獲利能力是企業(yè)的一項重要的財務指標，對所有者、債權人、投資者及政府來說，分析評價企業(yè)的獲利能力對其決策都是至關重要的，獲利能力分析也是財務管理人員所進行的企業(yè)財務分析的重要組成部分。
　　傳統(tǒng)的評價企業(yè)獲利能力的比率主要有：資產(chǎn)報酬率，邊際利潤率(或凈利潤率)，所有者權益報酬率等;對股份制企業(yè)還有每股利潤，市盈率，股利發(fā)放率，股利報酬率等。這些單個指標分別用來衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不同因素，包括銷售業(yè)績，資產(chǎn)管理水平，成本控制水平等。

　　這些指標從某一特定的角度對企業(yè)的財務狀況以及經(jīng)營成果進行分析，它們都不足以全面地評價企業(yè)的總體財務狀況以及經(jīng)營成果。為了彌補這一不足，就必須有一種方法，它能夠進行相互關聯(lián)的分析，將有關的指標和報表結(jié)合起來，采用適當?shù)臉藴蔬M行綜合性的分析評價，既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財務狀況，又指出指標與指標之間和指標與報表之間的內(nèi)在聯(lián)系，杜邦分析法就是其中的一種。

　　杜邦財務分析體系(The Du Pont System)是一種比較實用的財務比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財務分析體系。這種財務分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標-權益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用的構成和企業(yè)風險，從而滿足通過財務分析進行績效評價的需要，在經(jīng)營目標發(fā)生異動時經(jīng)營者能及時查明原因并加以修正，同時為投資者、債權人及政府評價企業(yè)提供依據(jù)。

　　一、杜邦分析法和杜邦分析圖

　　杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。

　　杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務比率之間的相互關聯(lián)關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

　　杜邦分析法利用各個主要財務比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業(yè)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關分析指標按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。

　　杜邦財務分析體系如圖所示：

　　




　　二、對杜邦圖的分析

　　1.圖中各財務指標之間的關系：

　　可以看出杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務，一是進行了內(nèi)部管理因素分析，二是進行了資本結(jié)構和風險分析。

　　權益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)

　　權益乘數(shù) =1÷(1-資產(chǎn)負債率)

　　資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷總資產(chǎn)

　　資產(chǎn)負債率=負債總額÷總資產(chǎn)

　　2.杜邦分析圖提供了下列主要的財務指標關系的信息：

　　(1)權益凈利率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤率和權益總資產(chǎn)率的水平。決定權益凈利率高低的因素有三個方面--權益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。

　　(2)權益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率影響。負債比率越大，權益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風險。 資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。

　　(3)資產(chǎn)凈利率也是一個重要的財務比率，綜合性也較強。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進一步從銷售成果和資產(chǎn)營運兩方面來分析。

　　銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關鍵所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴大銷售收入;二是降低成本費用。而降低各項成本費用開支是企業(yè)財務管理的一項重要內(nèi)容。通過各項成本費用開支的列示，有利于企業(yè)進行成本費用的結(jié)構分析，加強成本控制，以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據(jù)。

　　企業(yè)資產(chǎn)的營運能力，既關系到企業(yè)的獲利能力，又關系到企業(yè)的償債能力。一般而言，流動資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力;非流動資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿Α烧咧g應有一個合理的結(jié)構比率，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金超過業(yè)務需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力;如果企業(yè)占用過多的存貨和應收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進一步分析各項資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。對流動資產(chǎn)應重點分析存貨是否有積壓現(xiàn)象、貨幣資金是否閑置、應收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能;對非流動資產(chǎn)應重點分析企業(yè)固定資產(chǎn)是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作實例分析

　　杜邦財務分析法可以解釋指標變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車(600166)為例，說明杜邦分析法的運用。

福田汽車的基本財務數(shù)據(jù)如下表：

　　




該公司2001至2002年財務比率見下表：

　　表二

　　年度　　　　2001　　　2002

　　權益凈利率　　0.097　　0.112

　　權益乘數(shù)　　　3.049　　2.874

　　資產(chǎn)負債率　　0.672　　0.652

　　資產(chǎn)凈利率　　0.032　　0.039

　　銷售凈利率　　0.025　　0.017

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　1.34　　　2.29

　　(一)對權益凈利率的分析

　　權益凈利率指標是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。

　　該公司的權益凈利率在2001年至2002年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從2001年的0.097增加至2002年的0.112.企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關重要。

　　公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧諞Q策而進行財務分析，他們可以將權益凈利率分解為權益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原因。

　　表三：權益凈利率分析表

　　福田汽車　　權益凈利率　　=　　權益乘數(shù)　　×　　資產(chǎn)凈利率

　　2001年　　 0.097　　=　　3.049　　 ×　　0.032

　　2002年　 0.112　　=　　2.874　　 ×　　0.039

　　通過分解可以明顯地看出，該公司權益凈利率的變動在于資本結(jié)構(權益乘數(shù))變動和資產(chǎn)利用效果(資產(chǎn)凈利率)變動兩方面共同作用的結(jié)果。而該公司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。

　　(二)分解分析過程：

　　權益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)

　　2001年 0.097=0.032×3.049

　　2002年 0.112=0.039×2.874

　　經(jīng)過分解表明，權益凈利率的改變是由于資本結(jié)構的改變(權益乘數(shù)下降)，同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動(資產(chǎn)凈利率也有改變)。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進行分解：

　　資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　2001年 0.032=0.025×1.34

　　2002年 0.039=0.017×2.29

　　通過分解可以看出2002年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進行分解：

　　銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

　　2001年 0.025=10284.04÷411224.01

　　2002年 0.017=12653.92÷757613.81

　　該公司2002年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，從表一可知：全部成本從2001年403967.43萬元增加到2002年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當。下面是對全部成本進行的分解：

　　全部成本=制造成本+銷售費用+管理費用+財務費用

　　2001年 403967.43=373534.53+10203.05+18667.77+1562.08

　　2002年 736747.24=684559.91+21740.962+25718.20+5026.17通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標變動的原因和趨勢，為采取應對措施指明了方向。

　　在本例中，導致權益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因為全部成本的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。

　　由表4可知，福田汽車下降的權益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構在2001至2002年發(fā)生了變動2002年的權益乘數(shù)較2001年有所減小。權益乘數(shù)越小，企業(yè)負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險;在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。該公司的權益乘數(shù)一直處于2～5之間，也即負債率在50%～80%之間，屬于激進戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應該準確把握公司所處的環(huán)境，準確預測利潤，合理控制負債帶來的風險。

　　因此，對于福田汽車，當前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同時要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。

　　四、結(jié)論

　　綜上所述，杜邦分析法以權益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時期的銷售成果以及資產(chǎn)營運狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務和經(jīng)營管理中存在的問題，能夠為改善企業(yè)經(jīng)營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認同并在實際工作中得到廣泛的應用。

　　但是杜邦分析法畢竟是財務分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財務分析方法。相反與其他分析方法結(jié)合，不僅可以彌補自身的缺陷和不足，而且也彌補了其他方法的缺點，使得分析結(jié)果更完整、更科學。比如以杜邦分析為基礎，結(jié)合專項分析，進行一些后續(xù)分析對有關問題作更深更細致分析了解;也可結(jié)合比較分析法和趨勢分析法，將不同時期的杜邦分析結(jié)果進行對比趨勢化，從而形成動態(tài)分析，找出財務變化的規(guī)律，為預測、決策提供依據(jù);或者與一些企業(yè)財務風險分析方法結(jié)合，進行必要的風險分析，也為管理者提供依據(jù)，所以這種結(jié)合，實質(zhì)也是杜邦分析自身發(fā)展的需要。分析者在應用時，應注意這一點。

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