次按風(fēng)暴持續(xù)沖擊全球金融市場，為挽狂瀾于既倒，美聯(lián)儲22日緊急行動，降低隔夜拆借利率75個基點，行事特殊反映出狀況緊急。雖然美聯(lián)儲前主席格林斯潘對通脹促經(jīng)濟的走勢大搖其頭，但鑒于全球出現(xiàn)了索羅斯所說的“60年來最嚴(yán)重的金融危機”，美聯(lián)儲走上了以通脹消滅通脹后遺癥的老路。除此之外，日本央行保持利率不動，歐洲央行繼續(xù)加息的可能性很小。

　　美國降息，中國不應(yīng)跟風(fēng)，但也不應(yīng)反其道而行之，繼續(xù)加息，成為全球資金收割通脹收益的醒目靶子。

　　次貸危機是全球資金轉(zhuǎn)移的一次契機，也是全球經(jīng)濟版圖的重大變化，從發(fā)達(dá)市場獨大向發(fā)達(dá)與新興市場共分天下轉(zhuǎn)變。世界投資巨鱷喬治・索羅斯在《金融時報》表示：盡管從目前情況看，發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)經(jīng)濟衰退或多或少是在所難免的，但中國、印度和一些產(chǎn)油國仍在強勁增長。因此，當(dāng)前的金融危機不太可能導(dǎo)致一場全球性的衰退，而是一次對全球經(jīng)濟的根本性調(diào)整。在這一調(diào)整過程中，美國將相對衰落，而中國和其它發(fā)展中國家將崛起。

　　中國應(yīng)該做好迎接資金洪水的準(zhǔn)備，而不是反其道而行之，封閉國門治理以加息、收信貸等辦法來療治“全球性通脹”引發(fā)的內(nèi)部通脹，無異于緣木求魚。不僅無法收到抑制通脹的實際效果，還會使中國成為世界資金的蓄水池。

　　中國從緊的貨幣政策是否碰到南墻？現(xiàn)在還言之過早。但目前的緊縮政策與某些理論有反思的必要。

　　首先，我國不應(yīng)該繼續(xù)加息。主要原因是中國經(jīng)濟熱度稍退。美國消費需求正在減少，對中國產(chǎn)生的一個直接影響是，去年12月份中國零售總額出人意料地下降了0.4%，商品房銷售價格也出現(xiàn)明顯的增速放慢跡象，而汽油和柴油漲價也使中國居民的實際收入相對減少，而信貸與固定投資數(shù)額也有所下降。

　　加息不會讓人民幣升值壓力更小，更不會改變國內(nèi)的通脹趨勢。

　　從長期來看，國際資金追逐人民幣資產(chǎn)的形勢沒有變，去年大規(guī)模流入中國與香港，近期流出香港并非不看好人民幣資產(chǎn)，而是為了應(yīng)對國內(nèi)的投資贖回壓力，急需現(xiàn)金。一個很明顯的例子是，國際投資者正在吸納中國房地產(chǎn)，買入人民幣資產(chǎn)。盡管政府在進(jìn)行緊縮，但沒有從根本上改變預(yù)期。過去幾年，中國主要城市住宅價格的平均漲幅為15%-30%.美國房地產(chǎn)服務(wù)公司仲量聯(lián)行駐北京的研究主管安娜・卡里法預(yù)測說，今年的房價還將快速上漲，不過漲幅會有所緩解。位于深圳的戴德梁行大陸住宅部主管蔣尚禮則認(rèn)為，中國的總體基本需求十分強勁，而且在未來十年里還將保持這種勢頭。

　　要防止中國資本項目放開，中國的財富果實像東南亞金融危機時一樣，被國際資金席卷而去，中國應(yīng)該做的是繼續(xù)稀釋人民幣資產(chǎn)，以便在資本市場開放時，吸引更多的資金進(jìn)入購買不太“稠密”的人民幣資產(chǎn)，而不是在緊縮的名義下，讓國外資金得到中國財富的濃縮液，以廉價美元換走中國真金白銀的大量財富。

　　除了堅持不加息，政府還有必要加快匯率波動區(qū)間，以應(yīng)對復(fù)雜的國際金融形勢。由于世界銀行調(diào)低了中國的GDP達(dá)四成之多，因此人民幣匯率放開之后，不會如預(yù)想般急升，按照購買力平價，6：1是實際均衡匯率，次貸風(fēng)波帶給中國放開匯率的大好時機。

　　以通脹殺死通脹？好像美國在這么做。許多人認(rèn)為，中國不應(yīng)該重蹈美國的覆轍，應(yīng)該反其道而行之，以緊縮殺死通脹。

　　實際上，緊縮的貨幣政策尤其是信貸政策從來不是殺死通脹的武器，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量才是殺死通脹的有效武器。如果以同等數(shù)量或者略微增多的人民幣反映出人民幣價值含量的增加（RevaluationsoftheChinesecurrency）和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，就不是通貨膨脹，而是價值重估，這是經(jīng)濟增長的正常表現(xiàn)。如果我們用了同等數(shù)量的貨幣得到了更好的服務(wù)，則意味著貨幣的價值在暗中得到提升。關(guān)注貨幣發(fā)行量、購買力當(dāng)然很重要，比這更重要的，是我們通過同等數(shù)量的貨幣買到了什么。抑制通脹，從來靠的是經(jīng)濟實體效率的提升，而不是擴張或者緊縮。這是格林斯潘的主張，這位疲弱美元的制造者，對于貨幣價格升降的惟一看好，是只能作用于虛無縹緲的人類心理。

　　此時，政府需要做的有兩個方面，在民生問題上保持一、二次分配的公平，維持足夠充分優(yōu)質(zhì)的公共產(chǎn)品；在市場問題上進(jìn)行高效的監(jiān)管與開放前足夠的準(zhǔn)備，將風(fēng)險降低到最低限度。

擴展閱讀

版權(quán)聲明：