2007年，美國一季度ＧＤＰ增長率大幅放緩，僅為0．6％，但二、三季度強(qiáng)勁反彈，其中二季度經(jīng)濟(jì)增長率升至3．8％，三季度更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4．9％。長期以來，雖然房市低迷仍在繼續(xù)，次貸危機(jī)陰影籠罩，各界人士仍對美國經(jīng)濟(jì)看好。然而，最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻顯示，美國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整遠(yuǎn)未結(jié)束，形勢不容樂觀。

　　消費疲弱成為最大隱憂。消費占美國ＧＤＰ的70％以上，其重要性可見一斑。在投資不景氣的情況下，維持消費的旺盛對美國經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。2007年前三季度，消費始終是拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，但進(jìn)入二季度以后，消費增速由上季的3．7％降至1．4％，對ＧＤＰ增長的貢獻(xiàn)率也由2．56％降至1．00％，第三季度消費勢頭又有所回升。出乎大多數(shù)人的預(yù)料，根據(jù)美國商務(wù)部新近公布的數(shù)據(jù)，美國2007年12月零售銷售下降0．4％，為2002年以來最差，11月份的數(shù)據(jù)則從增長1．2％向下修訂為增長1．0％。商品零售額反映個人消費開支情況，這也表明，房市萎靡的財富效應(yīng)以及油價高漲帶來的抑制影響正逐步顯現(xiàn)。

　　從美國會議委員會發(fā)布的報告來看，消費者信心指數(shù)從2007年7月以來一路下滑，至11月跌至87．3，12月雖小幅回升至88．6，但仍處于較低水平，暗示美國民眾對經(jīng)濟(jì)前景不甚樂觀。該指數(shù)素來有“消費市場的標(biāo)桿”之稱，因其反映消費者情緒變化、預(yù)測近期經(jīng)濟(jì)走勢而被廣泛重視。

　　美國樓市已臨近穩(wěn)定。2007年以來，住房市場一如既往地成為拖累美國經(jīng)濟(jì)的主要因素，前三季度住房投資分別減少16．3％、11．8％和20．5％，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長各自下降0．93、0．62和1．08個百分點。從舊屋銷售數(shù)據(jù)我們不難看出以下幾點：第一，與上年相比，2007年銷售量總體大幅減少，且年中下跌形勢嚴(yán)峻。按年率計算，舊屋銷售從2月份的668萬套跌至7月份的575萬套，而受次貸危機(jī)爆發(fā)的影響，8月－10月陷入前所未有的低迷狀態(tài)，銷售量驟減至1999年以來最低。第二，舊屋銷售中間價年中環(huán)比曾一度上漲，但與銷售量趨勢相似，在次貸危機(jī)后9月價格下滑至年初1月的水平，10月的價格則更低。與上年同期相比降幅最大的是西部地區(qū)，因其是高成本房屋的所在地。需要數(shù)額較大的珍寶貸款的高端房屋銷售下降，可能成為價格下降的原因之一。雖然基準(zhǔn)利率下降了，但珍寶貸款的利率仍然在提高。第三，舊屋存貨量增加，但增長率呈放緩趨勢。第四，11月的最新數(shù)據(jù)顯示企穩(wěn)跡象，銷售量和中間價分別比10月回升0．4％和1．6％，全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會由此做出房市或?qū)⒎€(wěn)定的預(yù)測。但更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，一旦美國經(jīng)濟(jì)全面陷入衰退，房市復(fù)蘇的可能將拖后至2008年、甚至2009年之后。

　　成屋銷售同樣不景氣，但成屋庫存似乎已經(jīng)達(dá)到頂點，有略微向下的趨勢。另外，目前的新房開工數(shù)處于歷史最低水平，較2005年縮減一半以上。2007年12月，新房開工數(shù)較上年同期下降38％至101萬套。建筑業(yè)的下滑將會影響就業(yè)，進(jìn)而抑制消費，對經(jīng)濟(jì)不利。但對房地產(chǎn)市場來說，在高庫存的情況下，為穩(wěn)定房價這種調(diào)整也是必須的。

　　次貸危機(jī)蝴蝶效應(yīng)蔓延。2007年3月，美國第二大次級貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)，拉開了次級貸款危機(jī)的序幕。據(jù)初步估算，美國整個住房抵押貸款的規(guī)模約為7－8萬億美元，次級貸款存量約為1．5萬億美元，這部分貸款的規(guī)模只占整個住房抵押貸款市場的20％。然而，次貸危機(jī)的影響絕不僅限于此，也不僅限于金融業(yè)。由于住房抵押貸款被打包成為可流通的債券，一旦這類債券發(fā)生問題，投資于這些債券的金融機(jī)構(gòu)即成為次級債的主要受害者，同時其他相類似的資產(chǎn)擔(dān)保證券的市場評級也將會下降，引發(fā)市場價格跳水。因此，次貸危機(jī)引發(fā)的損失將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過次級貸款本身的規(guī)模，或許被成倍擴(kuò)大。危機(jī)也會引發(fā)人們對類似的信用卡消費、汽車信貸存在問題的疑慮。此外，危機(jī)可能蔓延到實體產(chǎn)業(yè)，銀行惜貸對商業(yè)活動的擴(kuò)張必將產(chǎn)生延緩作用。在心理影響層面，次貸危機(jī)給全球投下濃重陰影，加重對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。全球股市的震蕩表明，在如今經(jīng)濟(jì)全球化的時代，聯(lián)動效應(yīng)大大增強(qiáng)，任何經(jīng)濟(jì)體都不能獨善其身，何況美國還是全球第一大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。隨著花旗、美林等國際大金融機(jī)構(gòu)公布2007年第四季度業(yè)績時紛紛報出虧損，損失可能繼續(xù)暴露。

　　布什總統(tǒng)近日提出一項1450億美元的減稅計劃，此舉旨在提高居民和企業(yè)的支付能力，提高整個金融系統(tǒng)中的還款能力和信用等級，可以說將對緩解次貸危機(jī)起到一定作用。但此次減稅究竟能使多少償付能力較弱的人獲益，還有待進(jìn)一步印證。次貸危機(jī)的爆發(fā)源于房地產(chǎn)市場，也將止于房地產(chǎn)市場。只有當(dāng)房市真正穩(wěn)定且回暖，貸款人才真正有能力償付貸款，以次級貸款現(xiàn)金流為支撐的債券價格也才能回升。

　　通脹壓力略有下降，降息預(yù)期明顯。2007年前5個月，由于能源價格上升的作用，美國通脹壓力曾一度增大，隨著水果、蔬菜以及肉類等農(nóng)副產(chǎn)品價格回落，消費者物價指數(shù)（ＣＰＩ）增速下降，6月－10月份運行平穩(wěn)。但在國際油價不斷走高的推動下，11月份ＣＰＩ創(chuàng)出環(huán)比增長0．8％的新高，12月份又下滑到月增0．3％。包括汽油在內(nèi)的能源價格從9月開始就不斷提高，至11月升至增長5．7％，12月份環(huán)比增長率為0．9％。價格上升的風(fēng)險在生產(chǎn)者價格指數(shù)（ＰＰＩ）上也有表現(xiàn)，2007年11月ＰＰＩ環(huán)比上升3．2％，升幅達(dá)1973年8月以來的最高水平，去除能源和食品的核心ＰＰＩ上升0．4％，為一年以來的最高。12月ＰＰＩ月降0．1％，核心ＰＰＩ的升幅則降至0．2％，表明短期內(nèi)通脹風(fēng)險有所緩解。

　　美聯(lián)儲先后兩次降息，雖說主要是出于救市目的，較多關(guān)注于次貸危機(jī)，但在經(jīng)濟(jì)活動各種表象均不理想的情況下，或許將會認(rèn)真考慮如何刺激經(jīng)濟(jì)增長，而降低對通脹風(fēng)險的重視程度。美國即將進(jìn)入降息通道，最近一次降息在1月22日已經(jīng)到來。但推高的油價仍是美聯(lián)儲最為擔(dān)憂的通脹因素，在剛剛結(jié)束的中東之行中，布什總統(tǒng)呼吁石油輸出國組織增加產(chǎn)量以抑制油價。

　　就業(yè)形勢趨于悲觀。就業(yè)情況是影響消費開支和消費者信心的重要因素，從2007年全年的情況看，美國各月失業(yè)率在4．4％－4．7％之間徘徊，進(jìn)入9月份以后就業(yè)狀況有所惡化，9月－11月各月失業(yè)率均為4．7％。而12月的就業(yè)形勢更加令人擔(dān)憂，失業(yè)率達(dá)5％，為2005年11月以來的最高點，新增就業(yè)崗位僅1．8萬個，是2003年8月以來的最低水平。專業(yè)技術(shù)、健康護(hù)理以及餐飲等服務(wù)業(yè)就業(yè)的增加不抵建筑業(yè)和制造業(yè)就業(yè)下降的趨勢。美國歷次經(jīng)濟(jì)衰退往往伴隨著失業(yè)率的大幅上升，2001年美國失業(yè)率從1月的4．2％上升到8月的4．9％，至12月更達(dá)5．8％的高點。

　　制造業(yè)活動收縮。美國供應(yīng)管理協(xié)會（ＩＳＭ）發(fā)布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（ＰＭＩ）是反映美國制造業(yè)綜合發(fā)展情況的晴雨表，通常認(rèn)為當(dāng)該指數(shù)高于50時制造業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)，而低于50則意味著制造業(yè)的萎縮。該指數(shù)從6月56．0的高點降至12月的47．7，創(chuàng)2003年4月以來的最低水平，表明美國制造業(yè)存在快速萎縮的風(fēng)險。受美國數(shù)據(jù)的影響，摩根大通12月全球制造業(yè)活動指數(shù)急劇下跌至近四年半來的低位。

　　對外貿(mào)易凸現(xiàn)亮點。由于出口增速快于進(jìn)口，對外貿(mào)易逆差有所縮減，成為美國經(jīng)濟(jì)中少有的亮點之一。2007年前11個月，受益于美元貶值的出口促進(jìn)作用，美國貨物和服務(wù)貿(mào)易出口14804億美元，同比增長12．2％；進(jìn)口21305億美元，增長5．6％；逆差6501億美元，下降6．9％。其中，谷物、鋼鐵和油籽子仁等農(nóng)作物產(chǎn)品和資源性產(chǎn)品出口增長較快，鋼鐵、木及木制品和鋁制品進(jìn)口額下降。由于國際油價的上漲，原油、成品油和燃料油的進(jìn)口額分別增長5．4％、7．0％和12．4％。對外貿(mào)易逆差下降有助于國際收支失衡的糾正，2007年前三季度美國經(jīng)常項目逆差5644億美元，與上年同期相比下降了9．5％，預(yù)計全年將延續(xù)這一下降走勢。

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