經(jīng)過30年的市場(chǎng)化改革，當(dāng)“企業(yè)價(jià)值”、“長(zhǎng)期投資”、“分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)”這樣一些理念逐步深入人心的時(shí)候，我們?cè)鯓油ㄟ^中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)歷史看未來，是投資者需要認(rèn)真反思的課題。

成本領(lǐng)先

中國(guó)的勞動(dòng)力等要素成本優(yōu)勢(shì)是中國(guó)的故有優(yōu)勢(shì)。我國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)力成本不到美、日、德等發(fā)達(dá)國(guó)家的1/20，根據(jù)世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)2006年制造業(yè)單位勞動(dòng)成本數(shù)據(jù)，我國(guó)是世界上最具競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)國(guó)家之一。但是，企業(yè)依托成本領(lǐng)先策略來擴(kuò)展競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，要素成本僅僅是起點(diǎn)之一，在此之上，企業(yè)還必須迅速通過規(guī)模與技術(shù)進(jìn)步來進(jìn)一步擴(kuò)大成本優(yōu)勢(shì)。

這方面，以福耀玻璃為代表的汽車及零部件行業(yè)較具代表性。福耀本身已經(jīng)成為大眾汽車高端品牌奧迪的全球一級(jí)配套商和頂級(jí)轎車賓利的主要配套商，這意味著中國(guó)自主汽車玻璃已經(jīng)具備了與世界主要汽車玻璃公司在所有產(chǎn)品領(lǐng)域角逐的實(shí)力。

專業(yè)創(chuàng)新

所謂專業(yè)創(chuàng)新，包括技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等多個(gè)層次的創(chuàng)新內(nèi)容。企業(yè)在自身的專業(yè)范疇內(nèi)，持續(xù)地精耕細(xì)作，依托不斷積累的文化底蘊(yùn)，拓展新的專業(yè)能力，這種優(yōu)勢(shì)是其他企業(yè)不可購(gòu)買且難以復(fù)制的，其間孕育的巨大投資機(jī)會(huì)顯而易見。

這類企業(yè)包括中興通訊、大族激光、煙臺(tái)萬華、西飛國(guó)際、用友軟件、科華生物、隧道股份等。

資源控制

資源指的是企業(yè)占有某種稀缺性的生產(chǎn)資料，或者擁有壟斷性的銷售渠道。這類優(yōu)勢(shì)通常與企業(yè)合二為一，具有不可復(fù)制性，不能通過學(xué)習(xí)來模仿。

資源控制要能夠成為企業(yè)崛起的優(yōu)勢(shì)，還涉及到資源的需求以及政策兩個(gè)層面的問題。其一，社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)所控制的資源應(yīng)當(dāng)有較大需求，產(chǎn)品或者服務(wù)長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，不斷有新的應(yīng)用被挖掘，不斷有需求產(chǎn)生，進(jìn)而刺激企業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)價(jià)值提高。其二，政策應(yīng)當(dāng)支持資源的整合，而資源價(jià)格卻不受政府管制或者較少受到政府的價(jià)格管制，否則企業(yè)資源的優(yōu)勢(shì)難以發(fā)揮。比如水務(wù)行業(yè)，雖然資源是稀缺的，但價(jià)格卻受到嚴(yán)格管制，還不能算是資源控制型企業(yè)。

具有資源控制優(yōu)勢(shì)的行業(yè)首選有色金屬行業(yè)。國(guó)務(wù)院要求在2008年底前基本完成已開發(fā)的各類礦產(chǎn)資源的整合工作，遏制礦山的無序、低效開發(fā)；而由于美元疲弱，發(fā)展中國(guó)家需求強(qiáng)勁，有色金屬價(jià)格一路飆升，促成了有色金屬行業(yè)去年以來的大牛市。

還可以舉的例子是農(nóng)產(chǎn)品。我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)高度分散的組織形式?jīng)Q定了農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)成為我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品流通的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)具有一定的壟斷性。而且，政府在生產(chǎn)環(huán)節(jié)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的食品安全往往缺乏有效的監(jiān)管手段，更多需要依靠農(nóng)批市場(chǎng)這個(gè)主要產(chǎn)品集散地來保障對(duì)城市食品供給安全的管理，農(nóng)批市場(chǎng)的壟斷性受到國(guó)家的支持。同時(shí)，農(nóng)批市場(chǎng)盈利模式從收取場(chǎng)地租金轉(zhuǎn)變至賺取交易傭金，大幅明顯提升了農(nóng)批市場(chǎng)的盈利水平。

我們認(rèn)為，資源控制型企業(yè)較有代表性的有農(nóng)產(chǎn)品、歌華有線、鹽湖鉀肥、宏達(dá)股份、錫業(yè)股份等。

產(chǎn)業(yè)整合

我國(guó)不少行業(yè)在經(jīng)歷了若干年的蓬勃發(fā)展后，也產(chǎn)生了許多問題，其中行業(yè)集中度低、結(jié)構(gòu)不合理是其中最為突出的問題。一些中小企業(yè)誕生在產(chǎn)品最為緊缺的時(shí)代，落后的技術(shù)水平和低下的生產(chǎn)效率在特定的歷史階段也能產(chǎn)生利潤(rùn)。但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，隨著生產(chǎn)力水平的提高，一些行業(yè)的產(chǎn)能過剩，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)手段只有“價(jià)格戰(zhàn)”，甚至劣幣驅(qū)逐良幣，行業(yè)技術(shù)水平長(zhǎng)期得不到提高。也有一些行業(yè)雖然產(chǎn)品仍然供不應(yīng)求，但高能耗和高污染的產(chǎn)能也是政府調(diào)控的首要目標(biāo)。在這樣的背景下，政府和社會(huì)輿論都高度一致地認(rèn)為產(chǎn)業(yè)整合是解決以上問題的首選途徑。

行業(yè)整合提高產(chǎn)業(yè)集中度，不僅可以解決行業(yè)結(jié)構(gòu)失衡問題，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，還可以提升行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。整合后形成的企業(yè)集團(tuán)將擁有更大的市場(chǎng)份額，并憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低生產(chǎn)和技術(shù)升級(jí)的單位成本，從而提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)化資源配置是資本市場(chǎng)的重要功能之一，優(yōu)勢(shì)企業(yè)能在資本市場(chǎng)獲得更高的估值水平，而估值落差正是優(yōu)勢(shì)企業(yè)購(gòu)并落后企業(yè)的武器，因此資本市場(chǎng)的配置傾斜將推動(dòng)行業(yè)整合進(jìn)程。

因產(chǎn)業(yè)整合而誕生的行業(yè)領(lǐng)袖包括中國(guó)鋁業(yè)、海螺水泥、冀東水泥、通威股份、隆平高科、中集集團(tuán)等。

品牌突出

品牌的優(yōu)勢(shì)是靠長(zhǎng)時(shí)間嚴(yán)格的質(zhì)量與服務(wù)保證形成的，企業(yè)通過對(duì)自我品牌的塑造，使品牌具有獨(dú)特的風(fēng)格、氣質(zhì)、文化特質(zhì)，在消費(fèi)者當(dāng)中建立品牌與質(zhì)量、服務(wù)和享受的聯(lián)系，從而擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。對(duì)于消費(fèi)者而言，品牌影響的是消費(fèi)者的信心，某品牌質(zhì)量有保障、有良好的售后服務(wù)，這樣的品牌比較值得信賴，在相同的條件下，消費(fèi)者傾向于選擇有品牌的消費(fèi)品。

對(duì)于生產(chǎn)資料而言，企業(yè)經(jīng)常是理性地貨比三家，因此品牌消費(fèi)的動(dòng)力不足；而人對(duì)精神方面的需求則飄忽不定，影視娛樂都是相當(dāng)極端的個(gè)人偏好所決定；只有物質(zhì)消費(fèi)品是有品牌忠誠(chéng)度的，因此在消費(fèi)品行業(yè)最容易誕生具有品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)領(lǐng)袖。譬如萬科，萬科雖然在購(gòu)置土地儲(chǔ)備并不如一些所謂“有拿地優(yōu)勢(shì)”的房地產(chǎn)企業(yè)，但是由于公眾對(duì)萬科品牌的信任，加上萬科的精心設(shè)計(jì)，較差的地段在萬科手中可以變成人們向往的高檔花園小區(qū)，品牌價(jià)值為企業(yè)產(chǎn)品增值，可謂能夠化腐朽為神奇。

除萬科之外，我國(guó)的家電、食品、飲料等消費(fèi)品行業(yè)也已經(jīng)形成了若干中國(guó)本地的知名品牌，而且這些品牌的國(guó)內(nèi)影響力在不斷擴(kuò)大，少數(shù)品牌甚至具有了一定國(guó)際知名度，如格力電器、青島海爾、海信電器、四川長(zhǎng)虹、雙匯發(fā)展和青島啤酒等。

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