2010年06月23日

　　 IPO暗藏者之謎：創(chuàng)投30倍暴利受益新股刊行制度

　　創(chuàng)投業(yè)界暴富神話在國內(nèi)市場愈演愈烈。

　　本報記者獲得的最新研究數(shù)據(jù)顯示，參股本年5月上市企業(yè)的17家VC/PE，均等獲利30.74倍。而海外資本市場為投資機構(gòu)帶來的均等投資回報一般均低于3倍。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，兩者相比，國內(nèi)市場帶來的投資回報，“簡直就是神話”。

　　知戀人士告訴記者，創(chuàng)投機構(gòu)牟取暴利的手段之一就是提前參股待上市企業(yè)。有的甚或在企業(yè)遞交上市申報質(zhì)料前一個月才突擊“暗藏”。

　　謀求上市企業(yè)為何給創(chuàng)投企業(yè)撇脂的機會？“創(chuàng)投機構(gòu)相當(dāng)于半個發(fā)審會”，有創(chuàng)投人士向記者吐露，創(chuàng)投企業(yè)最大的價值是其背后的人脈與背景，有創(chuàng)投股東的企業(yè)上市面路順暢很多。沒有創(chuàng)投股東的上市企業(yè)往往鎩羽而歸。

　　創(chuàng)投機構(gòu)圍獵成功還受益于目前的新股刊行制度。

　　“創(chuàng)投機構(gòu)的高回報，與上市公司的高市盈率、高價刊行直接相關(guān)。”福建一位創(chuàng)投人士告訴本報記者，“特別是創(chuàng)業(yè)板，這是創(chuàng)投機構(gòu)高度集中的地方，但其均等跨越70倍的刊行市盈率，對于創(chuàng)投來說就是一本萬利。”

　　業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)投機構(gòu)這種投機舉動不僅對上市公司成長不利，而且給二級市場帶來隱患。

　　創(chuàng)投運作之謎

　　創(chuàng)投機構(gòu)均等獲利的迅猛提速，令人嘆為觀止。

　　據(jù)統(tǒng)計，2009年，創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板帶給投資機構(gòu)的均等回報，分別為7.19倍和5.44倍，本年一季度，境內(nèi)上市的企業(yè)為VC/PE帶來的均等投資回報倍數(shù)躍升為10.6倍，到了4月，均等獲利猛然躥至27倍。

　　創(chuàng)投機構(gòu)何以獲得這種點鐵成金的神奇本領(lǐng)？

　　“從資本逐利的角度看，創(chuàng)投機構(gòu)相當(dāng)于半個發(fā)審會。”前述創(chuàng)投人士吐露，“能否上市是創(chuàng)投最重要的投資規(guī)范。”

　　一個普遍的現(xiàn)象是，創(chuàng)投在尋找這類企業(yè)的同時，企業(yè)也在選擇“有人脈關(guān)系，社會關(guān)系”的創(chuàng)投機構(gòu)。

　　“企業(yè)無法上市，創(chuàng)投退出難，回報低，同樣，創(chuàng)投如果沒有能力幫助企業(yè)實現(xiàn)上市，人家要你干嗎？有能力自己運作上市的企業(yè)，根本無須多此一舉。”上述創(chuàng)投人士說，“創(chuàng)投與擬上市企業(yè)就是一條繩上的螞蚱，創(chuàng)投對外投資靠的不是錢，而是關(guān)系和背景。”

　　這種各取所需的急功近利做法，體現(xiàn)在上市公司中就是創(chuàng)投機構(gòu)的臨門一腳參股。

　　查閱去年以來在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)資料發(fā)現(xiàn)，pre-IPO(初次公開募股之前)項目已成為創(chuàng)投機構(gòu)的最佳盈利標(biāo)準(zhǔn)樣式，有的甚或在企業(yè)遞交上市申報質(zhì)料前半年甚或一個月，與企業(yè)達(dá)成投資協(xié)議。

　　一個典型例子是創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)特銳德。其于2009年9月17日過會，但僅在此前三個月，嶗山科技風(fēng)投和華夏瑞特以每股5.3元，分別認(rèn)購其新增股分333萬股和167萬股，價格為8.69倍的市盈率。

　　而特銳德公開刊行價為23.8元，對應(yīng)市盈率52.76倍。

　　“企業(yè)在上市前兩三年內(nèi)介入的創(chuàng)投，嚴(yán)格講都是IPO捕食者，因為此時企業(yè)基本都開始了上市準(zhǔn)備。”上述創(chuàng)投人士認(rèn)為。

　　數(shù)據(jù)亦顯示，目前已上市的創(chuàng)業(yè)板公司中，有八成公司背后聚集著創(chuàng)投機構(gòu)，這些創(chuàng)投基本上以中后期投資為主，僅有10%左右的投資保有期在3年以上。

　　“能夠幫助一家企業(yè)運作上市，本身對其他擬上市公司就有示范效應(yīng)，很多企業(yè)也會找上門來，創(chuàng)投通過這種方式突擊參股的不在少數(shù)。”上述創(chuàng)投人士稱，“但像我們這些沒有上市人脈和關(guān)系的創(chuàng)投公司，只能做天使投資。”

　　一家創(chuàng)業(yè)板上市公司高管亦吐露，創(chuàng)投參股后，確實使企業(yè)的上市面路通暢了許多，“創(chuàng)投機構(gòu)在企業(yè)上市所需的人脈和關(guān)系上，有著做實業(yè)企業(yè)難以比擬的優(yōu)勢資源，想想看，如果對方?jīng)]有這種能力，上市在即的企業(yè)憑什么讓他以七八倍的市盈率參股。”

　　上述創(chuàng)投人士表示，可謂，創(chuàng)投pre-IPO項目都是奔著企業(yè)上市的暴利而去的，這說明企業(yè)選擇創(chuàng)投跟資金沒多大關(guān)系，并且許多背靠實力雄厚的集團公司、具有國有背景、本身資金充裕的創(chuàng)投公司，卻遠(yuǎn)不如一些規(guī)模較小的私募性質(zhì)創(chuàng)投機構(gòu)的投資回報，其原因并不是專業(yè)眼光的差距，而在于這些創(chuàng)投機構(gòu)確實神通廣大。

　　“創(chuàng)投步入后，對選擇哪些中介機構(gòu)和與相關(guān)部門溝通起到關(guān)鍵作用。”上述創(chuàng)業(yè)板上市公司高管稱，“也有創(chuàng)投機構(gòu)是保薦人等中介機構(gòu)介紹進(jìn)來的，他們之間的關(guān)系非常精密。”

　　而普遍的事實是，在IPO市場華麗登場的創(chuàng)投機構(gòu)，其高管都有著證券公司、律拜某人做師傅務(wù)所、相關(guān)政府部門的從業(yè)經(jīng)歷。

　　以同創(chuàng)偉業(yè)為例，這家成立于2000年6月26日的民營創(chuàng)投企業(yè)，其董事長、執(zhí)行合伙人鄭偉鶴，曾在深圳證券交易所、深圳市律拜某人做師傅務(wù)所、信達(dá)律拜某人做師傅務(wù)所工作，擔(dān)任13年合伙人律師，系全國首批證券律師，并曾經(jīng)擔(dān)任60多個公司上市、再融資項目的法律顧問。

　　同創(chuàng)偉業(yè)董事總經(jīng)理、創(chuàng)始合伙人黃荔，亦有10年投資銀行資歷，歷任結(jié)合證券投資銀行負(fù)責(zé)人兼營運管理總經(jīng)理、公司證券刊行內(nèi)核小組組長，國信證券投資銀行綜合管理總經(jīng)理、公司證券刊行內(nèi)核小組成員，南方證券投資銀行項目經(jīng)理。

　　而同創(chuàng)偉業(yè)及其旗下的南海成長系列基金，先后投資了40余家企業(yè)，其中，已有10家在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，并有兩家已經(jīng)過會，已步入全國本土創(chuàng)投業(yè)投資項目成功率最高的創(chuàng)投公司行列。

　　“創(chuàng)投機構(gòu)的暴利靠的是社會資源，并非尋找潛力優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。”上述創(chuàng)投人士說。

　　圍獵之患

　　創(chuàng)投機構(gòu)的圍獵舉動，在肥了自己的同時，也給資本市場與中小股東留下了隱患。

　　福建某私募人士認(rèn)為，中小板和創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高價刊行和大規(guī)模超募現(xiàn)象，雖然其中存在上市公司與中介機構(gòu)之間不成分割的好處鏈條，但創(chuàng)投機構(gòu)在當(dāng)中的影響更是不容忽視。

　　“在投資界，險些沒有人不對創(chuàng)業(yè)板的高市盈率感到擔(dān)憂，許多公司由此已經(jīng)透支了未來幾年時間的增長業(yè)績。”上述人士說，“但為了獲取退出時的較高上市溢價，具有特殊人脈資源和背景的創(chuàng)投機構(gòu)也追求只管即便高的刊行價，即使今后股價有所回落，都已經(jīng)穩(wěn)操勝券。”

　　而高價刊行所帶來的好處誘惑，更是刺激了包括創(chuàng)投機構(gòu)、保薦人在內(nèi)的進(jìn)行包裝、造假上市等的冒險步履。

　　“創(chuàng)投機構(gòu)的投資，其政策初衷是孵育企業(yè)，為創(chuàng)業(yè)初期和成長期企業(yè)提供資金等支持，但現(xiàn)在創(chuàng)投參股的企業(yè)都在一窩蜂爭搶上市，這種拔苗助長的做法已經(jīng)背離了風(fēng)險投資的初衷，并且最終很可能將風(fēng)險留給二級市場。”前述創(chuàng)投人士表示。

　　另外一個隱患則是，大量創(chuàng)投資金傾向于擬上市企業(yè)，這種大規(guī)模的錦上添花型后期投資，將使更多的規(guī)模更小前期創(chuàng)業(yè)型企業(yè)缺乏濟困扶危式的資本投入，畢竟，這些企業(yè)才是最需要創(chuàng)投資金的支持幫助。

　　更重要的在于，在眾多創(chuàng)投參股企業(yè)加速向上市目標(biāo)跑步前進(jìn)的同時，卻有不少企業(yè)在IPO前夜或IPO時期，因包裝過分、造假和虛偽陳述而翻身落馬。

　　頗受關(guān)注的是姑蘇恒久，其二次上會被否后，此前募集的4.16億元需返還給中簽者，而姑蘇恒久的股東中云集了蘇高新風(fēng)投、昌盛阜創(chuàng)投、辰融投資等機構(gòu)。

　　此外，暫停上市的還有高德紅外、新大新材等，其股東分別是深圳曉揚與裕泉投資、 紅樹創(chuàng)投、尚雅投資、同創(chuàng)偉業(yè)等創(chuàng)投公司。

　　“高德紅外、新大新材等都是過會后才發(fā)現(xiàn)問題，這可以左證包括創(chuàng)投股東在內(nèi)的刊行人運作能力，更是說明了參股的創(chuàng)投機構(gòu)所謂專業(yè)只是為了上市目標(biāo)，而不是企業(yè)的健康發(fā)展。”上述私募人士認(rèn)為。

　　與創(chuàng)投參股的問題企業(yè)順利過會形成強烈反差的是，沒有創(chuàng)投股東的企業(yè)卻在上會審核時直接被否，如匯川股分、科凈源等。

　　如今，創(chuàng)投機構(gòu)上述投資已步入圍獵收獲期。

　　洶涌的解禁潮應(yīng)在本年第四季度以后，據(jù)wind資訊統(tǒng)計，僅11月就將迎來首批創(chuàng)業(yè)板公司合計12億股上市流通，對應(yīng)市值約400億元。

　　原文鏈接：http://www.go2venture.com/ListView.aspx?cid=4644

　　SNS社區(qū)被指打擦邊球 分享視頻或遭廣電叫停

　　歷經(jīng)一時的紅火后，國內(nèi)SNS社區(qū)網(wǎng)站正不斷遭遇到來自政府層面的監(jiān)管壓力。除了摘菜等SNS游戲?qū)⒈晃幕恳笤O(shè)置資金準(zhǔn)入門坎外，記者日前從知戀人士處獲悉，現(xiàn)在開心網(wǎng)、人人網(wǎng)等主流SNS社區(qū)中常見的“視頻分享”功能已引起廣電總局注意。

　　據(jù)上述人士吐露，在沒有取得視頻牌照的前提下，SNS社區(qū)允許用戶分享視頻的舉動與廣電總局現(xiàn)行游戲法則有較大抵觸，可能會因打擦邊球而叫停、甚或受罰。

　　SNS網(wǎng)站或遇視頻牌照危機

　　從去年開始，開心網(wǎng)、人人網(wǎng)等主流SNS社區(qū)均陸續(xù)開放了 “轉(zhuǎn)帖”功能，用戶可以將優(yōu)酷、土豆等視頻內(nèi)容進(jìn)行分享，在SNS主頁上直接播放供其他人瀏覽。對SNS網(wǎng)站而言，由于所有視頻內(nèi)容均由外部的視頻網(wǎng)站接入，并不會占用過多的服務(wù)器資源，又有效地增加了用戶的瀏覽時間和粘度，使其迅速風(fēng)靡。

　　“事實上，SNS網(wǎng)站并沒有取得廣電總局核發(fā)的視頻牌照（《信息收集傳播看和聽節(jié)目許可證》），這樣的舉動可謂是在打擦邊球。”某視頻網(wǎng)站的一位VP委婉地告訴記者，兩年前業(yè)內(nèi)不少同行都是大費周章，才成功申請到了視頻牌照，我樂、飛視等一批網(wǎng)站還因無證運營遭廣電總局關(guān)停整治而被迫轉(zhuǎn)型。 “SNS網(wǎng)站是不是有權(quán)進(jìn)行視頻分享，業(yè)內(nèi)尚無定論，就像之前很多博客網(wǎng)站同樣可以貼視頻，只不外瀏覽數(shù)量遠(yuǎn)沒SNS這么多。”

　　廣電游戲法則對SNS不利

　　昨天，開心網(wǎng)和人人網(wǎng)的負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時均表示，對視頻牌照的問題從未考慮，暫時也沒有接到整改的風(fēng)聲。

　　記者在廣電總局4月下發(fā)的一份《互聯(lián)網(wǎng)看和聽節(jié)目服務(wù)營業(yè)分類目錄（試行）》布告中發(fā)現(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)看和聽節(jié)目轉(zhuǎn)播類服務(wù)”被明確為需要持證運營，其中包括轉(zhuǎn)播 “廣播電視節(jié)目頻道”及“互聯(lián)網(wǎng)看和聽節(jié)目頻道”的服務(wù)。這意味著，在沒有視頻牌照的網(wǎng)站上，電視節(jié)目類、新聞類視頻，以及自制的影視、文藝、娛樂、科技、財經(jīng)、體育運動、教誨等專業(yè)類看和聽節(jié)目的視頻均不得傳播。這對于SNS社區(qū)來說，顯然不是個好消息。

　　業(yè)內(nèi)人士吐露，目前酷6網(wǎng)和幾家二三線視頻網(wǎng)站已專門成立了相關(guān)的團隊，有專人在SNS社區(qū)中通過轉(zhuǎn)帖推送自己的熱門視頻，以擴大品牌影響力并吸引用戶。 “我知道有兩家規(guī)模較小的視頻網(wǎng)站非常倚賴這部分流量，如果勾銷該功能，將受到很大影響。”

　　艾瑞分析師趙旭楓認(rèn)為，相比在搜索引擎中作排名推廣，視頻網(wǎng)站通過SNS社區(qū)來宣傳的成本相對較低，在行業(yè)中的確有不少例子。“具體是不是會受影響，還需靜觀其變。”

　　原文鏈接：http://www.go2venture.com/ListView.aspx?cid=4648

　　盛大文學(xué)新加坡站點正式上線 美國分公司籌備中

　　北京6月22日消息，盛大文學(xué)今天宣布，盛大文學(xué)新加坡站點正式上線，新加坡分公司亦正式開始運營，這標(biāo)記著經(jīng)過半年多時間緊鑼密鼓的籌備，盛大文學(xué)海外戰(zhàn)略已經(jīng)邁出了實質(zhì)性的第一步。

　　盛大文學(xué)首席版權(quán)官周洪立先生出席了盛大文學(xué)新加坡網(wǎng)站正式上線的公布會，新加坡相關(guān)官員以及《結(jié)合早報》旗下所有媒體出席了這次公布會。

　　本年3月30日，盛大文學(xué)CEO侯小強就曾吐露，已注冊成立新加坡分公司，欲拓展英文閱讀市場。選擇新加坡開設(shè)盛大文學(xué)海外第一站的原因是，新加坡是唯一一個英漢雙語國家，可以為盛大文學(xué)進(jìn)軍英文閱讀主流市場，提供杰出的試驗土壤，再者漢語文化在新加坡也有著深遠(yuǎn)的影響，有利于促進(jìn)英漢兩種語言文學(xué)的融合。

　　為了盡快適應(yīng)新加坡閱讀與出書市場，盛大文學(xué)新加坡分公司不僅將會在新加坡招聘員工，還與新加坡影響最大的中文報紙《結(jié)合早報》合作，結(jié)合建設(shè)結(jié)合早報網(wǎng)讀書頻道，這個讀書頻道也于6月21日正式上線。

　　據(jù)盛大文學(xué)新加坡公司總經(jīng)理周楨煒介紹，結(jié)合建站之外，收費閱讀、合作出書、無線閱讀、影視改編等盛大文學(xué)在中國已經(jīng)取得成熟運作標(biāo)準(zhǔn)樣式的營業(yè)，將會有步驟地在新加坡展開。

　　盛大文學(xué)首席版權(quán)官周洪立在這次公布會上講話稱，“盛大文學(xué)有信心也有能力將自己的商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)樣式復(fù)制到海外市場，猶如NBA在全球范圍內(nèi)會受歡迎一樣，好的漢語文學(xué)作品，在有了通常的閱讀渠道和有力的推廣措施后，也一樣會在海外受到讀者的歡迎。”

　　另據(jù)盛大文學(xué)內(nèi)部人士吐露，在不長前剛結(jié)束的美國書展上，盛大文學(xué)已經(jīng)與美國地方政府機構(gòu)、大學(xué)組織等進(jìn)行了友好的接洽商談，盛大文學(xué)美國分公司正在積極籌備過程中。

　　

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