證券組合理論
證券組合理論 1952年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里o馬科維茨在《投資組合選擇》一文中，第一次提出了證券組合 理論。該理論描述了投資者怎樣通過(guò)證券組合，在最小風(fēng)險(xiǎn)水平下獲得既定的期望收益 率，或在風(fēng)險(xiǎn)水平既定的條件下獲得最大期望收益率。1963年，馬科維茨的學(xué)生威廉.夏 普提出了單指數(shù)模型，旨在簡(jiǎn)化證券組合理論應(yīng)用于大規(guī)模市場(chǎng)面臨的計(jì)算問(wèn)題。經(jīng)過(guò) 幾十年的發(fā)展，這些理論已成為證券投資學(xué)的基本內(nèi)容。 第一節(jié) 證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益 一 風(fēng)險(xiǎn)、收益及其度量 收入可以分解為消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄在一定條件下可以轉(zhuǎn)化為投資。人們進(jìn)行投資的直接 動(dòng)機(jī)是獲得收益，投資決策的目標(biāo)是收益最大化。投資是放棄當(dāng)前的消費(fèi)，目的是為了 將來(lái)更多的消費(fèi)，但同樣貨幣支出當(dāng)前消費(fèi)比將來(lái)消費(fèi)能給人帶來(lái)更大的滿足，因此， 投資者要求對(duì)放棄當(dāng)前消費(fèi)給予補(bǔ)償。不僅如此，投資在前，收益在后，收益是投資的 結(jié)果，受到許多不確定因素的影響，投資者承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，同樣需要補(bǔ)償。收益是投資者 放棄當(dāng)前消費(fèi)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償,投資者在處理收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系時(shí),總是希望在風(fēng)險(xiǎn) 既定的情況下,獲得最大的收益率;或在收益率既定的條件下,使風(fēng)險(xiǎn)最小。那么，如何計(jì) 量風(fēng)險(xiǎn)和收益率呢。 任何一項(xiàng)投資的結(jié)果都可用收益率來(lái)衡量，通常收益率的計(jì)算公式為： 收益率（%）=（收入—支出）/支出×100% 投資期限一般用年來(lái)表示，如果期限不是整數(shù)，則轉(zhuǎn)換為年。在股票投資中，投資收益 等于期內(nèi)股票紅利收益和價(jià)差收益之和，其收益率的計(jì)算公式為： r=（紅利+期末市價(jià)總值—期初市價(jià)總值）/期初市價(jià)總值×100% 在通常情況下，收益率受許多不確定因素的影響，因而是一個(gè)隨機(jī)變量。我們可假定收 益率服從某種概率分布，即已知每一收益率出現(xiàn)的概率，用表列示如下： |收益率[pic]|[pic] |[pic] |[pic] |[pic] |… |[pic]| |（%） | | | | | | | |概率[pic] |[pic] |[pic] |[pic] |[pic] |… |[pic]| 數(shù)學(xué)中求期望收益率或收益率平均數(shù)的公式如下： [pic] 如果投資者以期望收益率為依據(jù)進(jìn)行決策，那么他必須意識(shí)到他正冒著得不到期望收 益率的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際收益率與期望收益率會(huì)有偏差，期望收益率是使可能的實(shí)際值與預(yù)測(cè) 值的平均偏差達(dá)到最小(最優(yōu))的點(diǎn)估計(jì)值?？赡艿氖找媛试椒稚?，它們與期望收益率的 偏離程度就越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因而風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來(lái)可能收益率與期 望收益率的偏離程度來(lái)反映。在數(shù)學(xué)上，這種偏離程度由收益率的方差來(lái)度量。如果偏 離程度用[pic]來(lái)度量，則平均偏離程度被稱為方差，記為[pic]。 [pic] 其平方根稱為標(biāo)準(zhǔn)差，記為[pic]。
證券組合理論