時下在經(jīng)濟生活中碰到一些困難，就有人會提及美國的次貸危機，似乎異國的次級債真的會在中國發(fā)生“蝴蝶效應”。不過，也有人把它看作是一種機會，認為次貸危機的“沃爾瑪效應”會導致對中國產(chǎn)品需求的增加。其實，無論把次級債看作是危機還是機會，當我們在承認次貸危機的現(xiàn)實存在時，就不知不覺接受了人家背后的價
值判斷。如果覺得其背后的價值判斷不錯的話，那么外層的危機就不是一只邪惡的蝴蝶，而是一個“光榮疤”。

這大概不能算阿Q精神，因為瘡疤長在別人身上。然而，危機畢竟是危機，此疤之所以謂之光榮，因為其背后的價值判斷是誠信的評級體系，似乎可以使人家引以為榮。有關(guān)資料表明，美國住房抵押貸款市場分3個層次：優(yōu)質(zhì)貸款市場，貸款對象為信用評分在660分以上的個人；次優(yōu)級按揭貸款，貸款對象為信用評分在620-660分之間；次級按揭貸款，貸款對象信用分數(shù)低于620，因為信用低，出現(xiàn) “危機”的可能性就大。如果過多貪食這塊市場蛋糕，陷入危機也是咎由自取。

說次級債是光榮疤，也不屬“外國月亮圓”的問題。在東方文化中，誠信具有更多的道德成分，而次級債背后的誠信價值判斷則是客觀的制度設計。純粹從道德層面看，很難說購買次貸的個人比需要優(yōu)質(zhì)貸款的人更不講誠信；所謂優(yōu)質(zhì)、次優(yōu)、次貸是商家自己的界定，正如藍籌股、垃圾股是對股票的評價一樣。

按照傳統(tǒng)哲學的分類，如果視次貸危機為“末”，那么其背后的價值判斷當為 “本”。問題在于，我們在關(guān)注次貸危機是否會產(chǎn)生“蝴蝶效應”的時候，是否會舍本逐末。不幸的是，現(xiàn)實中的確有這種傾向。比如在發(fā)生了次貸危機之后，美國政府采取了“救市”的措施，于是當國內(nèi)股票市場下跌之后，有人就呼吁政府“救市”，卻很少有人關(guān)注金融市場運作背后的價值判斷是否有問題，制度設計是否有需要有健全之處。而實踐往往又會給我們提出新的需要解決的問題。

舍本逐末的現(xiàn)象絕非個別，對金融衍生產(chǎn)品的攀附趨勢愈演愈烈，假如在誠信判斷和風險分級體系沒有建立健全之前，就將這些資本“盛宴”放開，國外熱錢的流入將難以遏制，普通老百姓將無所適從。

實際上，除了已經(jīng)出現(xiàn)的金融衍生產(chǎn)品外，人們很難預料這些金融衍生產(chǎn)品會變換出什么新的花樣，與其一個個地效仿、解禁，不如多做些固本的工作，以不變應萬變。從次按所占美國總按揭貸款的比重看，其對金融市場的影響應該是很小的，它導致美國乃至整個世界經(jīng)濟遭受到重大的危機，關(guān)鍵就是這些按揭貸款的證券化及其衍生品化。美國不少金融機構(gòu)借助于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，采取虛假包裝的方式把這些金融資產(chǎn)賣給了投資者，結(jié)果才把風險放大。

由此可見，建立健全誠信體系，搞好風險評級，完善公平、公正、透明的信息披露制度才是根本。這也許是一道繞不過去的坎兒——如果我們不能正視次貸危機，那就必須正視和接受其背后的價值體系，而不能把風險的防范僅僅停留在道德層面。如果次貸危機能夠引起我們積極的思維，壞事變成好事，那么就不妨把它看作一塊光榮疤。

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