系列專(zhuān)題：直面金融危機(jī)

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)主要是金融投機(jī)過(guò)度、宏觀政策錯(cuò)誤、美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)畸形、政府監(jiān)管不力造成的。

美國(guó)的金融衍生工具特別是資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度是全世界最高的，有很多創(chuàng)新的、先進(jìn)的地方，而且是一些高端的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們集體的智慧結(jié)晶?？墒亲詈鬄槭裁磿?huì)出現(xiàn)失控的情況？金融投機(jī)過(guò)度，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控。

1、為刺激經(jīng)濟(jì)，在起點(diǎn)上就擴(kuò)大次級(jí)貸款，就是劣質(zhì)的、沒(méi)有信用的貸款，最后破壞了信貸規(guī)則，制造出來(lái)了第一層次的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2、這個(gè)危險(xiǎn)又被衍生工具擴(kuò)大，本來(lái)是想分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上變成了轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)。

3、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和責(zé)任約束過(guò)軟，都要追逐高額收益，實(shí)際上高額收益和高風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱(chēng)的。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估失真，評(píng)估機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)失職。

4、美國(guó)的評(píng)估機(jī)構(gòu)還是比較客觀的，但是這次在他手下評(píng)估工具都失真了。次貸泡沫吹大，保險(xiǎn)工具保衍生不保原生，結(jié)果禍起根基，次貸一開(kāi)始有問(wèn)題，次貸公司的危機(jī)從第一層開(kāi)始導(dǎo)致了后面大型投資銀行的倒閉。

投機(jī)過(guò)度導(dǎo)致次貸危機(jī)，一開(kāi)始是低信用居民造成的，然后是次貸公司感受到危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)給了投資銀行，投資銀行把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行或者基金公司，最后保險(xiǎn)公司也購(gòu)買(mǎi)了這個(gè)次貸。如果出現(xiàn)問(wèn)題，還有保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)，最后投資公司倒閉，投資銀行倒閉，基金倒閉，銀行危機(jī)，保險(xiǎn)公司倒閉，一連串的倒閉，都是從低信用居民開(kāi)始的，然后美國(guó)又開(kāi)始保護(hù)低信用居民，就是這樣的連鎖關(guān)系。

由此看出，美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度雖然是最高的，但存在致命的缺陷。金融市場(chǎng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)制約與責(zé)任約束，現(xiàn)有的和追逐利潤(rùn)相比不對(duì)稱(chēng)；金融擴(kuò)張過(guò)度，缺失風(fēng)險(xiǎn)邊界。美國(guó)的GDP是14萬(wàn)億，但是現(xiàn)在整個(gè)金融規(guī)模已經(jīng)達(dá)到五六十萬(wàn)億、三四百萬(wàn)億，是幾十倍、幾百倍；金融衍生品創(chuàng)造衍生財(cái)富，泡沫暴利刺激，所有的投資銀行包括我們國(guó)家所獲得的利潤(rùn)是最高的，它有極大的泡沫，刺激極大；收益與風(fēng)險(xiǎn)分離，投資者或者投資銀行都自取高額收益，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁他人，總體來(lái)看，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)還是沒(méi)有轉(zhuǎn)嫁出去，而是一起承擔(dān)；規(guī)則與監(jiān)管縱容，這一現(xiàn)象都能看到，但是規(guī)則允許，到目前為止，投資銀行的破產(chǎn)還是在規(guī)則允許中的破產(chǎn)。所以規(guī)則本身冒險(xiǎn)，監(jiān)管疏失，這是從投資、金融，或資本上看到的致命缺陷。

宏觀政策松緊失度，熱冷突變。經(jīng)濟(jì)低落時(shí)刺激措施和金融放松過(guò)度，埋下禍根。屢用過(guò)度放松和泡沫刺激措施治理衰退，飲鴆止渴。這次次貸是在上升利息過(guò)程中發(fā)生的，可能是調(diào)控措施過(guò)激，次貸泡沫崩潰，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)軟著陸，房?jī)r(jià)暴跌，壞帳遞增，全局崩潰。引發(fā)美國(guó)住宅價(jià)格急劇下降，次貸率急劇上升。這立刻就影響了現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)投資具降，經(jīng)濟(jì)衰退無(wú)可避免，現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度GDP已經(jīng)下降到-0.3%。這是近二十年來(lái)的第三次衰退。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)是世界最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)也很發(fā)達(dá)，值得各個(gè)國(guó)家追趕，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也有難以調(diào)整和處理的問(wèn)題。居民負(fù)債消費(fèi)，消費(fèi)增長(zhǎng)高于收入增長(zhǎng)，居民負(fù)債但政府負(fù)債更大，居民消費(fèi)赤字還比正常小一點(diǎn)，美國(guó)政府全國(guó)儲(chǔ)蓄率持續(xù)為負(fù)，居民儲(chǔ)蓄率下降。居民消費(fèi)支大于收，造成消費(fèi)負(fù)債率持續(xù)升高，家庭財(cái)務(wù)惡化，消費(fèi)負(fù)債壞帳增加。

美國(guó)沒(méi)有儲(chǔ)蓄，經(jīng)濟(jì)主要靠國(guó)外進(jìn)口，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還在增長(zhǎng)，大多數(shù)增長(zhǎng)3%左右，而出口是零。出口和進(jìn)口相抵之后，貿(mào)易逆差很大。貿(mào)易逆差越大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越上升。最后這幾年貿(mào)易逆差非常大，達(dá)到了7000多億美元，接近8000億美元，它的增長(zhǎng)速度還達(dá)到了3%。因?yàn)樗蕾?lài)國(guó)外的進(jìn)口，依賴(lài)對(duì)外的借債，一旦發(fā)生危機(jī)，它又會(huì)轉(zhuǎn)嫁出去，牽連各方。全球股市暴跌；歐洲的金融危機(jī)甚于美國(guó)，歐洲包括亞洲大批銀行瀕于倒閉，不是投資銀行，也不是中介機(jī)構(gòu)，而是直接面對(duì)老百姓的銀行，國(guó)家被迫接管銀行；冰島國(guó)家破產(chǎn)；亞洲金融危在旦夕，現(xiàn)在比較嚴(yán)重的是韓國(guó)。

金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，歐洲多國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，英國(guó)、德國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)衰退，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)衰退了20年了，去年剛剛上升，今年又衰退了。衰退的表現(xiàn)就是出口下降，消費(fèi)下降，投資下降，生產(chǎn)下降。繼而大宗商品價(jià)格從高漲變成暴跌，通貨緊縮來(lái)臨，最后失業(yè)增加，居民收入下降。這一切才剛剛開(kāi)始。

美國(guó)的金融危機(jī)導(dǎo)致了全球金融危機(jī)四伏。這件事情還沒(méi)有結(jié)束，美國(guó)金融危機(jī)本身在虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的影響還沒(méi)有見(jiàn)底，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響何時(shí)見(jiàn)底更不可知了。但是普遍認(rèn)為明年年初虛擬經(jīng)濟(jì)可能見(jiàn)底，明年年底、后面年初實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能見(jiàn)底。

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