職稱財(cái)管講義-證券投資
本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)。本章從考試來(lái)說(shuō)屬于分?jǐn)?shù)較多的章節(jié)。本章的題型有客觀題、計(jì)算題，也可和其他章節(jié)出綜合題，客觀題的考點(diǎn)主要在各種證券投資的種類及特點(diǎn)上；計(jì)算和綜合題的出題點(diǎn)主要集中在債券、股票及基金投資收益率的計(jì)算以及債券、股票及基金內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算與決策上。
　　
　　第一節(jié)　證券投資概述
　　一、證券的含義與種類
　?。ㄒ唬┖x
　　含義：用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書(shū)面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。
　　證券有兩個(gè)最基本的特征：一是法律特征，二是書(shū)面特征。
　?。ǘ┳C券的種類及特點(diǎn)
分類標(biāo)準(zhǔn) 分　類 特　　　　點(diǎn)
按照證券的性質(zhì)不同 憑證證券
　　 又稱無(wú)價(jià)證券，本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。包括證據(jù)書(shū)面憑證如借據(jù)、收據(jù)等和占有權(quán)證券如購(gòu)物券、供應(yīng)證。
有價(jià)證券 它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，持有者可憑以直接取得一定量的商品、貨幣或取得股息、利息等收入。廣義有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券
按照證券發(fā)行主體的不同 政府證券 政府證券風(fēng)險(xiǎn)小
金融證券 金融證券風(fēng)險(xiǎn)比政府證券風(fēng)險(xiǎn)大，但一般小于公司證券風(fēng)險(xiǎn)
公司證券 公司證券的風(fēng)險(xiǎn)則視企業(yè)的規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況和其他情況ā?/td>
按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系 所有權(quán)證券
　　
　　 所有權(quán)證券一般要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。
債權(quán)證券 債權(quán)證券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小
　　
按證券收益的決定因素 原生證券
　　 原生證券收益取決于發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況
衍生證券
　　 衍生證券收益取決于原生證券的價(jià)格
按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同 固定收益證券
　　 風(fēng)險(xiǎn)小，但報(bào)酬不高
變動(dòng)收益證券 風(fēng)險(xiǎn)大，但報(bào)酬較高
按照證券到期日的長(zhǎng)短 短期證券 收益一般較低，但時(shí)間短，風(fēng)險(xiǎn)小
長(zhǎng)期證券 收益一般較高，但時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大
按照證券是否在證券交易所掛牌交易 上市證券 可在交易所公開(kāi)掛牌交易
非上市證券 不可在交易所公開(kāi)掛牌交易
按照募集方式的不同 公募證券
　　 籌集資金潛力大、籌資范圍廣、增強(qiáng)證券流動(dòng)性、有利于提高發(fā)行人的聲譽(yù)；但發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)行費(fèi)用高
私募證券 手續(xù)簡(jiǎn)單，節(jié)約發(fā)行時(shí)間和發(fā)行費(fèi)用；但籌資數(shù)量有限，流通性較差，不利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)

　　二、效率市場(chǎng)假說(shuō)
　　證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的確定和證券投資決策是以效率市場(chǎng)假說(shuō)為前提的。效率市場(chǎng)假說(shuō)是關(guān)于證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)相關(guān)信息反映程度的假定。證券價(jià)格對(duì)有關(guān)信息的反映速度越快，越全面，證券市場(chǎng)就越有效率。根據(jù)證券價(jià)格對(duì)不同信息的反映情況，可以將證券市場(chǎng)的效率程度分為三等，即弱式有效市場(chǎng)、次強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。
資本市場(chǎng)類別 特　　點(diǎn) 存在信息的種類
有效市場(chǎng) 強(qiáng)式有效市場(chǎng)
　　 (1)滿足信息公開(kāi)的有效性
(2)滿足信息從被公開(kāi)到被接收的有效性
(3)滿足投資者對(duì)信息作出判斷的有效性
(4)滿足投資者實(shí)施投資決策的有效性 公開(kāi)信息
次強(qiáng)式有效市場(chǎng) (1)信息公開(kāi)的有效性受到損害
(2)滿足信息從被公開(kāi)到被接收的有效性
(3)滿足投資者對(duì)信息作出判斷的有效性
(4)滿足投資者實(shí)施投資決策的有效性 公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息
弱式有效市場(chǎng) (1)信息公開(kāi)的有效性受到損害
(2)滿足信息從被公開(kāi)到被接收的有效性
(3)投資者對(duì)信息作出判斷的有效性受到損害
(4)滿足投資者實(shí)施投資決策的有效性 公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息
無(wú)效市場(chǎng) (1)信息公開(kāi)的有效性受到損害
(2)信息從被公開(kāi)到被接收的有效性受到損害
(3)投資者對(duì)信息作出判斷的有效性受到損害
(4)投資者實(shí)施投資決策的有效性受到損害 公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息

　　三、證券投資的含義與目的
含　義 特　點(diǎn) 目　　的
指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。 相對(duì)于實(shí)物投資而言，證券投資具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格不穩(wěn)定、交易成本低等特點(diǎn)。 (1)暫時(shí)存放閑置資金；
(2)與籌集長(zhǎng)期資金相配合；
(3)滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求；
(4)滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求；
(5)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。

　　四、證券投資的種類及特點(diǎn)(P276-277)
　　
　　五、證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益
　　1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)
種　類 含　　　　義
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 利息率風(fēng)險(xiǎn) 是指由于利率變動(dòng)而引起金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)
再投資風(fēng)險(xiǎn) 由于市場(chǎng)利率下降而造成的無(wú)法通過(guò)再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金購(gòu)買(mǎi)力降低的風(fēng)險(xiǎn)
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)
　　 是指證券發(fā)行人無(wú)法按時(shí)支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 指持有人想出售持有的證券獲取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)。
破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)，投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.證券投資收益
　　（1）息票收益率（息票利息率）：指證券發(fā)行人承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付的名義利息率。
　　息票利息率=支付的年利息(股利)總額/證券的面值
　?。?）本期收益率（當(dāng)前收益率）：指本期獲得證券利息(股利)額對(duì)證券本期市場(chǎng)價(jià)格的比率。
　　本期收益率==支付的年利息(股利)總額//本期市場(chǎng)價(jià)格
　?。?）到期收益率：從現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)證券一直持有到到期日時(shí)的投資收益率
　?、俣唐谧C券收益率的計(jì)算，由于期限短，一般不用考慮時(shí)間價(jià)值因素。
　　計(jì)算公式為：
　　債券投資收益率=
　　股票投資收益率=
　　教材 [例7-1]短期證券收益率的計(jì)算
　　某人于2004年6月1日以102元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一面值為100元、利率為8.56%、每年12月1日支付一次利息的1999年發(fā)行的5年期國(guó)債，并持有到2004年12月1日到期，則：
　　
　　②長(zhǎng)期證券收益率：考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。
　　
　　計(jì)算：找到能夠使未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的那一個(gè)折現(xiàn)率。
　　求折現(xiàn)率的過(guò)程，采用逐步測(cè)試法結(jié)合內(nèi)插法來(lái)計(jì)算。
　　教材[例7-5] 長(zhǎng)期債券到期收益率的計(jì)算
　　已知：H公司于2004年1月1日以1010元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了TTL公司于2001年1月1日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券。
　　要求：（1）如該債券為一次還本付息，計(jì)算其到期收益率。
　?。?）如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息，計(jì)算其到期收益率。
　　解：①一次還本付息：
　　根據(jù)1010=1000×(1+5×10%)×(P/F，i，2)=1500×(P/F,I,2)
　?。≒/F，i，2）=1010/1500=0.6733
　　查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知：
　　當(dāng)i=20%時(shí)，（P/F，20% ，2）=0.6944
　　當(dāng)i=24%時(shí)，（P/F，24%，2）＝0.6504
　　求得：i＝21.92％
　?、诜制诟断?，每年年末付一次利息：
　　tupian27:00
　　根據(jù)1010＝1000×10%×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)
　?。?00×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)
　　當(dāng)i=10%時(shí)，NPV＝100×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)-1010
　　=100×1.7355+1000×0.8264-1010＝-10.05（元）
　　當(dāng)i=8%時(shí)，NPV＝100×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)-1010
　　=100×1.7833+1000×0.8573-1010＝-25.63（元）
　　求得：I=9.44%
　?。?）持有期收益率：和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其證券
　　短期：教材281[例7-2] 短期持有收益率的計(jì)算
　　2003年2月9日，通達(dá)公司購(gòu)買(mǎi)四方公司每1股市價(jià)為64元的股票，2004年1月，通過(guò)公司每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2004年2月9日，通過(guò)公司將該股票以每股66.50元的價(jià)格出售。則持有期收益率為：
　　
　　長(zhǎng)期：教材294[例7-9]股票收益率的計(jì)算
　　萬(wàn)通公司在2001年4月1日投資510元購(gòu)買(mǎi)某種股票100萬(wàn)股，在2002年、2003年和2004年3月31日每股各分現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)投資的投資收益率
　　
　　第二節(jié)　債券投資
　　一、債券投資的目的
　　短期債券投資的目的是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；長(zhǎng)期債券投資的目的是為了獲得穩(wěn)定的收益。
　　
　　二、債券的收益率
　?。ㄒ唬﹤找娴膩?lái)源及影響因素
　　收益的內(nèi)容：一是債券的年利息收入；二是資本損益
　　影響因素：主要因素有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格和出售價(jià)格；其他相關(guān)因素有債券的可贖回條款、稅收待遇、流動(dòng)性及違約風(fēng)險(xiǎn)等，其中，稅收待遇和流動(dòng)性與債券的收益率負(fù)相關(guān)，可贖回條款和違約風(fēng)險(xiǎn)則與債券的收益率正相關(guān)。
　?。ǘ﹤找媛实挠?jì)算
　　1.票面收益率(名義收益率或息票率)
　　2.本期收益率(直接收益率、當(dāng)前收益率)
　　3.持有期收益率
　?。?）若不考慮時(shí)間價(jià)值：
　?、傧⑵眰ǚ制诟断┏钟衅谑找媛剩?
　　持有期收益率
　　[例題]某人2004年7月1日按1050元購(gòu)買(mǎi)甲公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券,面值1000元,票面利率為4%，每年12月31日付息，到期還本的債券，2005年1月1日以1090元的價(jià)格出售,要求計(jì)算該投資人持有期投資收益率。
　　持有期收益率
　?、谝淮芜€本付息債券持有期收益率：（提前出售沒(méi)有利息）
　　持有期收益率
　　[例題]某人2004年7月1日按1050元購(gòu)買(mǎi)乙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券,票面利率為4%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，2005年1月1日以1090元的價(jià)格出售,要求計(jì)算該投資人持有期投資收益率。
　　持有期收益率
　?、圪N現(xiàn)債券（貼水債券，預(yù)扣利息到期還本債券）持有期收益率的計(jì)算公式：
　　貼現(xiàn)債券持有收益率
　　[例題]某人2004年7月1日按950元購(gòu)買(mǎi)丙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期貼現(xiàn)債券,期內(nèi)不計(jì)息，到期還本，2005年1月1日以980元的價(jià)格出售,要求計(jì)算該投資人持有期投資收益率。
　　答案：持有期收益率
　?。?）若考慮時(shí)間價(jià)值：求貼現(xiàn)率的過(guò)程
　　同到期收益率的計(jì)算方法。
　　4.到期收益率
　?。?）短期債券到期收益率　
　　　　
　　（2）長(zhǎng)期債券到期收益率：求貼現(xiàn)率的過(guò)程，采用逐步測(cè)試法結(jié)合內(nèi)插法來(lái)計(jì)算。
　　
　　三、債券的估價(jià)
　　1.債券價(jià)值的含義：（債券本身的內(nèi)在價(jià)值）
　　未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值
　　
　　2.計(jì)算
　　

職稱財(cái)管講義-證券投資