一、未雨綢繆：盡早開始您的自助性補充養(yǎng)老投資
　　我國正在逐步進入老齡化社會，而且是“未富先老”。據(jù)研究測算，我國上世紀70年代時，一個60歲以上的老人有8個勞動人口供養(yǎng)，目前是6個勞動人口供養(yǎng)，而到了2040年，一個60歲以上的老人則只有2個勞動人口供養(yǎng)了。由于目前的養(yǎng)老保障體制實行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，城市退休老人能夠得到相對多一些的養(yǎng)老金，還能過上相對舒適的生活。但是，對于現(xiàn)在25到40歲的社會中堅勞動力階層來說，將來退休時將不得不面臨一個嚴峻的問題: 誰來為您養(yǎng)老？您的養(yǎng)老金能讓您過得如何？
　　政府顯然已經(jīng)考慮到了這個問題的嚴重性，多次改革了養(yǎng)老保障體制。最新的政策是2005年12月3日發(fā)布實施的《國務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》。該《決定》作了如下規(guī)定: 對于1997年7月16日后參加工作、繳費年限（含視同繳費年限）累計滿15年的企業(yè)職工，“退休時的基本養(yǎng)老金 = 基礎(chǔ)養(yǎng)老金+個人賬戶養(yǎng)老金”，其中基礎(chǔ)養(yǎng)老金月標準 =[（當?shù)厣夏甓仍趰徛毠ぴ缕骄べY + 本人指數(shù)化月平均繳費工資）/ 2] × X % （其中X為參保繳費的累計年數(shù)，X必須大于15年），個人賬戶養(yǎng)老金月標準 = 個人賬戶儲存額 / 計發(fā)月數(shù)（其中計發(fā)月數(shù)根據(jù)職工退休時城鎮(zhèn)人口平均預(yù)期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定）。另外，基本養(yǎng)老金的計算具有正常調(diào)整機制。
　　這個規(guī)定最主要特點有兩個：一是為了調(diào)動參加養(yǎng)老保險的積極性，設(shè)置了計發(fā)標準與個人繳費多少掛鉤的機制；二是為了保證養(yǎng)老金發(fā)放標準的科學(xué)性和可控性，設(shè)置了計發(fā)標準與未來預(yù)期壽命、利息等因素掛鉤的機制（從現(xiàn)收現(xiàn)付制逐步過渡到積累制）。
　　不過，根據(jù)這個《規(guī)定》，您的養(yǎng)老金標準具有一定的不確定性，也許到退休時并不能令您滿意。根據(jù)《規(guī)定》，假如您在企業(yè)工作，您每月能夠領(lǐng)取的養(yǎng)老金根據(jù)您收入的多少、繳費的多少和年限以及您所在地區(qū)工資水平和平均壽命等因素，大約為您退休前最后一個月收入的25%-60%（即“替代率”）。但基本養(yǎng)老保險的一個特點是，您的收入越高，替代率越低。舉個例子，如果您退休前最后一個月的工資收入為4,000元，您的養(yǎng)老金大約占這個收入的40%，為1,600元/月。而如果工資收入為10,000元，則您的養(yǎng)老金大約只占到20%，即大約只有2,000元/月（這里的計算只為說明之用，十分簡化，僅供參考）。
　　顯然，除了基本養(yǎng)老保障制度之外，您自己也要未雨綢繆，盡早開始自助性的投資，來獲得有尊嚴、高品質(zhì)的退休生活。在企業(yè)年金制度遠未普及尤其是短期內(nèi)類似美國的“401（K）計劃”還不可能實施的情況下，組合基金投資是您進行自助性補充養(yǎng)老金的最佳方式（雖然利用商業(yè)保險以及其他投資也可以獲得一定的增值收益，但對于絕大部分人來說，那些投資都不是最佳選擇。參見本刊2006年第5期上的《復(fù)利的威力與基金的長期投資》）。
　　當然，每個人的具體情況不同，如年齡、收入（及其預(yù)期）、家庭負擔(dān)、風(fēng)險承受能力等情況不同，每個人的基金投資組合也應(yīng)該有所不同。
　　一般而言，當前的年齡是影響基金投資組合的最主要因素。有鑒于此，以下是筆者為處于5個不同年齡段的職工分別設(shè)計的5個基金投資組合，可供參考。

二、基金組合投資：實現(xiàn)您自助性補充養(yǎng)老金的最佳方案
1、基金的選擇
　　首先選擇那些綜合實力強（如基金業(yè)績好、規(guī)模大、產(chǎn)品鏈豐富、市場形象好等）的基金公司，然后從其旗下選擇其優(yōu)秀基金。筆者認為，由于您是在進行真正的長期投資，而不是所謂的“波段操作”，所以在選擇基金時最關(guān)鍵的因素是基金公司的誠信、合規(guī)性情況以及基金經(jīng)理團隊的長期“風(fēng)險調(diào)整業(yè)績”（所謂“風(fēng)險調(diào)整業(yè)績”，簡單說就是考慮了風(fēng)險因素后的業(yè)績表現(xiàn)。這里有兩個關(guān)鍵的指標，一是收益率，二是收益率的波動情況。比如，A、B兩只基金在同一可比期間里的收益率都是10%，但A的業(yè)績“波動率”是10%，B是5%，那么，B基金的“風(fēng)險調(diào)整業(yè)績”就要比A好）的表現(xiàn)情況，不要由于一時的收益率“比不上”別的基金就匆忙更換。
2、組合的調(diào)整
　　這有三個方面的含義：一是“再平衡調(diào)整”，即定期（一般而言每年一次）根據(jù)組合中各基金的市值變動情況，進行一次“再平衡”，以保持各基金投資的比例不變。例如，假定一年后，“事業(yè)旺”組合中的股票型基金獲得了更大的收益（或者更小的虧損），使得其市值超過了70%的比例，達到75%，而債券型基金市值占比相應(yīng)減少，那么，就應(yīng)該贖回一些股票型基金，用這些資金申購債券型基金，以使股票和債券型基金的比例保持70%和20%的恒定水平（當然，貨幣型基金也仍保持在10%的比例）。這個操作是組合投資的精髓，也是獲得組合投資利益的關(guān)鍵。
　　二是“生命周期調(diào)整”，即根據(jù)年齡增長情況將組合“升級”，如年齡從40歲增長到41歲，那么，您的組合也應(yīng)該從“頂梁柱”組合升級到“好心情”組合。
　　三是具體基金品種的調(diào)整，這個調(diào)整可以與“再平衡調(diào)整”結(jié)合在一起進行。筆者認為，應(yīng)該本著長期投資的觀念來進行基金組合投資，因此，除非相關(guān)基金公司（而不是基金經(jīng)理）發(fā)生了難以逆轉(zhuǎn)的“惡性”變化，否則就不必調(diào)整基金品種——基金的申購贖回費率比較高，頻繁的調(diào)整將吞噬很大一塊收益。
3、建議參加定期定額（變額）基金投資
　　對于退休前的職工而言，參加定期定額基金投資是不錯的選擇。即定期（每月、每季或者每年）以固定或者變額的資金投資于您的組合，尤其是對于40歲以下的職工，從長期看，這種方式非常有效。

三、預(yù)期收益：測算您的收益有多少
　　首先，本著謹慎的原則，假設(shè)股票基金、債券基金和貨幣市場基金的年度收益率分別為8%、3%和1.8%，然后根據(jù)各組合中各類基金的不同比例進行組合的年度收益率測算，可以得到如下的預(yù)測年度收益率（見表1）。
　　其次，在表1的基礎(chǔ)上，采取復(fù)利率計算（即基金的分紅選擇了“紅利再投資”的方式），可得表2。為簡要起見，本文僅以“一次性固定投資”的方式為例，計算了未來的預(yù)期收益情況，不難計算出“定期定投”方式下的預(yù)期收益情況。(可參見本刊2006年第5期上的《復(fù)利的威力與基金的長期投資》)。

四、“組合”與風(fēng)險：補充提示
1、關(guān)于“組合”
　　一提到“組合”投資，人們似乎任為這屬于基金經(jīng)理等大型投資機構(gòu)者的“專利”，很“專業(yè)”、“深奧”。當然，有關(guān)組合投資的理論的確很專業(yè)和深奧，但事實上，“組合”投資是任何一個人（不管他錢多錢少）每天都在實踐著的投資活動。從廣義上看，很多消費行為本身就屬于投資范疇，如健身、看病以及支付您自己或者孩子的教育費用等；從狹義上看，您的銀行存款、購買商業(yè)養(yǎng)老和醫(yī)療保險（是否需要購買商業(yè)養(yǎng)老和商業(yè)醫(yī)療保險是個非常值得討論的問題——它實質(zhì)上是金融產(chǎn)品問題，而不是字面上的“養(yǎng)老”和“醫(yī)療”問題)。筆者認為，有些商業(yè)醫(yī)療保險是有價值的，值得根據(jù)自身情況仔細選擇。而對于商業(yè)養(yǎng)老保險，筆者則認為，除非您實在沒有強迫自己進行儲蓄或者購買基金，哪怕是貨幣市場基金的能力，或者無法買到這些基金，基本上沒有購買的必要。）等所有儲蓄行為當然也屬于投資。因此，您對這些“消費”或者“存款”的安排實質(zhì)上就是在做“組合投資”。這么看來，您每天都在做“組合”投資，是吧？
　　如何安排您的整體投資理財計劃（即“投資組合”），以達到您個人效用最大化（即“組合”所有可能的投資渠道和投資標的，并且使之符合您的風(fēng)險-收益?zhèn)€性化需求），是一個十分復(fù)雜的個性化問題，需要專業(yè)的評估，這里無法展開?；蛘哒f，本文并未試圖對您的全部投資活動提供建議。
　　不過，針對補充養(yǎng)老的基金組合投資這個特定的投資行為，有必要給出如下提示和建議：（1）要盡早形成為退休養(yǎng)老準備資金的觀念并形成習(xí)慣，最好形成自我強制性的養(yǎng)老儲備習(xí)慣; （2）30歲以下的人可以將收入的10%-20%用于補充養(yǎng)老基金組合投資，其余部分扣除日常開銷之后，進行銀行存款或者其他投資，以備結(jié)婚、買房、買車等之需; （2）31-40歲的人可以將扣除房、車等貸款以及日常開銷之后剩余資金的20%-30%用于補充養(yǎng)老基金組合投資；（3）41歲以上的人補充養(yǎng)老基金組合投資的比例應(yīng)盡可能大一些，在扣除必須的開銷之后，剩余資金的60%-80%都可以用于補充養(yǎng)老基金組合投資；（4）50歲乃至退休以后的老人則可以將更大的比例用于基金組合投資。如“夕陽紅”保守組合所示，其中的股票型基金投資比例已經(jīng)下降到10%（甚至可以更少），貨幣基金占了最大的比例（60%），安全性很高。事實上，這個組合投資與其說主要考慮的是安全性，還不如說是流動性，因為退休后的生活費用主要在“消費以前的積累”，而貨幣市場基金是一種收益率略高于銀行存款、流動性與儲蓄不差上下的“銀行存款替代品”。
2、關(guān)于風(fēng)險
　　凡是投資，就有收益和風(fēng)險，投資組合的好處就是將收益率與其風(fēng)險進行恰當?shù)钠胶狻Ｄ敲?，本文給出的基金投資組合的風(fēng)險情況如何呢？或者說，那些預(yù)測收益率的“準確性”如何呢？實話實說，筆者沒有百分之百的把握說“那是準確的”，盡管筆者將那些計算的參數(shù)設(shè)置得很謹慎，那些預(yù)測僅供參考。如前文所述，從原理上說，投資期限越長，預(yù)測數(shù)據(jù)相對越接近準確（鑒于實用性原則，本文沒有給出衡量那些“組合”風(fēng)險的有關(guān)參數(shù)，如“相關(guān)系數(shù)”、“預(yù)期波動率（σ）”等）。嚴格說，進行這些投資組合之前，您應(yīng)該先接受一個“壓力”測試，即設(shè)計一些未來可能發(fā)生的各種有利的和不利的情形，根據(jù)您的反應(yīng)，檢驗?zāi)娘L(fēng)險承受能力，并據(jù)此確定您的投資組合。
　　風(fēng)險的本質(zhì)是未來的不確定性，無法“消除”的話，只能分散和“轉(zhuǎn)嫁”。對于長期投資來說尤其如此。如果您想讓別人承擔(dān)您的風(fēng)險，如銀行存款（由銀行承擔(dān)風(fēng)險）和購買商業(yè)養(yǎng)老保險（由保險公司承擔(dān)風(fēng)險），您只能得到很小的收益率，或者說您得向銀行和保險公司支付一個“價格”。

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