證券投資學(xué)--投機智慧
《證券投資學(xué)》參考資料 投機智慧 許沂光 第 1 章 序 一位職業(yè)炒家，入行初期屢戰(zhàn)屢敗，輸?shù)靡桓啥舻呢瑝簦辉僦匮?，最后成功地將?個三萬美元的戶口，變成八千萬美元；基金經(jīng)理能人所不能，五年之內(nèi)，年年豐收，每 年收益均以三位數(shù)字增長；美國小市鎮(zhèn)的炒家，從小做起，成為世界上最大的債券買賣 專家；以證券分析開始，從事炒賣，七年之內(nèi)每月均賺取25%，亦即是每年盈利1千4百巴 仙；在工具股票指數(shù)市場，麻省理工學(xué)院的工程師，以電腦程序入市買賣，十六年后賺 取二十五萬巴仙。 上述驚人成就的主人翁，將會逐一在本書出現(xiàn)接受訪問，吐露心聲，大公無私地將投機 心得、取勝要訣公之于世。 成功與失敗，分野在于投機者的態(tài)度，買賣方式反為居次。事實、基本因素分析、圖表 分析，或者混合一起，都有一定的作用。本書介紹的訪問將會著重于帶出投機的重要共 同點：買賣的態(tài)度與原則。 投機買賣是獲取大量財富的機會。任何人都可以以小搏大，從而身成百萬甚至千萬富翁 ，但畢竟成功者少，失敗者居多。一將功成萬骨朽是投機市場的真實寫照。 本書介紹的成功例子，是百中無一的超人表現(xiàn)。小心閱讀，心領(lǐng)神會。最低限度可以提 高作戰(zhàn)技巧，較為奢望一點，是在讀者中制造另一群投機明星。 是為序 許沂光 第 2 章 前 言 史惠加是出名的期貨資料研究專家，大學(xué)畢業(yè)后加盟期貨公司，任資料研究員，致力從 事基本因素分析。入市初年，受到期貨買賣的吸引，斷斷續(xù)續(xù)地參與期貨投機買賣。斷 斷續(xù)續(xù)的理由： 一、公司規(guī)定，職員不準炒作期貨，要偷偷摸摸地在其他公司開立戶口； 二、資金不足，得向親屬借貸，始能嘗黃金夢； 三、學(xué)藝不精，每次均全軍覆沒終場。 經(jīng)過多次失敗經(jīng)驗，史惠加終于大徹大悟，找出失敗癥結(jié)： 第一，基本分析不足以克敵致勝，圖表分析可以提高入市時間的準確性，二者應(yīng)該 相輔相成； 第二，風險管理尤其重要，可以說是取勝的先決條件。從今以后決不可再犯孤注一 擲的錯誤。 修正買賣的態(tài)度之后，史惠加開始嘗到成功的滋味。幾年之內(nèi)，由小小資金做起，開始 以一張合約作為買賣基礎(chǔ)，積少成多，變成超過十萬美元的戶口。 資金增加，入市態(tài)度轉(zhuǎn)為輕浮，成績亦隨之下降，幾日之內(nèi)，一個不小心的錯誤令到盈 利急降25%。痛定思痛，史惠加暫停買賣，改從事寫作，多余資金則購買物業(yè)。五年之后 ，再度出山，以一萬六千美元開始，兩年內(nèi)再次踏上十萬美元關(guān)口，但其后難有進展。 史惠加兩次成功經(jīng)驗，都在十萬美圓關(guān)口受阻而寸步難行，刺激起四方訪問成功人士的 雄心。史惠加身為出色的期貨資料研究專家，著作等身，自然認為未如理想。事實上以 史惠加的學(xué)識和經(jīng)驗理應(yīng)得到更好的成績。目睹其他成功的例子，盈利以倍數(shù)計，究竟 成功的因素何在？史惠加下定決心，四處訪問，誓將制勝密訣公之于眾。 甚于知恥近乎于勇的精神，史惠加訪問成功人士的目的，在于協(xié)助自己突破，同時亦可 作為普通投機大眾的明燈，一舉兩得。 史惠加訂下發(fā)問的大綱包括： 一，投機制勝的重要條件； 二，入市的方法及態(tài)度； 三，買賣的戒條； 四，初入行時的經(jīng)驗； 五，對投機買賣的忠告。 表面看來平平無奇，但成功與失敗之間關(guān)鍵往往在于投機者入市時的態(tài)度和紀律。史惠 加的訪問，輕描談寫地透露玄機，值得細味。 第 3 章 屢犯錯誤仍能成功的馬加斯 (一)期貨市場的特性 在各類市場之中期貨市場最具神秘感。事實上期貨市場在美國發(fā)展神速，過去二十年之 間成交量增加超過二十倍，可供買賣的合約種類繁多，大致上可分為六大類： 一、利率期貨， 例如債券； 二、股票指數(shù)， 例如S&P500； 三、貨幣類期貨，例如日元； 四、貴重金屬， 例如黃金； 五、能源期貨，例如原油； 六、農(nóng)產(chǎn)品，例如大豆。 由于時代進步，現(xiàn)實美國市場60%的成交量均集中于金融市場的期貨和約，透過套期活動 ，期貨市場與其他重要市場，包括股票交易所，債券市場及銀行與銀行之間的外幣交易 均有密切聯(lián)系，因此成為舉足輕重的買賣媒介，本書第一位介紹的投機奇才米高·馬加斯 是在期貨市場發(fā)跡的。 期貨市場的特性或優(yōu)點包括： 一， 買賣的和約標準化方便交易； 二， 變現(xiàn)能力高，例如，債券期貨每日成交數(shù)以十萬張合約，投機者不愁沒有對手； 三， 易于拋空，對于投機者，或需要對沖的實際用家非常重要； 四， 杠桿作用，由于期貨買賣只收5%的按金，透過杠桿作用，勝負數(shù)額倍增； 五， 成本低，與現(xiàn)貨市場比較，在期貨市場買賣需負擔的費用極為低廉，成為刺激成交量增 加的有利條件； 六， 出入方便，除非市場出現(xiàn)漲跌停板的情況，投機者隨時隨地都可以買入沽出，建立新倉 ； 七， 交易所承擔所有風險，無須顧慮因?qū)κ制飘a(chǎn)而追索無門。 (二) 取勝要訣 第一個登上投機奇才英雄榜的米高·馬加斯，大學(xué)畢業(yè)后任職期貨公司的資料員，深愛投 機買賣，辭去受薪崗位，擔任短時間的上市代表，最后受雇為職業(yè)炒家，為公司管理基 金。馬加斯擔任職業(yè)炒家多年以來，戰(zhàn)績彪炳，名下基金的盈利屢次超過公司內(nèi)其他基 金經(jīng)理的盈 利總和，十年之內(nèi)，馬加斯管理的戶口凈值增長二千五百倍，戶口結(jié)余實際上由3萬美元 開始神乎奇跡地變?yōu)?千萬美元。 與其他出色的投機家比較，馬加斯早年的炒賣經(jīng)驗同樣令人沮喪。入行初期，馬加斯一 而再，再而三地輸?shù)靡粩⊥康?。三番四次，馬加斯私人戶口都以清倉的結(jié)局離場。 馬加斯初期失利的經(jīng)驗固然銘記心中，但最令人心痛的教訓(xùn)實際上來自一次勝利的戰(zhàn)役 ，由于平倉過早，馬加斯平白失去獲取暴利的機會。放膽去贏，以及盡早放棄虧損中的 和約，同樣重要。盡量利用可以贏取暴利的機會，不急于將小小利潤套現(xiàn)，是長期作戰(zhàn) 爭取勝利的重要條件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳。 馬加斯說：“贏錢的戰(zhàn)役不好好利用，去贏到盡的話，何來利潤填補輸錢的買賣？”。 作為成功的職業(yè)炒手，馬加斯當然擁有其他打勝仗的優(yōu)越條件。馬加斯除了堅持贏要贏 到盡的原則之外，另外一個重要的戒條是切忌孤注一擲。過度投機的教訓(xùn)，馬加斯印象 極為深刻。在馬加斯步向成功路途中曾遭遇滑鐵盧，由小小戶口做起，凈值在千辛萬苦 經(jīng)營下，已經(jīng)積聚至三萬美元。當時馬加斯認為植物枯萎病可能再次出現(xiàn)，而令到秫米 失收。一廂情愿的以全部資金買入秫米期貨合約，結(jié)果全軍覆沒。 第二次類似的經(jīng)驗，馬加斯又以全部身家買入木材期貨和約，由于資金運用不當，噩夢 差一點重臨。距離斬倉離場的價位，可以說是間不容發(fā)。最后雖能安然度過，反敗為勝 ，但上述兩個重要的戰(zhàn)役令到馬加斯其后加倍小心應(yīng)戰(zhàn)。 馬加斯定下的作戰(zhàn)戒條是，每一次買賣的構(gòu)思只準許輸去5%，除此之外馬加斯認為入市 之前預(yù)先定止蝕盤亦非常重要，遇到入市失利，手上合約呈現(xiàn)帳面虧損，對于后市開始 感到迷茫的時候，馬加斯建議先行平倉離場，最低限度地減低風險，同時可以恢復(fù)神智 清醒。 炒家最重要的是要有自己的主見，征詢其他專家的意見，只會愈弄愈僵，每人都會有本 身的長處及缺點，馬加斯認為采納太多人的意見，結(jié)果將會聚集個人的短處及缺點于一 身，后果如何可想而知。 最后一點，馬加斯認為買賣不宜過于頻密，最適宜看準機會出擊，否則變成愉悅自己， 出出入入，等如自毀長城。 (三)屢戰(zhàn)屢敗 問：史惠加 答： 馬加斯 問：米高，可以告訴我閣下投入期貨買賣的起源嗎？ 答：1969年大學(xué)畢業(yè)之后，由于成績優(yōu)異，進入大學(xué)攻讀心理學(xué)的博士學(xué)位，誤交約翰 ，此君四處吹牛，自稱投機能手，可以每星期贏取一倍利潤。 問：你完全相信約翰的才干嗎？ 答：不錯，其實約翰是低班同學(xué)，而我只缺投資經(jīng)驗，誤入圈套，以每星期30美元薪酬 聘請約翰擔任投資顧問，并將全副身家的積蓄開立戶口。 問：戰(zhàn)績?nèi)绾危?答：事后我發(fā)現(xiàn)約翰對期貨買賣的知識，與本人比較實際上系五十步笑百步，同樣無知 ，以前他根本未曾涉足期貨市場。 問：噢！盲人騎瞎馬，你倆可曾得到幸運之神眷顧？ 答：剛巧相反，小弟學(xué)業(yè)成績一向為列前茅。因此心想只要努力學(xué)習(xí)，功力精進的時候 ，定無失敗的理由。先父遺下一筆保險金三千美金。只好成為我的第二筆本錢，可以東 山再起。但在再次買賣之前我的確下了不少功夫，包括閱讀圖表分析參考書，以及訂閱 投資通訊。 問：第二次買賣經(jīng)驗如何？ 答：當時主要買賣第五類期貨和約，例如秫米小麥大豆。由于夏天發(fā)生植物枯萎病關(guān)系 ，五谷類期貨和約全部飛升，一季之內(nèi)，戶口節(jié)余暴升至三萬美元。 問：可有英雄蓋世的感覺？ 答：樂不可之。 問：一年之內(nèi)獲利十倍的經(jīng)驗，除了滿足好勝心理之外可有其他影響？ 答：影響極大，可以說改變了我的一生，受到勝利的鼓舞毅然放棄學(xué)業(yè)，全身心投入投 機市場。 問：時間？ 答：應(yīng)該是1970年12月，次年春季五谷類期貨再次蠢蠢欲動，當時市場傳言植物枯萎癥 可能再次打擊秫米的收成，因此我部署妥當出擊。 問：植物枯萎癥的傳言可有根據(jù)？ 答：相信其他專家亦持相同觀點，除了贏來的三萬美元外，我再向家母借二萬美元，全 力出擊。當時我買入伍萬美元可以容許持有合約的最高張數(shù)，等候秫米及小麥上升。 問：成績?nèi)绾危?答：初時上落不大，直至有一日，華爾街日報登出頭條：“在芝加哥期貨市場，可以發(fā)現(xiàn) 更多的植物枯萎病”，結(jié)果當日秫米價格開市后直線下跌，迅速跌停板。 問：當時你目睹價格狂瀉？ 答：我當時在經(jīng)紀行呆若木雞。 問：為什么不在跌停板之前抽身而退？ 答：正確方法當然是先行平倉離場，但當時反應(yīng)遲鈍，同時一廂情愿地希望價位可能回 升，直至跌停板之后，始意識到大勢已去，當時尋求解決辦法未果，由于彈盡糧絕惟有 在轉(zhuǎn)日平倉離場。 問：實際損失數(shù)目若干？ 答：贏來的三萬美元全部化為烏有。自家母借來的二萬美元則剩下八千美元。次役教訓(xùn) ：切不可孤注一擲。 問：投機秫米大敗之后，你如何度日？ 答：當時我一無所有，加入一間期貨公司，任職資料員。 問：只負責資料研究及分析工作？ 答：根據(jù)公司規(guī)定，資料研究員不準參與投機買賣。但我死心不改，在向家母兄弟及女 友借貸并在其他期貨公司開戶買賣，為了避免東窗事發(fā)，當時落盤或問價都要以密碼方 式與經(jīng)紀通話，勝負喜怒不行于色。 問：實際戰(zhàn)果如何？ 答：借來的本錢再次輸?shù)靡桓啥簟?問：失敗的理由何在？ 答：問得好！實際上由頭錯到底。第一我不明白買賣的原則，第二我欠缺資金管理，直 至1971年10月遇到名師，令到我扭轉(zhuǎn)長期失敗的困境。 (四)初嘗勝利滋味 問：誰人？ 答：愛得華。錫高達是天才的炒家，戰(zhàn)績輝煌。初相逢時錫君剛從麻省理工學(xué)院畢業(yè)， 開始設(shè)計電腦程式，用以分析走勢。其后我加入錫先生的公司工作，深受其益。 問：錫高達先生有什么長處？ 答：基本上，錫高達順勢買賣。最主要的是他教導(dǎo)我入市失利時要及早投降，贏錢則要 有風駛盡帆，另一方面耐心等待入市時機亦系重要的關(guān)鍵。 問：認識錫高達先生之后開始贏錢？ 答：沒有，繼續(xù)失利。 問：一連串的敗仗，可曾令你開始懷疑自己的能力或考慮該退出投機市場？ 答：有，我經(jīng)常問自己，我真的奇蠢如牛嗎？得到的回答非常清晰：米高，你并不愚蠢 ，天下無難事只怕有心人。因此我繼續(xù)奮斗下去，其后我結(jié)識另一位良師益友荷斯達德 ，荷君認為錫高達先生的觀點正確。得到兩位不同人士的教導(dǎo)，而方法大同小異，功力 逐漸進步。 問：如何積聚入市的本錢？ 答：經(jīng)過多次失敗的教訓(xùn)，我變得較有耐性，事實上我已經(jīng)一無所有，同時借貸無門， 只可以慢慢儲蓄，再與友人合資，以1400美元開立期貨戶口。 問：合資戶口？誰人負責落盤買賣？ 答：我的朋友對于期貨買賣全無經(jīng)驗，因此由我全權(quán)負責買賣，當時是1972年7月美國實 施價格管制，以壓制通貨膨脹，理論上期貨市場亦受監(jiān)管。 問：尼克松的物價凍結(jié)計劃？ 答：對。舉例說，夾板的價格凍結(jié)在一千尺一百一十美元之下。 問：政府的物價凍結(jié)的計劃是否收效？ 答：物價被凍結(jié)在一定的價位之下。由于違反自然供求關(guān)系，逐漸造成短缺的現(xiàn)象，理 論上期貨市場亦在監(jiān)管之列。有一日，夾板價錢在報價機上突破官方限制價位報111。1 美元，超過一角錢，跟著是一百一十美元，我四處查尋理由不得要領(lǐng)。 問：夾板是否唯一沖破官方訂定的凍結(jié)水平？ 答：對，翌日夾板以每一千尺一百一十美元八角開始，當時我想夾板既然突圍而出，理 論上可以升到任何價位，因此把心一橫毅然購入一張和約。 問：最終夾板升到什么價位？ 答：200美元。 問：你只持有一張和約？ 答：順水推舟，一路加碼，大獲全勝。戶口由7百美元暴升至1萬2千美元。 問：這是你秫米慘敗之后最值得紀念的戰(zhàn)役？ 答：毫無疑問，是我投機生涯的轉(zhuǎn)折點。 問：現(xiàn)貨的夾板市場是否仍停留在一百一十美元之下？ 答：理論上仍然被法律限制，不能越雷池半...
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