在卓越網(wǎng)副總裁陳年的辦公室里，除了一小疊印有Amazon.com的便箋紙，還看不到任何亞馬遜（Amazon）的痕跡。但事實(shí)上，隨著亞馬遜于9月8日向美國證交所正式提交完成收購的報(bào)告，正如陳年所說的，“卓越已成為100%亞馬遜的公司?！?/p>

　　8月19日，全球最大的電子商務(wù)公司亞馬遜宣布以7500萬美元收購卓越網(wǎng)。該交易涉及約7200萬美元現(xiàn)金以及員工期權(quán)。卓越網(wǎng)成為亞馬遜在全球的第七個(gè)網(wǎng)站。通過卓越網(wǎng)，亞馬遜進(jìn)入擁有8000多萬互聯(lián)網(wǎng)用戶的中國市場(chǎng)。

　　宣布收購后，亞馬遜創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官貝索斯（Jeff Bezos）即表示：“卓越網(wǎng)在相當(dāng)短的時(shí)間內(nèi)已發(fā)展成為中國圖書音像制品網(wǎng)上零售的領(lǐng)先者。亞馬遜非常高興能通過卓越網(wǎng)參與中國這一全球最具活力的市場(chǎng)?！?/p>

　　在宣布交易后，亞馬遜的股票微跌。亞馬遜在收購報(bào)告中表示，并不預(yù)期收購會(huì)為今年第三季和全年的銷售額及盈利帶來顯著影響。

　　顯然，對(duì)于像亞馬遜這樣的世界互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在中國“攻城掠地”的意義比短期的收益更為重大。

　　行動(dòng)者不止亞馬遜。2003年7月，全球最大的個(gè)人電子商務(wù)網(wǎng)站eBay以1.8億美元收購易趣網(wǎng)；11月，互聯(lián)網(wǎng)界最早的門戶網(wǎng)站雅虎以1.2億美元收購3721公司；今年6月，全球最大的搜索引擎公司Google向本土新聞搜索網(wǎng)站百度注資1000萬美元；同月，日本最大網(wǎng)絡(luò)零售商樂天（Rakuten），以1億多美元收購了攜程網(wǎng)21.6%的股份；7月底，全球最大的在線旅游網(wǎng)絡(luò)公司IAC以6000萬美元收購e龍公司30%的股份和部分認(rèn)股權(quán)……

　　上世紀(jì)末，類似的投資熱潮曾在日本、歐洲市場(chǎng)掀起。如今，中國正在被世界互聯(lián)網(wǎng)巨頭們爭(zhēng)相納入其世界版圖之中。

　　和訊網(wǎng)CEO謝文預(yù)計(jì)：“在未來兩至三年內(nèi)，占中國市場(chǎng)份額70％到80%的前十家互聯(lián)網(wǎng)公司中，至少會(huì)有五家由純外資公司直接控制?！?/p>

　　到中國去

　　在中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)興起之初，海外投資曾扮演過極為重要的角色。然而，隨著互聯(lián)網(wǎng)遭遇“寒冬”，以風(fēng)險(xiǎn)投資為主的投資者紛紛從中國市場(chǎng)撤出，一時(shí)間，中國網(wǎng)絡(luò)業(yè)的海外投資歸于沉寂。

　　2003年，互聯(lián)網(wǎng)復(fù)蘇，融資熱潮再度升溫。與上一輪風(fēng)險(xiǎn)投資為主導(dǎo)的海外投資相比，此番由世界互聯(lián)網(wǎng)業(yè)巨頭參與的投資熱潮被業(yè)內(nèi)稱之為“實(shí)業(yè)投資”。他們急于進(jìn)入中國市場(chǎng)所要尋求的，不再是短期的財(cái)務(wù)利潤，而是要在全球化的策略上做出戰(zhàn)略性布局。

　　政策之門已逐漸敞開。2001年11月中國加入WTO，承諾在加入之際，在增值電信服務(wù)方面（其中含互聯(lián)網(wǎng)電信服務(wù)——記者注），允許外商在滬、穗和京設(shè)立合資增值電信企業(yè)并提供服務(wù)，無數(shù)量限制，合資企業(yè)中的外資不得超過30%.2004年，地域?qū)U(kuò)大至包括成都、重慶等14城市，外資不得超過49%.2006年，將取消地域限制，外資不得超過50%.近年來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)受到全球的高度關(guān)注，在美國主流投資界，“中國概念”一直被熱炒?！爱?dāng)投資人關(guān)注‘中國’時(shí)，就會(huì)去問公司總裁，你們?cè)谥袊隽诵┦裁?？這無疑會(huì)使互聯(lián)網(wǎng)巨頭有了急切進(jìn)入中國的壓力?！币讋P資本有限公司CEO王冉說。

　　在這一時(shí)期，主流投資銀行界對(duì)中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)也給予了高度的關(guān)注。摩根士丹利分析師瑪麗米克（Mary Meeker）在2004年4月所發(fā)表的《中國互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告》中表示：投資者仍然低估了互聯(lián)網(wǎng)在改變?nèi)蛏虡I(yè)模式和消費(fèi)者行為方面的影響——中國將成為證明這一論點(diǎn)的市場(chǎng)。報(bào)告指出：中國目前是第二大互聯(lián)網(wǎng)用戶市場(chǎng)，而且有可能在五年內(nèi)超過美國成為最大的市場(chǎng)。中國在歷史上對(duì)傳媒和通信方面的限制，為互聯(lián)網(wǎng)使用率的迅速增長營造了良好的環(huán)境。

　　與此同時(shí)，國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭在本土的業(yè)務(wù)正漸入佳境——雅虎、亞馬遜在近一年，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)疲軟的態(tài)勢(shì)，亞馬遜首次實(shí)現(xiàn)盈利；Google成功上市，股價(jià)高達(dá)100美元以上；eBay成為目前全球市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　集富創(chuàng)業(yè)投資（香港）有限公司副總裁兼總經(jīng)理周政寧認(rèn)為，從之前的多宗收購可見，收購并未對(duì)美國市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的波動(dòng)。但長遠(yuǎn)來看，如果沒進(jìn)入中國市場(chǎng)，美國的股票分析師們會(huì)質(zhì)疑公司沒有新的“Growth Story”（增長故事），從而可能作出負(fù)面的判斷和預(yù)期。

　　在致力于開拓全球戰(zhàn)略部署的時(shí)候，還有比中國更有潛力的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)嗎？中國擁有8700萬網(wǎng)民，排名全球第二，數(shù)據(jù)顯示，今年中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶更將以37%的速度增加，達(dá)到1.1億人，寬帶用戶數(shù)量將增長79%，達(dá)到2500萬人。

　　不過，在龐大的基數(shù)下，中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)離發(fā)達(dá)程度還相去甚遠(yuǎn)。去年中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)總值超過10億元人民幣，比前一年增長120%，但僅占全球總量的1%.

　　網(wǎng)企的兩條出路

　　現(xiàn)在，對(duì)于想做大的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，擺在面前的有兩條主要的融資道路：一是謀求海外上市，二是等待被國際巨頭收購或投資。

　　“感性上，兩者的選擇就是看把互聯(lián)網(wǎng)公司當(dāng)做一個(gè)夢(mèng)，還是將它作為賺錢的工具?！蓖跞秸f。

　　經(jīng)歷過數(shù)年網(wǎng)絡(luò)“寒冬”存活至今的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多已建立起清晰的贏利模式，業(yè)績水平、管理水平都漸趨成熟，具備較高的收購價(jià)值?！霸诮?jīng)營模式上，中國一點(diǎn)都不落后于世界。”王冉說，外國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)所有重要的經(jīng)營模式，都能在中國找到相對(duì)應(yīng)的本土企業(yè)。

　　經(jīng)過市場(chǎng)一番優(yōu)勝劣汰后，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)經(jīng)營格局已顯清晰，各互聯(lián)網(wǎng)公司在其所屬的經(jīng)營模式中座次排名也一目了然。對(duì)海外投資人而言，作出投資決定并不困難。

　　但是對(duì)于中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者來說，決定要困難得多。許多公司創(chuàng)辦者會(huì)出于創(chuàng)業(yè)情結(jié)，選擇將公司帶到最終能獨(dú)立上市；但從套現(xiàn)的角度上，以一個(gè)好價(jià)錢被巨頭并購其實(shí)更為快捷。最終公司必須作出判斷：公司是否在短期內(nèi)能夠成功上市？上市后是否會(huì)比被巨頭并購好？

　　e龍CEO唐越在談及IAC與e龍的合作決定時(shí)說：“攜程已經(jīng)上市，e龍不能無所舉動(dòng)。全球在線旅行網(wǎng)絡(luò)公司只有兩到三家有足夠規(guī)模收購e龍的股份；而對(duì)他們而言，中國在這個(gè)模式中，有收購價(jià)值的也只有攜程和e龍兩家。市場(chǎng)格局很透明?！?/p>

　　同樣，亞馬遜在收購卓越之前，也曾經(jīng)向另一大型零售網(wǎng)站當(dāng)當(dāng)網(wǎng)發(fā)出要約。據(jù)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)對(duì)外聲稱，亞馬遜曾表示愿意以1.5億美元收購。相對(duì)于卓越所堅(jiān)持的精品路線，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)一直致力于打造“大而全”的網(wǎng)上書店，在經(jīng)營方式上，這與亞馬遜更為相近。

　　根據(jù)當(dāng)當(dāng)方面提供的資料稱，到2003年，當(dāng)當(dāng)已經(jīng)完成了8000萬元的銷售總收入，盈虧基本上達(dá)到了平衡，成長速度已經(jīng)超過了100%.當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的估價(jià)已經(jīng)達(dá)到了7000美元。

　　據(jù)知情人士透露，當(dāng)當(dāng)也曾經(jīng)為該要約動(dòng)心。但最終因?yàn)閯?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)希望保存在公司中的控股權(quán)而放棄了這一被業(yè)內(nèi)巨頭收購的機(jī)會(huì)。

　　2004年8月初，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)聯(lián)合總裁李國慶曾表示：“在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)年銷售額達(dá)到10億元之前，我們還是希望自己來掌控?！?/p>

　　對(duì)很多本土互聯(lián)網(wǎng)公司而言，最近這兩三年將是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，誰能在這一輪融資高潮中贏得資金，誰就能站穩(wěn)腳跟。

　　從年初開始，華爾街對(duì)中國公司的熱情就已經(jīng)有所減弱，今年海外上市的幾家中國公司，除了盛大，目前沒有一家的股價(jià)能夠超過甚至接近其發(fā)行價(jià)格——3月上市的靈通網(wǎng)發(fā)行價(jià)14美元，自8月中起一直低于9美元TOM Online在美發(fā)行價(jià)為15.55美元，現(xiàn)股價(jià)為11美元左右。此外，加上市場(chǎng)容納度有限，美國納市對(duì)中國網(wǎng)絡(luò)公司的需求已趨飽和，許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從今年年底起，中國網(wǎng)絡(luò)公司在海外謀求上市可能會(huì)越來越難。

　　“愿意被收購的公司都是短期內(nèi)上市無望的?！焙陀嵕W(wǎng)CEO謝文指出。

　　王冉認(rèn)為，已在納市上的新浪、搜狐等網(wǎng)站，市盈率大概就是10倍左右。但對(duì)于一些網(wǎng)絡(luò)巨頭的估值，會(huì)達(dá)到六七十倍。其中如果分給中國區(qū)公司二三十，對(duì)總公司來說有足夠獲利空間，對(duì)中國企業(yè)可能會(huì)實(shí)現(xiàn)比上市更高的市場(chǎng)價(jià)值。

　　此外，資本結(jié)構(gòu)也是不同選擇的理由。風(fēng)險(xiǎn)基金比重較大的公司，套現(xiàn)壓力則較大，更愿意選擇短期得到回報(bào)，而自有資本較多的公司，則相對(duì)選擇空間更大些。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)型

　　“互聯(lián)網(wǎng)巨頭大舉進(jìn)入中國，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)投資者退出的機(jī)會(huì)?！?集富創(chuàng)業(yè)投資總經(jīng)理周政寧說。集富創(chuàng)業(yè)于2001年一次性向3721入股1000萬美元，成為3721的第二大股東，后在3721被雅虎的收購中獲利而退。

　　周政寧說：“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資而言，現(xiàn)在應(yīng)該是收割期，而不再是播種期。”很少再有風(fēng)險(xiǎn)投資者再會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期那樣去投資一些新的公司。這些曾在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期起到“孵化器”作用的風(fēng)險(xiǎn)投資者，紛紛已將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向參與成熟互聯(lián)網(wǎng)公司的資本運(yùn)營。往往在公司計(jì)劃一輪大的資本變動(dòng)前投入，幫助企業(yè)整合到理想的規(guī)模和狀況后，為其尋求更大的買家，或幫助其上市之后退出。這實(shí)際上已經(jīng)偏離了純粹風(fēng)險(xiǎn)投資的概念，更像普通的財(cái)務(wù)投資。

　　2003年至2004年初，風(fēng)險(xiǎn)投資老虎基金即向e龍投資了1500萬美元，向卓越網(wǎng)投資了5200萬美元，向當(dāng)當(dāng)網(wǎng)投資了1100萬美元；今年2月4日，軟銀向盛大網(wǎng)絡(luò)投資4000萬美元，盛大隨即于5月上市；2月17日，以軟銀為首的四家基金向阿里巴巴聯(lián)合投入的8200萬美元戰(zhàn)略投資。

　　在亞馬遜收購前，老虎基金約占卓越20%股份，不到一年的時(shí)間內(nèi)，便迅速套現(xiàn)1.2億元，賺了一倍多。

　　無論企業(yè)作出何種選擇，海外實(shí)業(yè)資本投資的加入可看成是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成熟的標(biāo)志。王冉認(rèn)為，國際巨頭的進(jìn)入會(huì)有助于建立市場(chǎng)、培養(yǎng)市場(chǎng)。只要市場(chǎng)增長容量夠大，就會(huì)出現(xiàn)本土優(yōu)秀企業(yè)。

　　即使是中國的三大門戶網(wǎng)站新浪、網(wǎng)易和搜狐也不排除被收購的可能性。在業(yè)已完成的數(shù)宗巨頭收購?fù)顿Y案中，原管理層基本都獲保留。

　　在收購?fù)瓿蓛H僅數(shù)天后，陳年坦承對(duì)卓越今后的發(fā)展方向可能發(fā)生的改變，以及在與亞馬遜的合作中可能碰到的問題仍“看不清楚”。但他認(rèn)為，無論是卓越，還是亞馬遜，都因尊重市場(chǎng)而獲得今天的地位。在這點(diǎn)上是共通的。

　　無論企業(yè)是否選擇被收購，在全球化的進(jìn)程中，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的跨國并購無疑將會(huì)越來越多，本來已競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)上將會(huì)面臨更嚴(yán)峻的沖擊，國際巨頭們龐大的資金后援在一定程度上也會(huì)改變現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　從消費(fèi)者的角度而言，外國投資者先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、流程設(shè)計(jì)和產(chǎn)品會(huì)帶來更好的用戶體驗(yàn)。在中國也可以買到亞馬遜網(wǎng)站上的手機(jī)嗎？對(duì)于消費(fèi)者們，這是他們對(duì)國際戰(zhàn)略投資人最大的期待。

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