現(xiàn)實(shí)中諸多企業(yè)壽命之短引起了人們的關(guān)注，據(jù)說日本的企業(yè)能維持１０年的只有１８．３％，超過２０年的只有８．５％，維持３０年的只有５％；而１９７０年名列財(cái)富雜志“５００家”排行榜的公司，在８０年代卻有三分之一已銷聲匿跡；那所謂的“百年老店”更是鳳毛麟角了。我國以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主的民營企業(yè)壽命更是短得令人痛惜，其壽命一般不超過５年，被人們稱為“令人害怕的關(guān)口”。如何讓我國的高新技術(shù)企業(yè)真正成長起來，則成為諸多學(xué)者和實(shí)踐家們關(guān)心的問題。在此，筆者著重探討股票期權(quán)與高新技術(shù)企業(yè)成長的關(guān)系。


一、高新技術(shù)企業(yè)的核心資源——人力資本


人力資本決定著現(xiàn)代企業(yè)尤其是現(xiàn)代知識(shí)型企業(yè)的命運(yùn)，這已經(jīng)成為一個(gè)不爭的事實(shí)。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以企業(yè)經(jīng)營者和技術(shù)創(chuàng)新者為代表的人力資本登上歷史舞臺(tái)。尤其在高新技術(shù)企業(yè)，人力資本產(chǎn)權(quán)主體正在成為企業(yè)事實(shí)上的控制者。高新技術(shù)企業(yè)既是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的入口，又是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的支柱產(chǎn)業(yè)。作為知識(shí)密集型的企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)只有不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新才能真正發(fā)揮出它的“高、新”優(yōu)勢(shì)，而技術(shù)的創(chuàng)新并不只取決于物質(zhì)基礎(chǔ)的完善，最為關(guān)鍵的是人的智力活動(dòng)，因此，人力資本無可爭辯地成為高新技術(shù)企業(yè)中最有價(jià)值的資源。


人力資本與人力資源在概念上有著本質(zhì)的不同。人力資源指的是包含在人體內(nèi)的一種生產(chǎn)能力，若這種能力未發(fā)揮出來，它就僅僅是一種潛在的勞動(dòng)生產(chǎn)力，若開發(fā)出來，它就變成了現(xiàn)實(shí)的勞動(dòng)生產(chǎn)力。而只有當(dāng)這種勞動(dòng)力在它不斷運(yùn)用的過程中不斷創(chuàng)造出超過其勞動(dòng)力投入價(jià)值的新價(jià)值來，人力資源才具有資本的屬性。因此，企業(yè)人力資源所包含的勞動(dòng)力并不全是企業(yè)的人力資本，它是指企業(yè)中所有的人；而人力資本則主要指兩種人，即職業(yè)經(jīng)理人和專業(yè)技術(shù)人員，尤其是掌握現(xiàn)代科技知識(shí)和管理知識(shí)、具有經(jīng)營能力和創(chuàng)新能力的人才。正是人力資本創(chuàng)新性和開拓性的勞動(dòng)帶來企業(yè)價(jià)值成倍的增長，從而使之成為企業(yè)中的“關(guān)鍵角色”，成為企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源中最有價(jià)值的資源。因此，人力資本是一種稀缺性的、具有巨大的增值空間和高回報(bào)率的資源。


二、人力資本的激勵(lì)與股票期權(quán)


高新技術(shù)企業(yè)的成長離不開兩類人：一是優(yōu)秀的經(jīng)理人（包括企業(yè)高、中層管理人員）；二是擁有現(xiàn)代科技知識(shí)的技術(shù)人才。經(jīng)理人是企業(yè)可利用資源的管理者，擁有控制權(quán)，對(duì)公司的發(fā)展具有決策權(quán)，他們的行為決定著公司的命運(yùn)。技術(shù)骨干則是企業(yè)生命活力的注入者，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。然而，人力資本卻有著不同于物質(zhì)資本的產(chǎn)權(quán)特征。以周其仁教授的論述最有代表性：第一，人力資本具有獨(dú)一無二的所有權(quán)，它天然歸屬個(gè)人，它的所有權(quán)僅限于體現(xiàn)它的人；第二，人力資本的產(chǎn)權(quán)權(quán)利一旦受損，其資產(chǎn)可以立刻貶值或蕩然無存，即當(dāng)人力資本產(chǎn)權(quán)中的一部分被限制或刪除時(shí)，產(chǎn)權(quán)的主人可以將相應(yīng)的人力資產(chǎn)“關(guān)閉”起來，以至于這種資產(chǎn)似乎從來就不存在；第三，人力資本總是自發(fā)地尋求實(shí)現(xiàn)自我的市場(chǎng)。


由此，我們不難得出這樣的結(jié)論：由于人力資本產(chǎn)權(quán)天然歸屬個(gè)人，并且在使用的過程中，產(chǎn)權(quán)所有者可以根據(jù)情況自主地“開放”或“關(guān)閉”其擁有的這一資產(chǎn)。而且，由于人力資本具有尋求實(shí)現(xiàn)自我的自發(fā)本能，因此，在面臨更好的機(jī)遇時(shí)，他會(huì)自然地選擇離開原來的企業(yè)，謀求更好的發(fā)展。因此，要想充分發(fā)揮人力資本的效能，最有效的辦法就是給予其不斷的激勵(lì)。


在企業(yè)普遍推行的激勵(lì)機(jī)制中，最主要的是經(jīng)濟(jì)利益激勵(lì)，而它的實(shí)現(xiàn)則主要依靠建立健全的薪酬制度。在傳統(tǒng)薪酬體系下，由于基本工資和年度獎(jiǎng)金是和公司現(xiàn)期或上期業(yè)績掛鉤的，而與公司未來前景沒有關(guān)系，因此，容易引發(fā)經(jīng)理人的短期行為，不利于企業(yè)長期發(fā)展。古話說得好，“人無恒產(chǎn)則無恒心”，產(chǎn)權(quán)安排無疑是十分有效的激勵(lì)手段。因此，企業(yè)的激勵(lì)方式應(yīng)有所創(chuàng)新，除了提供有競(jìng)爭力的薪酬外，可以讓那些在管理和科學(xué)研究中有貢獻(xiàn)、有創(chuàng)新、能為企業(yè)增加效益的人員分享企業(yè)的剩余索取權(quán)，從而使他們自身的發(fā)展與企業(yè)的發(fā)展緊密聯(lián)系起來，激勵(lì)他們更好地工作。這也是人力資本產(chǎn)權(quán)的特性使然。


股票期權(quán)正是適應(yīng)這一要求并行之有效的激勵(lì)機(jī)制。一般意義上的股票期權(quán)，是指其持有者在某一特定時(shí)間內(nèi)以某一特定價(jià)格購買或出售某一標(biāo)的商品——股票的權(quán)利。本文所述的股票期權(quán)是指企業(yè)所有者對(duì)經(jīng)營者實(shí)行的一種長期激勵(lì)的報(bào)酬制度，它賦予企業(yè)高級(jí)管理人員及技術(shù)骨干一個(gè)權(quán)利，即可在預(yù)先規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格購買一定數(shù)量的公司股票，因此也稱經(jīng)理股票期權(quán)。其中，預(yù)先規(guī)定的時(shí)間叫期權(quán)到期日，預(yù)先約定的價(jià)格叫期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。股票期權(quán)強(qiáng)調(diào)的是一種權(quán)利而不是義務(wù)。在行權(quán)以前，股票期權(quán)持有人沒有任何的現(xiàn)金收益，如果公司的經(jīng)營狀況良好，股價(jià)上漲，期權(quán)持有人可行使購買股票的權(quán)利，從而獲得股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格間的差額收益；如果股價(jià)下跌，持權(quán)人可以不行使權(quán)利。股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制主要是基于一種良性循環(huán)的假設(shè)：授予股票期權(quán)——持有者努力工作——公司業(yè)績提高——公司股票價(jià)格上揚(yáng)——持有者行使期權(quán)獲利——持有者更加努力工作?？梢?，當(dāng)行權(quán)價(jià)一定時(shí)，行權(quán)人的收益是股票價(jià)格的單調(diào)增函數(shù)。股票價(jià)格是公司價(jià)值的外現(xiàn)，兩者之間在趨勢(shì)上是一致的，如果市場(chǎng)是完全有效的，則兩者相當(dāng)?，F(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為，股票價(jià)值是公司未來收益的貼現(xiàn)，于是股票期權(quán)持有者的個(gè)人利益就與企業(yè)未來發(fā)展建立起一種正相關(guān)的關(guān)系。在這種背景下，股票期權(quán)持有者不但要關(guān)心公司的現(xiàn)在，更要關(guān)心公司的未來，企業(yè)價(jià)值最大化成為股東和高層管理人員的共同目標(biāo)。股票期權(quán)本質(zhì)上就是通過讓企業(yè)的人力資本所有者擁有一定的剩余索取權(quán)并相應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，來對(duì)其進(jìn)行長期的激勵(lì)。


三、股票期權(quán)制度有效支撐高新技術(shù)企業(yè)的成長


從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，股票期權(quán)有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)經(jīng)理人員與股東之間的利益關(guān)系、防止經(jīng)理人員的短期行為、降低代理成本等。對(duì)于面臨人力資本不足和現(xiàn)金流短缺的成長期的高新技術(shù)企業(yè)來講，這一激勵(lì)機(jī)制顯得尤為適宜。


首先，這一機(jī)制不僅能夠使企業(yè)有效地吸引人才，留住人才，而且不會(huì)引起企業(yè)現(xiàn)金流的減少。對(duì)于處于成長期的高新技術(shù)企業(yè)來講，由于企業(yè)開辦不久，成長中會(huì)不斷增設(shè)一些新的崗位，這些都要靠新招的經(jīng)理人員和技術(shù)骨干來搭建，此時(shí)企業(yè)的薪酬制度應(yīng)采取高薪戰(zhàn)略。然而，對(duì)于成長期的高新技術(shù)企業(yè)來講，用于研究開發(fā)的費(fèi)用大、風(fēng)險(xiǎn)高，現(xiàn)金凈流入少、投入?yún)s較多，加之初始投資有限，這一時(shí)期企業(yè)的財(cái)務(wù)一般都比較吃緊，而且企業(yè)有限的資金主要投放在企業(yè)的發(fā)展上，不希望大比例的作為薪酬發(fā)放。但是，這一階段人才對(duì)企業(yè)的發(fā)展又是至關(guān)重要，因此，用股票期權(quán)替代高額現(xiàn)金報(bào)酬，把它引入人力資本的管理，賦予企業(yè)優(yōu)秀經(jīng)理人員與核心技術(shù)人才一定的剩余索取權(quán)，將由技術(shù)帶來的高度不確定性內(nèi)化到創(chuàng)新型企業(yè)員工身上，使他們的利益與公司的未來利益相一致，最大程度地降低了風(fēng)險(xiǎn)，與成長期的高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)在發(fā)展規(guī)律非常吻合。


其次，對(duì)于成長期的高新技術(shù)企業(yè)來講，大量的研究開發(fā)費(fèi)用的支出在當(dāng)期甚至在短期內(nèi)是不能從企業(yè)凈收益中反映出來的，其經(jīng)濟(jì)效益往往要在若干年后才會(huì)體現(xiàn)出來。而在經(jīng)濟(jì)收益沒有顯露之前，更多的是費(fèi)用支出，這種支付和收益的時(shí)間差造成公司當(dāng)期利潤下降。因此，這一時(shí)期企業(yè)的凈收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)不出經(jīng)營者的努力程度及真實(shí)業(yè)績。如果一家公司的薪酬結(jié)構(gòu)完全由基本工資及年度獎(jiǎng)金構(gòu)成，那么出于對(duì)個(gè)人私利的考慮，經(jīng)理人員可能會(huì)傾向于放棄那些短期內(nèi)會(huì)給公司財(cái)務(wù)狀況帶來不利影響但有利于公司長期發(fā)展的項(xiàng)目，這顯然不是股東們所期望的。而以股票期權(quán)為主的長期激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)經(jīng)理人員更多地關(guān)注公司的長期持續(xù)發(fā)展，而不是僅僅將注意力集中在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上。股票期權(quán)制度使他們能夠享受公司股票增值所帶來的利益并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，即使他們?cè)趯?shí)施期權(quán)后離開企業(yè)，也可以通過股權(quán)來分享公司的成長，因此，他們?cè)谧非笞陨砝娴拈L期化的過程中，使企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)趨于長期化，無疑也有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。


四、股票期權(quán)設(shè)計(jì)及會(huì)計(jì)處理的有關(guān)問題


高新技術(shù)企業(yè)在設(shè)計(jì)股票期權(quán)時(shí)，要考慮到留住優(yōu)秀人才的需要。這表現(xiàn)在：


首先，將市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制與業(yè)績考評(píng)相結(jié)合來合理確定期權(quán)的行權(quán)價(jià)格。股票期權(quán)的實(shí)行取決于二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格，因此，這一激勵(lì)機(jī)制的有效實(shí)施要以一個(gè)高度有效、結(jié)構(gòu)合理的股票市場(chǎng)為依托。而我國目前股票市場(chǎng)只是弱有效的，股票價(jià)格無法真實(shí)反映企業(yè)的業(yè)績，因此，除了市場(chǎng)評(píng)價(jià)外，企業(yè)必須建立一套科學(xué)、完善的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系，在此基礎(chǔ)上，合理確定股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格。


其次，合理確定期權(quán)的數(shù)量。股票期權(quán)作為企業(yè)高級(jí)人才風(fēng)險(xiǎn)收入的部分，在其收入中的“度”為多少才能達(dá)到激勵(lì)效果？如果比例過高，基本薪酬偏低，而風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期太遠(yuǎn)，不但沒有激勵(lì)作用，反而使期權(quán)持有者產(chǎn)生抵觸情緒；如果比例過低，風(fēng)險(xiǎn)收入可能低于其付出努力的機(jī)會(huì)成本，同樣也起不到應(yīng)有的激勵(lì)作用。如何確定一個(gè)合理的數(shù)量又是股票期權(quán)計(jì)劃的一個(gè)關(guān)鍵參數(shù)。對(duì)于成長期的高新技術(shù)企業(yè)來說，由于其成長快、資本增值迅速，其行業(yè)的特性多是高風(fēng)險(xiǎn)高收益，因此，較適合高比例期權(quán)的薪酬結(jié)構(gòu)，即股票期權(quán)在其整個(gè)薪酬組成中所占比例較高。


最后，高新技術(shù)企業(yè)股票期權(quán)的發(fā)放對(duì)象應(yīng)主要集中于企業(yè)的經(jīng)營者和技術(shù)骨干。因?yàn)椋谶@類企業(yè)中人力資本作用明顯，享受期權(quán)的人理應(yīng)是企業(yè)中不可替代的經(jīng)營者和科技骨干，離開他們，企業(yè)也就失去了繼續(xù)成長的生力軍。這類人享有期權(quán)，企業(yè)的其他員工也會(huì)理解。


另外，企業(yè)采用了股票期權(quán)計(jì)劃后，將會(huì)面臨一系列的會(huì)計(jì)問題。如何在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)核算體系中確認(rèn)、計(jì)量；如何在財(cái)務(wù)報(bào)告中反映和體現(xiàn)股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施狀況和對(duì)公司收益的當(dāng)期影響、股權(quán)比例的變動(dòng)造成的股票價(jià)格稀釋效應(yīng)；如何考核該期權(quán)計(jì)劃是否達(dá)到預(yù)期效果以及相背離的程度；在哪些情況下應(yīng)對(duì)原有期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整、修正，這些都會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)在理論和實(shí)踐兩方面帶來巨大的沖擊。


就目前的情況看，無論在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家還是在我國，對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理還存在較大的爭議。我國目前尚未出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)及相應(yīng)的會(huì)計(jì)規(guī)范，所以對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理還比較隨意。例如，對(duì)期權(quán)費(fèi)用作為管理費(fèi)用何時(shí)入賬的問題，現(xiàn)行的做法就有兩種：一種股票期權(quán)在發(fā)行時(shí)即作管理費(fèi)用入賬；另一種是在發(fā)行時(shí)不入賬，在行權(quán)時(shí)才入賬。ＦＡＳＢ鼓勵(lì)采用第一種做法。如果股票期權(quán)在發(fā)行時(shí)即作管理費(fèi)用入賬，表面上看有兩種好處：一是有助于股東了解公司管理層報(bào)酬及管理成本情況，從而有效加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督；二是股票期權(quán)在發(fā)行時(shí)即入賬，可以減少公司稅負(fù)。但是，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來講這種入賬方式則未必很有益處，因?yàn)樗锌赡芙档凸善逼跈?quán)的激勵(lì)作用。對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來說，股票期權(quán)在經(jīng)理人員等的薪酬結(jié)構(gòu)中占絕對(duì)大比重，而且這些企業(yè)正處于發(fā)展時(shí)期，資金缺乏是制約其發(fā)展的一個(gè)“瓶頸”，如果大筆費(fèi)用從公司利潤中提取出來，會(huì)導(dǎo)致公司利潤下降，有可能使公司股票價(jià)格下跌，勢(shì)必會(huì)影響公司的資金籌措；而且股票價(jià)格下跌，會(huì)使股票期權(quán)貶值，股票持有者的積極性受到打擊，公司業(yè)績下滑，利潤再次下降，從而陷入一種惡性循環(huán)。因此，如何建立一套科學(xué)、合理的會(huì)計(jì)制度將是股票期權(quán)實(shí)施過程中首要解決的問題之一。

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