金融市場講義1-12(1)
金融市場講義 1、參考書：Anthony M. Santomero& Dacid F. Babbel《金融市場、工具與結(jié)構(gòu)》東北財經(jīng)大學(xué)出版社（著眼于提供一個對金融市場的職 能、定價和制度性結(jié)構(gòu)的透析，略去宏觀經(jīng)濟學(xué)工具的同時，給出了不同金融工具的定 價方法，以及市場中運做的工具與機構(gòu)間的差別） 2、Peter S.Mishkin《貨幣與資本市場》機械工業(yè)出版社（貨幣與資本市場課程，熱中于對機構(gòu)和金 融工具的描述） 3、Frederic S Mishkin《貨幣金融學(xué)》中國人民大學(xué)出版社（貨幣和銀行業(yè)課程，從貨幣在社會的作用入 手，到金融市場的宏觀經(jīng)濟學(xué)意義。對金融工具并不注重，也不對金融市場與機構(gòu)的結(jié) 構(gòu)進行任何細節(jié)的分析。） 第一部分 金融體系的結(jié)構(gòu)與作用 第一章 概論 基本概念： 金融工具：標(biāo)明交易雙方權(quán)利、義務(wù)關(guān)系的書面憑證。包括股票、債券和存單等。 金融機構(gòu)：根據(jù)借貸雙方的要求創(chuàng)造和交易金融工具的機構(gòu)。指從社會聚集資金,然后投 資于各種股票,債券貨幣市場工具,銀行存款等金融資產(chǎn)或發(fā)放貸款的機構(gòu). 金融市場:指經(jīng)濟生活中用來進行資本和信貸資金交易的場所,即金融工具進行交易的場 所和機構(gòu). 一、金融體系的作用 金融體系對現(xiàn)代經(jīng)濟的作用： 1、為交易提供了支付手段 交換的兩方面：實物的過程與金融的過程，伴隨交換的發(fā)展，金融的形式日益復(fù)雜。有 實際資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的劃分。對金融資產(chǎn)的劃分。對金融資產(chǎn)的購買稱之為金融投資-- -- 因為放棄了當(dāng)前消費（產(chǎn)出）而獲得的對經(jīng)濟其他部分的未來消費（產(chǎn)出）的書面所有 權(quán)。 2、儲蓄－投資的轉(zhuǎn)化 金融體系為儲蓄－投資的轉(zhuǎn)化提供了一個橋梁的作用 金融體系在整個經(jīng)濟中儲蓄－投資到轉(zhuǎn)化的過程 金融體系與個人、企業(yè)的活動密切相關(guān) 金融體系為整個經(jīng)濟的盈余提供渠道并通過企業(yè)投資 使資金增值。 二、儲蓄、投資與金融市場 儲蓄在經(jīng)濟學(xué)上是一種延遲的消費 是為了未來的不確定性而進行的儲蓄 儲蓄取決與消費者的投資決策 投資是指獲得新生的生產(chǎn)設(shè)備、建筑和庫存，即實際資產(chǎn)的購買 投資決策取決于預(yù)期收益 儲蓄、投資與金融市場的聯(lián)系：儲蓄和投資在本質(zhì)上與金融無關(guān)。但是；錢如何存放？ 錢如何獲得？是發(fā)行股票或貸款則與金融密切 金融體系為資金的盈余方和資金的需求方提供一種機制，讓它們能更好的利用金融機構(gòu) 來完成儲蓄－投資的轉(zhuǎn)化。同時使無論是資金的供給方還是資金的需求方都能通過市場 找到最好都途徑進行投資或融資。 投資和儲蓄對經(jīng)濟的影響 經(jīng)濟增長的一個潛在來源就是投資的增加，儲蓄是投資的一個潛在資金來源。 投資和儲蓄在短期內(nèi)和長期內(nèi)對經(jīng)濟的穩(wěn)定和經(jīng)濟的周期波動有一定的影響。 三、金融中介、金融機構(gòu)與金融工具 (一）金融中介 儲蓄轉(zhuǎn)化為投資有兩種方法： 直接融資和間接融資 金融市場 儲蓄者（供給方） 儲蓄者（需求方） 家庭 家庭 企業(yè) 企業(yè) 政府 政府 外國人 外國人 金融中介 直接融資：由盈余單位即最終貸款人購入赤字部門即最終借款人所發(fā)行的原始證券的方 式，進行的融資活動。 直接融資是金融工具的發(fā)行者和購買者之間的直接交換 直接證券：在直接融資中，最終貸款人所購入的金融工具 間接融資：是在最終借款人與最終貸款人之間通過銀行和其他金融機構(gòu)的介紹進行的融 資活動。 間接證券：在間接融資中，最終貸款人購買的由金融機構(gòu)發(fā)行的金融工具。 直接融資的的局限性： 1、搜尋成本 2、交易費用 3、資產(chǎn)組合 4、流動性 總結(jié)： 金融體系在經(jīng)濟中的作用 為市場交換提供支付手段 金融體系通過直接融資和間接融資把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，經(jīng)濟中的盈余資金進入到經(jīng)濟當(dāng) 中資金需求方手中，需求方可通過對實際資產(chǎn)的投資使整個經(jīng)濟得到發(fā)展和增長。 （二）、金融機構(gòu)：廣義而言，金融機構(gòu)包括上至中央銀行下至證券交易所的一系列金 融組織。 從總體來看金融機構(gòu)在其中介過程中創(chuàng)造的間接證券不外乎貨幣和非貨幣兩種性質(zhì)的金 融工具。從這個角度我們把金融機構(gòu)分為貨幣性金融機構(gòu)和非貨幣性金融機構(gòu)。 貨幣性金融中介發(fā)行的金融資產(chǎn)是作為交換媒介和支付手段的貨幣。貨幣性金融機構(gòu)的 代表是商業(yè)銀行，其主要作用是為公眾提供與管理和支付系統(tǒng)有關(guān)的服務(wù)。商業(yè)銀行創(chuàng) 造和發(fā)行的間接證券主要為活期存款帳戶和定期存款帳戶。其投資主要是短期金融工具 ，多為國庫券和政府債券。 非貨幣性金融機構(gòu)（非銀行金融中介）創(chuàng)造的間接證券屬于非貨幣性金融資產(chǎn)，不能作 為最后的支付手段。其共同特點是吸收長期存款和專項基金存款，從事長期貸款和證券 投資，對于溝通個人儲蓄和長期投資發(fā)揮著重要作用。 非貨幣性金融機構(gòu)主要包括以下四種類型： 存款性金融機構(gòu)：其作用通過發(fā)行存單來聚集資金。 契約性金融機構(gòu)：這類金融機構(gòu)發(fā)行等間接證券以契約等形式規(guī)定客戶定期支付一定資 金數(shù)額，以便在一定條件下獲得該金融機構(gòu)等付款。例：保險公司 投資性金融機構(gòu):通過發(fā)行股票（或股份基金）的形式將投資者，主要是投資者的資金 聚集起來，為他們提供多樣化的資金管理。例信托公司 金融公司：主要是向家庭和工商企業(yè)提供資金及從事租賃業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。資金 主要從長期和短期市場上籌措，和向銀行貸款，資金的運用主要是向客戶提供消費和商 業(yè)信貸。 介于銀行中介和非銀行中介機構(gòu)之間存在著一種金融結(jié)構(gòu)，即專業(yè)銀行。這類機構(gòu)即吸 收存款，也發(fā)放貸款，但不接受活期存款和儲蓄存款，只接受大額定期存款。在資金來 源上主要靠政府撥款，發(fā)放的貸款主要針對具有專項用途的業(yè)務(wù)。 （三）、金融工具： （1）債券：代表著發(fā)行主體的借債行為債券是借款方向貸款方出具的對長期債務(wù)承擔(dān)還 本付息義務(wù)的書面憑證。 （2）股票：是有限責(zé)任公司為籌集資金而出售所有權(quán)股份的證明書。 債券和股票在權(quán)利上是不同的。債券是借債的行為,股票是所有權(quán)的交換。 （3)抵押契據(jù)：是指專為購買土地、房屋而借款后所付的債務(wù)。 （4）票據(jù):主要指商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。 （5）可轉(zhuǎn)讓存單：是商業(yè)銀行發(fā)行的一種重要金融工具，兼有定期存款的受益與活期存 款的流動性。 在作出投資決策和融資決策時必須考慮到不同金融工具的期限性、流動性、安全性和盈 利性 四、金融市場的組織與結(jié)構(gòu) 金融市場的功能：為資金的轉(zhuǎn)移、金融風(fēng)險的降低和金融工具價格的決定提供便利。 金融市場功能的發(fā)揮依賴于市場交易的深度、廣度和彈性 交易深度：指不同的高于或低于現(xiàn)行市場價格的買賣指令. 交易廣度：指市場中各交易者大量存在。 市場彈性：指交易指令受資產(chǎn)價格變動影響的程度。 1、金融市場的分類 一般來講最常用的是初級市場和次級市場也就是一級市場和二級市場的劃分 初級市場（一級市場）：是一個新發(fā)行證券的市場，這類市場使預(yù)先存在的資產(chǎn)交易成 為可能 次級市場（二級市場）是一個現(xiàn)有金融資產(chǎn)的交易場所。 初級市場我們可以理解為“新貨市場”，次級市場我們可以理解為“舊貨市場”。 2、金融市場的組織形式 金融市場主要有兩種組織方式：一種是證券交易所的競價交易方式，一種是不通過交易 所的柜臺交易方式。 競價交易方式是交易雙方公開競價成交的形式 柜臺交易方式是由買賣雙方直接達成協(xié)議而完成的交易。 3、金融體系的效率 金融體系的效率表現(xiàn)在兩個方面：交易效率和分配效率。有效的交易指交易的完成所需 資源最少;有效的分配指在資源給定的前提下，通過最優(yōu)的資源配置、達到產(chǎn)出的最大化 。 交易成本的最小化意味著受益的最大化。 兩個效率的實現(xiàn)是通過中介技術(shù)和支付制度來完成的。 中介技術(shù)降低了儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的成本 支付制度有助于產(chǎn)品、服務(wù)和資源市場的建立，降低了交易成本 作業(yè)： 1、說明“金融體系”有何經(jīng)濟作用？ 2、定義金融中介，直接證券和間接證券，直接融資和間接融資。 第二章資金流量分析 金融市場為儲蓄向投資的轉(zhuǎn)換提供了便利，因而，要了解金融市場必須了解與儲蓄和投 資決策相關(guān)的金融交易。資金流量核算為分析金融交易提供了有用的框架。資金流量分 析通過記錄經(jīng)濟中每個部門對其他部門的支出和收入來描述金融交易。為更好地理解金 融部門極其重要性，把實物部門與金融部門加以區(qū)分是必要的。 2.1基本概念 物品是指任何能夠滿足人們需求和需要的東西。有些物品被成為免費品。因為人們不必 付出明顯的努力就能夠得到它們，如陽光和空氣。有些物品被成為經(jīng)濟品，這類物品是 相對需求而言比較希缺的物品，因而要得到它們必須支付一定的費用或努力。經(jīng)濟物品 包括有形的實物物品和服務(wù)。 財富是指經(jīng)濟物品的貨幣價值。他們能夠購買商品和勞務(wù)。收入是指在一段時間那獲得 的或自然增加的物品、勞務(wù)和貨幣的流量。財富是在給定時點上的價值，被稱作存量。 收入則是一段時間內(nèi)獲得的價值被稱作流量 。存量的變動是通過流量來完成的。當(dāng)收入超過支出時，財富增加，即流量增加了存量 。 經(jīng)濟物品有時也被分為消費品和生產(chǎn)品。消費品是指那些能直接滿足人們需求的物品， 如食品和家具等。生產(chǎn)品是指有助于生產(chǎn)消費品或更多的生產(chǎn)品而直接滿足需求的物品 ，如原材料和生產(chǎn)工具等。生產(chǎn)品有時也被成為資本品或資本。 2.2 實物部門與國內(nèi)生產(chǎn)總值 實物部門包括所有的物品和勞務(wù)。一個國家的經(jīng)濟在給定的時間內(nèi)生產(chǎn)的所有最終物 品和勞務(wù)的全部市場價值被稱為國民生產(chǎn)總值（GNP）。從國民生產(chǎn)總值中減去從他國獲 得的凈收益便得到國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的概念。一般而言，GDP是國際性比較中的標(biāo)準(zhǔn) 概念。 2.2.1 GDP 的測量方法 國內(nèi)生產(chǎn)總值可以用兩個方法來衡量：產(chǎn)品流量法（支出法）和收入流量法（成本法） 。兩種方法將給出同樣的結(jié)果，因為從國民經(jīng)濟總體來看，總的支出額必然等于總的收 入額。 當(dāng)用產(chǎn)品流量法來計算GDP時，我們把支出加總，即將所有最終物品和勞務(wù)的購買加總 來計算經(jīng)濟中生產(chǎn)的全部市場價值。所有購買可歸納為四種類型：（1）個人消費支出； 個人消費支出包括個人、家庭、非贏利性機構(gòu)所購買的所有用于直接消費的物品和 勞務(wù)的市場價值。 （2）私人國內(nèi)總投資； 國內(nèi)總投資包括一定時期經(jīng)濟中創(chuàng)造的所有資本品的市場總價值。任何由私人企業(yè) 和非贏利性機構(gòu)所生產(chǎn)或獲得的新生資本品，以及這一時期起初和期末之間企業(yè)所擁有 是存貨數(shù)量的變動都包括在這一類中。 （3）國外凈投資 國外凈投資以國外流入本國經(jīng)濟的貨幣流與流出貨幣間的差值來計算。 （4）物品和勞務(wù)的政府購買。 商品和勞務(wù)的政府購買包括用于支付雇員的工資和津貼、購買消費品的政府支出、 政府企業(yè)的費用、政府從國外的凈購買。 這四種類型的總值給出了按市價計的所有物品和勞務(wù)的貨幣價值。 表2.1國內(nèi)生產(chǎn)總值的構(gòu)成1998年（單位：億元） |個人消費支出 |36921 | |國內(nèi)總投資 |30396.0 | |國外凈投資 |3051.5 | |商品和勞務(wù)的政府購買 |9484.8 | |國內(nèi)生產(chǎn)總值 |79853.4 | 資料來源與：《中國統(tǒng)計年鑒》67、68頁 表2.1列出了1998年我國支出法,國內(nèi)生產(chǎn)總值的情況，其中個人消費占GDP是比重大 約為46.2%國內(nèi)投資占38.1%凈出口總額為3051.5億元，表明我國存在貿(mào)易順差。這個數(shù) 字在我國已經(jīng)持續(xù)數(shù)年為正，但因為1997年亞洲金融危機而放慢了增長速度。表中最后 的部分是政府支出，占GDP的11.9%。 2.2.3 國內(nèi)生產(chǎn)要素的總收入 國內(nèi)生產(chǎn)總值的收入法就是將國內(nèi)生產(chǎn)要素所產(chǎn)生的收入加總。一個人的支出必定是另 一個人的收入，因而收入法將給出與支出法相同的結(jié)果。 與生產(chǎn)要素的所有者相對應(yīng)，收入的接受者包括如下類型： 勞動（為生產(chǎn)商品和服務(wù)所付出的體力和腦力） 土地（或自然資源） 企業(yè)家（開始和管理生產(chǎn)，且承擔(dān)生產(chǎn)的風(fēng)險） 資本（幫助生產(chǎn)的經(jīng)濟物品）四類生產(chǎn)要素的所有者的收入被稱為國民收入。 表2.2是通過整理獲得的收入法估算的國內(nèi)生產(chǎn)總值。 表2.2國內(nèi)生產(chǎn)總值，1998年（單位：億元） |勞動者報酬 |43988.95 | |生產(chǎn)稅凈額 |11092.35 | |營業(yè)贏余 |15718.04 | |固定資產(chǎn)折舊 |11650.75 | |統(tǒng)計誤差 |2596.79 | |國內(nèi)生產(chǎn)總值 |79853.4 | 資料來源與：《中國統(tǒng)計年鑒1999》數(shù)據(jù)整理 勞動者報酬指勞動者從事生產(chǎn)活動所獲得所全部報酬。包括工資、獎金和津貼，包括貨 幣形式和實物形式的；還包括勞動者所享受的公費醫(yī)療和醫(yī)藥衛(wèi)生費、上下班交通補貼 和單位支付的社會保險費等。對于個體經(jīng)濟而言，其所獲得等勞動報酬和經(jīng)營利潤不易 區(qū)...
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