從多種跡象看，政策性能量對滬深股市的短期影響可能已經過去，過度的緊縮政策有可能因雪災或次貸危機的沖擊而在即將到來的春天作適度調整。由此可以推斷，急風暴雨式的股市下跌行情已進入尾聲，真正的年報行情反彈估計在立春后，大行情則還要等待三個月左右的時間。

　　股市行情近期會強烈反彈嗎？若要回答這樣的問題，先要判斷階段性行情是否已經結束。這不僅是投資者關心的，也是監(jiān)管部門關心的事情?，F(xiàn)在面對內部雪災和外部次貸危機的內外夾擊，宏觀政策應時而變、適度調整的機會似已來臨。

　　首先，看看形成下跌的主要原因及其能量是否已經消耗完畢。筆者認為，經過三方面的作用，引發(fā)本輪行情猛烈下跌的勢能基本上消耗完畢：

　　一、多數(shù)能夠左右行情趨勢的大盤藍籌股已經將“5.30”后積累的漲幅回調了0.618甚至更多，如果說前期的“風險是漲出來的”，現(xiàn)在也已到達“價值是跌出來”的階段。

　　二、政策性調整能量已經到達“饅頭”效應（即不斷累積的政策性能量）臨界點，如果再實施嚴厲的宏觀調控政策，有可能將軟著陸變成硬著陸。幾千億的資金從市場撤離（有相當一部分滲透到A股的海外資金），幾萬億市值蒸發(fā)，這對于需要通過股市來實現(xiàn)國有資產保值增值的國家來說是很嚴峻的局面。因此，筆者預計，政策性能量對市場的短期影響已經過去，過度的緊縮政策有可能因雪災或次貸危機的沖擊而在春天作適度調整。

　　三、次貸危機強化了投資者的危機意識。2007年散戶機構化的結果，是機構集中持有大盤藍籌股，大盤藍籌股多數(shù)又有H股，這樣，A、H股價格因為美國市場、香港市場的強烈對比作用，導致了機構對大盤藍籌股的集體減倉，哪怕每個機構只減少10%，其集體行為必然造成超過減倉行為的沖擊成本，行情因此出現(xiàn)“雪崩”現(xiàn)象。海外投資Ａ股市場的各類基金撤出市場更加劇了市場的恐慌。據(jù)報道，1月下旬的一周內，海外投資Ａ股的基金撤出了11億美元。由于中國投資者對次貸詳細情形的了解相比美國投資者要隔膜得多，由這種“未知”引發(fā)的心理恐懼不斷強化，便表現(xiàn)為A股的回調幅度比海外市場更大。

　　其次，投資者主觀是否認可行情與價值之間已經適配。如果行情急速回調是投資者群體的集體恐懼引發(fā)的話，行情穩(wěn)定也需要集體的共同意識。機構判斷行情的依據(jù)是所謂的價值投資理論。如果股價下跌，而行業(yè)業(yè)績沒有出現(xiàn)下降，實際上是提供了投資新機會。本幣升值、需求旺盛、價格上升而獲利的行業(yè)，將經行情下跌而顯現(xiàn)機會。因次貸危機而被過分殺跌的金融業(yè)，因此將成為短期年報反彈行情和夏天行情的主力。至于因通貨膨脹而引發(fā)的農業(yè)概念股票，將因風雪天氣而出現(xiàn)更大機會，電力緊張導致煤炭業(yè)的業(yè)績大升。自然災害也加劇了對醫(yī)藥需求，醫(yī)改又加大了對醫(yī)藥的需求。當行情下跌將藍色泡沫擠壓后，行情將回歸“價值規(guī)律”上來，過分下跌的會回歸、業(yè)績支持的會上升。正如大家所看到的，近期在大盤連續(xù)下跌中沒有出現(xiàn)下跌或回調很少的股票，多數(shù)就是食品類或醫(yī)藥類的股票。

　　但食品類或醫(yī)藥類股票多數(shù)是小市值的，它們的上升行情對大盤影響實在有限，真正能夠帶動行情上升的還要數(shù)能源、金融、地產、機械等門類的大市值股票。它們是這次行情回調的主力，對機構殺傷力最大，如果沒有機構資金的進入，無法撬動這些大盤股行情。因此，大盤股即使不再下跌，在機構沒有新資金進入而又必須保持一定現(xiàn)金以供可能的持續(xù)贖回時，大盤股行情就將處于弱勢平衡中。當然，年報發(fā)布臨近，對于銀行、保險、證券、石化、煤炭、電力、地產、重型機械等大盤股來說，業(yè)績漲幅在50%以上是有保證的，前期下跌將給年報行情以足夠的修補機會。

　　反映在滬深整個市場上，在新資金不能及時到位的情況下，可能出現(xiàn)從現(xiàn)在開始到清明前后的弱反彈年報行情。這一弱反彈年報行情因為美國次貸危機到期限而有可能在春末再度下跌，從而為之后大行情準備空間條件。筆者因此預期，夏季大行情將在宏觀政策內容正式調整、新基金發(fā)行、大盤股全面反彈中脈以沖式形式出現(xiàn)。

　　其三，最近出現(xiàn)的一些新情況，或許會對行情的回暖起一定作用。物價上升迫使利率上升，利率上升導致貨幣緊縮力度加強，貨幣緊縮力度加強將使經濟出現(xiàn)更大失衡：物價上升、利率上升導致人民幣處于對外升值、對內貶值的狀態(tài)。當升值幅度大于貶值時，海外資金將會進入Ａ股市場，資金推動行情向上。筆者由此認為，當美國次貸危機春末夏初漸漸明朗化而國內持續(xù)通貨膨脹時，將促使海外資金回流Ａ股市場，大盤股行情會因此有望重現(xiàn)。雪災將使一季度GDP增長減緩，海外需求因次貸危機也可能減少。為保持經濟正常發(fā)展，二季度有關政策將可能應時而調。大規(guī)模民生工程建設、大飛機工業(yè)啟動、醫(yī)療改革推出，都為經濟發(fā)展提供新的活力。當然從近期看，雪災直接引發(fā)物價上升，導致相關行業(yè)業(yè)績也將持續(xù)上升，農業(yè)、煤炭工業(yè)、醫(yī)藥等將比前期預測的業(yè)績更好、行情持續(xù)時間更長。

　　因此，筆者認為，急風暴雨式的下跌行情已進入尾聲，真正的年報行情反彈估計在立春后，大行情則還要等待三個月左右的時間。

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