籌資管理
本章考情分析
從考試來說，本章屬于籌資管理的基礎(chǔ)章節(jié)，近幾年分?jǐn)?shù)較少，從題型來看在歷年試題中一般為客觀題型，客觀題的主要考點(diǎn)是各種籌資方式的比較、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素、營運(yùn)資金融資政策。從今年新增內(nèi)容來看融資租賃部分既有可能出客觀題，也有可能出計(jì)算題。
本章從內(nèi)容上看與2004年相比主要是增加了融資租賃籌資的有關(guān)內(nèi)容。

第一節(jié)普通股籌資

一、股票的發(fā)行和銷售方式
l.股票發(fā)行方式 
發(fā)行方式 特征 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)
公開間接發(fā)行 通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票 發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力。 手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。
不公開直接發(fā)行 不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。 彈性較大，發(fā)行成本低 發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差
例題1：以公開、間接方式發(fā)行股票的特點(diǎn)是（）。
A.發(fā)行范圍廣，易募足資本
B.股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好
C.有利于提高公司知名度
D.發(fā)行成本低
答案：ABC
解析：公開間接方式需要通過中介機(jī)構(gòu)對外公開發(fā)行，所以成本較高。
2.股票的銷售方式 
銷售方式 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)
自銷方式 發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用； 籌資時(shí)間較長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力
委托承銷方式 包銷 不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行成本高，損失部分溢價(jià)
代銷 可獲部分溢價(jià)收入；降低發(fā)行費(fèi)用 承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)
例題2：對于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)（）。
答案：×
解析：采用包銷方式發(fā)行股票具有可及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。

二、股票上市的目的和條件

（一）股票上市的目的
股票上市指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。股份公司申請股票上市，一般出自于以下目的：
（1）資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。
（2）提高股票的變現(xiàn)力。
（3）便于籌措新資金。
（4）提高公司知名度,吸引更多顧客。
（5）便于確定公司價(jià)值。
但股票上市也有對公司不利的一面。主要指：公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股價(jià)有時(shí)會歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)；可能會分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。

（二）股票上市的條件
例題3：某國有企業(yè)擬在明年初改制為獨(dú)家發(fā)起的股份有限公司?，F(xiàn)有凈資產(chǎn)經(jīng)評估價(jià)值6000萬元，全部投入新公司，折股比率為1。按其計(jì)劃經(jīng)營規(guī)模需要總資產(chǎn)3億元，合理的資產(chǎn)負(fù)債率為30%。預(yù)計(jì)明年稅后利潤為4500萬元。
請回答下列互不關(guān)聯(lián)的問題：
（1）通過發(fā)行股票應(yīng)籌集多少股權(quán)資金?
（2）如果市盈率不超過15倍，每股盈利按0.40元規(guī)劃，最高發(fā)行價(jià)格是多少?
（3）若按每股5元發(fā)行，至少要發(fā)行多少社會公眾股?發(fā)行后，每股盈余是多少?市盈率是多少?
（4）不考慮資本結(jié)構(gòu)要求，按公司法規(guī)定，至少要發(fā)行多少社會公眾股?（1998年）
答案：
（1）股權(quán)資本=3×(1-3O%)=2.1(億元)籌集股權(quán)資金=2.1-0.6=1.5(億元)
（2）發(fā)行價(jià)格=0.4O×15=6(元／股)
（3）社會公眾股數(shù)=1.5/5=0.3(億股)
 每股盈余=0.45/(0.3+0.6)=0.5(元/股)
 市盈率=5/0.5=10(倍)
（4）社會公眾股=0.6×[25%/（1-25%）]=0.2(億股)

三、普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn) 
優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)
（1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。
（2）發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。
（3）發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。
（4）由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度的抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。 （1）普通股的資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率。其次，對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。
（2）以普通股籌資會增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)。

第二節(jié)長期負(fù)債籌資

一、負(fù)債籌資的特點(diǎn)（與普通股相比）：
（1）到期償還；
（2）支付固定利息；
（3）成本較低；
（4）不分散控制權(quán)。

二、長期負(fù)債的特點(diǎn)（與短期負(fù)債相比）：
1.籌資風(fēng)險(xiǎn)較小
2.成本較高
3.限制較多 
（1）比較 權(quán)益資金 負(fù)債資金
資本成本 >
籌資風(fēng)險(xiǎn) <
限制條款 <
公司控制權(quán) 分散 不影響

（2）比較 長期負(fù)債資金 短期負(fù)債資金
資本成本 >
籌資風(fēng)險(xiǎn) <
限制條款 >

三、長期借款籌資
1.長期借款的保護(hù)性條款：
（1）一般性保護(hù)條款
（2）特殊性保護(hù)條款
例題4：按照國際慣例，大多數(shù)長期借款合同中，為了防止借款企業(yè)償債能力下降，都嚴(yán)格限制借款企業(yè)資本性支出規(guī)模，而不限制借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。（）（2003年）
答案：×
解析：本題考察長期借款的有關(guān)保護(hù)性條款。一般性保護(hù)條款中也對借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模有限制，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃資產(chǎn)的辦法擺脫對其資本支出和負(fù)債的約束。
2.長期借款的特點(diǎn)
與其他長期負(fù)債融資相比，長期借款的優(yōu)點(diǎn)是融資速度快，借款彈性大，借款成本低。主要缺點(diǎn)是限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款的作用。

四、債券籌資

（一）債券發(fā)行價(jià)格的確定方法：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購買債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。
債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：

式中：
n--債券期限；
t--付息期數(shù)。
市場利率指債券發(fā)行時(shí)的市場利率。
例題5：某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，而當(dāng)時(shí)市場利率為10%，那么，該公司債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為（）元。(2001年)
A.93.22
B.100
C.105.35
D.107.58
答案：D
解析：


（二）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：
與其他長期負(fù)債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對象廣、市場大。但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多。
例題6：長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點(diǎn)是（）。
A.利息能節(jié)稅
B.籌資彈性大
C.籌資費(fèi)用大
D.債務(wù)利息高
答案：B
說明：借款時(shí)企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可談判確定，用款期間發(fā)生變動(dòng)，也可與銀行再協(xié)商。而債券融資面對的是社會廣大投資者，協(xié)商改善融資條件的可能性很小。

五、可轉(zhuǎn)換債券
可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。其中可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)用比較廣泛。

（一）可轉(zhuǎn)換債券的要素 
指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們表明著可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）的不同。 
要素 內(nèi)容 需要注意的問題
標(biāo)的股票 可轉(zhuǎn)換債券對股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，它的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。 可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券公司的上市子公司的股票。
轉(zhuǎn)換價(jià)格 可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行之時(shí)，明確了以怎樣的價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股，這一規(guī)定的價(jià)格，就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股價(jià)格。 轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，能夠轉(zhuǎn)換成的股數(shù)越少。
逐期提高可轉(zhuǎn)換價(jià)格的目的就在于促使可轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早地進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

轉(zhuǎn)換比率 是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)。 可轉(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率之間存在下列關(guān)系：轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格

轉(zhuǎn)換期 指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。
贖回條款 贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。贖回條款包括下列內(nèi)容：不可贖回期、贖回期、贖回價(jià)格、贖回條件。 設(shè)置贖回條款的目的可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；可以使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報(bào)。
回售條款 回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。 設(shè)置回售條款可以保護(hù)債券投資人的利益。它可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者
強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款 指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。 設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，在于保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票。
舉例：發(fā)行面值為1000元的債券，期限為3年。債券轉(zhuǎn)換為股票的每股作價(jià)為25元/股。
轉(zhuǎn)換股數(shù)=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格=1000/25=40
可以看出：轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，轉(zhuǎn)換的股數(shù)越少。
又如：第一年轉(zhuǎn)換為25元/股，第二年為40元/股
逐期提高可轉(zhuǎn)換價(jià)格的目的就在于促使可轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早地進(jìn)行轉(zhuǎn)換。
舉例：發(fā)行面值為1000元的債券，期限為3年。債券轉(zhuǎn)換為股票的每股作價(jià)為25元/股。目前，公司股票市價(jià)一直上漲到80元/股。
為了限制享受收益大幅上漲帶來的回報(bào)，有時(shí)需要贖回債券。
例題7：以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有（）。 （2004年）
A.在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，不利于投資人盡快進(jìn)行債券轉(zhuǎn)換
B.轉(zhuǎn)換價(jià)格高于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價(jià)，會降低公司的股本籌資規(guī)模
C.設(shè)置贖回條款主要是為了保護(hù)發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益
D.設(shè)置回售條款可能會加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
答案：BCD
解析：在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，有利于投資人盡快進(jìn)行債券轉(zhuǎn)換。

（二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格 
目前我國只有上市公司和重點(diǎn)國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，它們在具備了有關(guān)條件之后，可以經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。

（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)
（1）籌資成本較低
（2）便于籌集資金
（3）有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對每股收益的稀釋
（4）減少籌資中的利益沖突 （1）股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)
（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（3）喪失低息優(yōu)勢


六、租賃融資(本部分為今年新增內(nèi)容)

（一）融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別
租賃是出租人以收取租金為條件，在一定期間內(nèi)將所擁用的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給承租人使用的一種交易。 
項(xiàng)目 融資租賃 經(jīng)營租賃
目的 租賃是為了滿足承租人對資產(chǎn)的長期需要，租賃資產(chǎn)的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)由承租人承受 租賃是為了滿足承租人對資產(chǎn)的臨時(shí)性需要，承租人并不尋求對租賃資產(chǎn)的長期占有，所以租賃資產(chǎn)的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)由出租人承受（這里的報(bào)酬包括資產(chǎn)使用收益、資產(chǎn)升值和變現(xiàn)的收益等；風(fēng)險(xiǎn)則包括資產(chǎn)的有形和無形損失、閑置損失、資產(chǎn)使用收益的波動(dòng)等）：
期限 租賃的期限較長，一般會超過租賃資產(chǎn)壽命的一半 租賃的期限較短，不涉及租賃雙方長期而固定的義務(wù)和權(quán)力
合同約束 租賃合同穩(wěn)定，非經(jīng)雙方同意，中途不可撤消 租賃合同靈活，在合理的范圍內(nèi)可較方便地解除租賃契約。
資產(chǎn)的維修、保養(yǎng) 承租人通常負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的折舊計(jì)提和日常維護(hù) 出租人通常負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的折舊計(jì)提和日常維護(hù)（如維修、保險(xiǎn)等）
期滿處置 租賃期滿后承租人可以按廉價(jià)購買租賃資產(chǎn) 租賃期滿租賃資產(chǎn)歸還出租人
程序 要提出正式申請。一般是先由承租人（企業(yè)）向出租人提出租賃中請，出租人按照承租人的要求引入資產(chǎn)，再交付承租人使用。 可隨時(shí)提出租賃資產(chǎn)要求
例題8：融資租賃的特點(diǎn)有（）。
A.租賃期較長
B.不得任意中止租賃合同或契約
C.租賃資產(chǎn)的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)由承租人承受
D.出租方提供設(shè)備維修和人員培訓(xùn)
答案：A、B、C
解析：融資租賃期間由承租方（即企業(yè)）對設(shè)備進(jìn)行維修和對人員進(jìn)行培訓(xùn)。

（二）融資租賃的形式 
形式 特點(diǎn)
售后租回 主要涉及承租人、出租人兩方當(dāng)事人。售后租回是承租人（企業(yè)）先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。這種形式下，承租人（企業(yè)）一方面通過出售資產(chǎn)獲得了現(xiàn)金；另一方面又通過租賃滿足了對資產(chǎn)的需要，而租金卻可分期支付。
直接租賃 直接租賃即直接向租賃公司或生產(chǎn)廠商租賃生產(chǎn)經(jīng)營所需設(shè)備的一種租賃形式。主要涉及承租人、出租人兩方當(dāng)事人。
杠桿租賃 杠桿租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。在這種形式下，出租人引入資產(chǎn)時(shí)只支付引入款項(xiàng)（如購買資產(chǎn)的貸款）的一部分（通常為資產(chǎn)價(jià)值的20%～40%），其余款項(xiàng)則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)等為低押，向另外的貸款者借入；資產(chǎn)租出后，出租人以收取的租金向債權(quán)人還貸。主要涉及承租人、出租人和資金出借人三方當(dāng)事人。出租人既是資產(chǎn)的出租者，同時(shí)又是借款人，既收取租金又支付利息償還本金。
例題9：出租人既出租某項(xiàng)資產(chǎn)，又以該項(xiàng)資產(chǎn)為擔(dān)保借入資金的租賃方式是（）。
A.直接租賃
B.售后回租
C.杠桿租賃
D.經(jīng)營租賃
答案：C
解析：在杠桿租賃這種情況下，出租人既是資產(chǎn)的出租人，同時(shí)又是貸款的借入人，通過租賃既要收取租金，又要支付本息。由于租賃收益大于借款成本，出租人借此而獲得財(cái)務(wù)杠桿好處，因此，這種租賃形式被稱為杠桿租賃。

（三）融資租賃租金
1.融資租賃租金的構(gòu)成
出租人出租資產(chǎn)，除了要從租金中抵補(bǔ)其購入資產(chǎn)的各項(xiàng)成本和費(fèi)用，還要獲取相應(yīng)的利潤，因此融資租賃的租金就包括租賃資產(chǎn)的成本、租賃資產(chǎn)的成本利息、租賃手續(xù)費(fèi)三大部分。 
構(gòu)成項(xiàng)目 內(nèi)容
租賃資產(chǎn)的成本 租賃資產(chǎn)的成本大體由資產(chǎn)的購買價(jià)（若出租人是資產(chǎn)的生產(chǎn)商，則為出廠價(jià)）、運(yùn)雜費(fèi)、運(yùn)輸途中的保險(xiǎn)費(fèi)等項(xiàng)目構(gòu)成。如果資產(chǎn)由承租人負(fù)責(zé)運(yùn)輸和安裝，運(yùn)雜費(fèi)和運(yùn)輸途中的保險(xiǎn)費(fèi)等便不包括在租金中。
租賃資產(chǎn)的成本利息 租賃資產(chǎn)的成本利息，即出租人向承租企業(yè)所提供的資金的利息。
租賃手續(xù)費(fèi) 租賃手續(xù)費(fèi)既包括出租人承辦租賃業(yè)務(wù)的費(fèi)用，還包括出租人向承租企業(yè)提供租賃服務(wù)所賺取的利潤。
例題10：相對于借款購置設(shè)備而言，融資租賃設(shè)備的主要缺點(diǎn)是（）。
A.籌資速度較慢
B.融資成本較高
C.到期還本負(fù)擔(dān)重
D.設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)大
答案：B
解析：出租人出租資產(chǎn)，除了要從租金中抵補(bǔ)其購入資產(chǎn)的各項(xiàng)成本和費(fèi)用，還要獲取相應(yīng)的利潤，因此融資租賃的租金就包括租賃資產(chǎn)的成本、租賃資產(chǎn)的成本利息、租賃手續(xù)費(fèi)三大部分。所以融資成本相對于借款購置設(shè)備的成本而言較高
2.融資租金的計(jì)算和支付方式
融資租金計(jì)算和收取，可以通過租賃雙方的協(xié)商，靈活地采取多種方式。歸納起來，大致有如下三類：
 租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息、租賃手續(xù)費(fèi)，采取期初或期末等額或不等額的方式支付 
①如果租金在期初支付，計(jì)算每期租金時(shí)，租賃資產(chǎn)成本和成本利息按照預(yù)付年金現(xiàn)值法計(jì)算；
先付租金=
②如果租金在期末支付，計(jì)算每期租金時(shí)，租賃資產(chǎn)成本和成本利息則要按照普通年金現(xiàn)值法計(jì)算。而租賃手續(xù)則往往按租賃期限平均計(jì)算。
租金=購置價(jià)款/年金限制系數(shù)

后付租金=
P203教材例題1
例1：某企業(yè)向租賃公司租入一套價(jià)值為1 300 000元的設(shè)備，租賃合同規(guī)定：租期5年，租金每年年初支付一次，利率6%，租賃手續(xù)費(fèi)按設(shè)備成本的2%計(jì)算，租期滿后設(shè)備歸該企業(yè)所有。
先付租金=
={1 300 000÷[3.4651+1]}+（1 300 000×2%÷5）
=291 147+5 200
=296 347（元）
根據(jù)上述計(jì)算的結(jié)果所編制的租金攤銷表，見表7-1。
表7-1租金攤銷表單位：元 
年度 租金 應(yīng)計(jì)利息④ 支付本金⑤=①-④ 未付本金

⑥
設(shè)備成本① 手續(xù)費(fèi)② 合計(jì)③=①+②
第1年初      1300 000
第1年初 291 147 5 200 296 347 — 291 147 1008 853a
第2年初 291 147 5 200 296 347 60531b 230 616 778 237
第3年初 291 147 5 200 296 347 46694 244 453 533 784
第4年初 291 147 5 200 296 347 32027 259 120 274 664
第5年初 291 147 5 200 296 347 16483c 274 664 0
合計(jì) 1 455 735 26 000 1 481 735 155735 1 300 000 0
注a=1 008 853=1 300 000-291147; b=60 531=1 008 853×6%; c=16 483=291 147-274
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