本支出，虛增利潤。
　　2002年，世界通訊的財(cái)務(wù)舞弊被曝光后，曾經(jīng)的華爾街寵兒“巨星隕落”，公司不得不申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，涉及金額創(chuàng)下紀(jì)錄。

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