無論何種抑制通脹政策，從其著力點(diǎn)來講，都不外乎作用于供給和需求兩個(gè)基本方面。而人民幣加快升值通過進(jìn)、出口和國際收支途徑，能夠在上述兩個(gè)方面均會(huì)起到一定的積極作用。

　　在供給方面，我國本輪物價(jià)上漲首先由糧價(jià)上漲發(fā)動(dòng)，此后進(jìn)一步受到肉、蛋、食用油、原油、金屬等價(jià)格輪番上漲的推波助瀾。雖然我國糧食自給率在95%以上，僅有一個(gè)不大的“供給缺口”需從國際市場上補(bǔ)充。但是，這樣一個(gè)不大的缺口卻對(duì)應(yīng)著一個(gè)不小的絕對(duì)量，在國際糧價(jià)急劇上漲的背景下，其也足以撬動(dòng)整個(gè)國內(nèi)市場，并進(jìn)而對(duì)肉、蛋這些以糧食為原料的其他食品價(jià)格起到推升作用。而與糧食相比，我國在食用油、原油、金屬等商品的自給率就更小。其中，大約有超過60%的食用油原料、50%的原油、55%的鐵礦石需要依賴進(jìn)口。人民幣加快升值，對(duì)外購買力的增強(qiáng)，能夠直接降低原材料和最終產(chǎn)品的進(jìn)口成本，在一定程度上起到鼓勵(lì)進(jìn)口、增加供給、平抑國內(nèi)物價(jià)水平的作用。

　　在需求方面，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面來講，目前出口約占我國GDP比重的37%。這意味著，出口量的變化對(duì)我國國內(nèi)供求態(tài)勢有著不可忽視的重要影響。人民幣升值能夠提高出口商品價(jià)格，降低我國出口商品特別是在國際市場上替代性較強(qiáng)商品的競爭力，抑制部分過旺外部需求，減弱對(duì)物價(jià)的需求拉動(dòng)作用。

　　更為重要的是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的總需求對(duì)應(yīng)著貨幣層面的貨幣供給。從世界各國經(jīng)驗(yàn)來看，通貨膨脹都主要是一種貨幣現(xiàn)象，其他因素都是次要的。只要貨幣供給能夠得到有效控制，通貨膨脹最終都將消退。

　　人民幣加快升值對(duì)減輕我國基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放壓力有輔助作用。一方面，人民幣升值后，在外貿(mào)順差余額既定條件下，能夠減少基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)投放；另一方面，也是更為重要的，人民幣升值將帶來出口增速放緩和進(jìn)口增速加快，減緩?fù)赓Q(mào)順差增速，從而減輕基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放壓力。

　　當(dāng)然，依然有幾個(gè)問題必須加以澄清。首先，要想?yún)R率能夠有效調(diào)節(jié)貿(mào)易和改善國際收支，一般需要在有效匯率層面實(shí)現(xiàn)調(diào)整。我們根據(jù)國際清算銀行給出的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行的計(jì)算顯示，2006年末雖然人民幣對(duì)美元年升值達(dá)到了約3.3%，但名義有效匯率和實(shí)際有效匯率卻分別貶值了1.5和0.9個(gè)百分點(diǎn)；2007年末人民幣對(duì)美元升值雖然達(dá)到了約6.5%，但名義有效匯率和實(shí)際有效匯率卻僅分別升值1.7和4.9個(gè)百分點(diǎn)；截至2008年2月，人民幣對(duì)美元年升值率約為7.4%，但名義有效匯率和實(shí)際有效匯率僅分別升值1.0和4.7個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)美元升值幅度與有效匯率變化的巨大反差，可能導(dǎo)致人們在感受上出現(xiàn)“升值雖快，但效果不彰”的幻覺。

　　其次，升值對(duì)貿(mào)易和國際收支的影響一般需要一段時(shí)間后才能逐步體現(xiàn)出來。國際貿(mào)易理論當(dāng)中著名的“J-曲線效應(yīng)”原理和各國實(shí)際經(jīng)驗(yàn)告訴我們：在一國貨幣升值初期，一般出口反倒會(huì)加快，進(jìn)口則會(huì)有所減慢，由此導(dǎo)致順差反而可能擴(kuò)大；一般需要到兩年半或三年之后，升值對(duì)出口和順差的抑制才能開始逐步表現(xiàn)出來。從2005年7月開始的人民幣升值進(jìn)程，到目前尚不足三年；如果從有效匯率升值的時(shí)間點(diǎn)來看，則時(shí)間更短。因此，在眼下就期待匯率對(duì)貿(mào)易和國際收支能夠發(fā)揮顯著影響并不現(xiàn)實(shí)，但未來其效應(yīng)可望逐步顯現(xiàn)。

　　第三，升值預(yù)期下的熱錢流入，對(duì)升值的減順差效應(yīng)存在部分抵消作用。

　　基于上述原因，升值對(duì)通脹壓力的緩解往往難以在短期內(nèi)迅速起效。因此，為應(yīng)對(duì)眼下可能繼續(xù)走高的物價(jià)水平，大力緊縮流動(dòng)性、抑制國內(nèi)不合理需求、著力增加有效供給，才是抑制通脹政策的根本立足點(diǎn)。

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