9月8日，惠譽(yù)亞太區(qū)主權(quán)評級團(tuán)隊(duì)主管在接受路透社采訪時表示，中國本幣債務(wù)評級可能將在未來12-24個月內(nèi)被調(diào)降?；葑u(yù)指出，他們預(yù)測中國的銀行資產(chǎn)質(zhì)量將在12-24個月內(nèi)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化。消息傳來引起市場震動，本就跌跌不休的A股更下一層樓。今天我們就來分析惠譽(yù)的這一預(yù)測是否合理？中國銀行會如其所言，爆發(fā)危機(jī)嗎？

所謂主權(quán)信用評級，簡單來說就是對一個政府償還債務(wù)責(zé)任能力的評判。由于銀行系統(tǒng)是中國金融體系的核心，如果銀行呆壞賬增加、資產(chǎn)質(zhì)量下降，銀行就會面臨破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，從而爆發(fā)銀行危機(jī)。銀行危機(jī)一旦爆發(fā)，政府如果坐視不理，就會引發(fā)金融危機(jī)并拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終甚至?xí)l(fā)全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)和大蕭條。

而如果政府要救市，就必須投入大量的財(cái)政資源對銀行注資和刺激經(jīng)濟(jì)，這又會造成政府債務(wù)增加，損害政府的償債能力。在這一次金融危機(jī)中，美國、愛爾蘭等國政府都因此被降低了主權(quán)信用評級，惠譽(yù)對中國的警告也是基于同樣的邏輯。

目前中國各大銀行的資產(chǎn)質(zhì)量確實(shí)不容樂觀，主要存在兩大隱患。

第一是金融危機(jī)后推行的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，央行推行極度寬松的貨幣政策，鼓勵甚至要求各大商業(yè)銀行放松了放貸標(biāo)準(zhǔn)，向很多缺乏資質(zhì)的企業(yè)發(fā)放了大量貸款。

僅2009和2010兩年間，銀行信貸總額就增加了17.5萬億元，是2008年以前信貸總額總和的50%左右。如此追求數(shù)量必然損害質(zhì)量，相當(dāng)部分的貸款企業(yè)的現(xiàn)金流不足以還本付息。在未來兩三年內(nèi)，隨著貸款期限臨近，很大部分的信貸可能成為呆壞賬。

第二隱患是商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)膨脹。

從2010年下半年開始，通脹壓力上升，央行開始收緊信貸。但由于主要通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、限制信貸規(guī)模等數(shù)量型工具調(diào)控，卻沒有把利率調(diào)高到合理的水平，無法遏制銀行的放貸沖動。于是銀行通過與信托、證券公司合作、發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品等等技術(shù)手段，實(shí)現(xiàn)名義上理財(cái)、實(shí)際上放貸。這種業(yè)務(wù)不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，能規(guī)避央行的數(shù)量控制，但相關(guān)操作不透明，缺乏規(guī)范，運(yùn)行周期短，相當(dāng)部分的表外業(yè)務(wù)被用于炒作各類資產(chǎn)，難以控制風(fēng)險(xiǎn)。

那么，銀行的這兩大隱患究竟制造了多大的窟窿呢？

由于相關(guān)信息不透明，很難得到準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)而只能進(jìn)行粗略的估算。在2009-2010年新增信貸中，有約10萬億元流入了地方融資平臺。而其中約六成左右的融資平臺靠本身的現(xiàn)金流是無法還本付息的，僅此就可能產(chǎn)生5萬億元的呆壞賬，再加上表外業(yè)務(wù)和其他正常貸款可能產(chǎn)生的呆壞賬，銀行隱蔽的呆壞賬總額可能高達(dá)六萬億元，幾乎等于目前商業(yè)銀行凈資產(chǎn)的總和。即使呆壞賬能收回七成左右，也是對銀行的重大打擊，很多中小銀行可能破產(chǎn)。

但縱使如此， 中國的銀行憑借自己獨(dú)有的有利條件，可能實(shí)現(xiàn)軟著陸。

首先，中國宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于高速增長期，銀行每年都能從存貸業(yè)務(wù)中獲得巨額的利潤，有能力沖銷相當(dāng)部分的呆壞賬損失，維持銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

其二，在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有所下降，但由于“中國特色”，這些低質(zhì)量資產(chǎn)卻未必會成為呆壞賬。這中間的玄機(jī)是這一輪信貸狂潮主要流向了國企和地方政府融資平臺，而國企和融資平臺都有政府支持，即使資不抵債陷入困境，在危急關(guān)頭各級政府出于“維穩(wěn)”考慮，也會出手相助。

例如2011年4月，云南省公路開發(fā)投資有限公司一度面臨無法還本付息困局時，地方政府迅速救援，通過擔(dān)保注資等方式避免了債務(wù)違約。由于中國各級政府持有大量經(jīng)營性資產(chǎn)，且財(cái)政收入快速增長。在政府的隱性擔(dān)保下，銀行的呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。

第三，銀行的表外業(yè)務(wù)雖然風(fēng)險(xiǎn)較大，但由于目前業(yè)務(wù)規(guī)模還不算太大，只要央行加強(qiáng)監(jiān)控，避免其進(jìn)一步膨脹，其負(fù)面影響就依然可控。

事實(shí)上，評級機(jī)構(gòu)也不是沒有認(rèn)識到這一點(diǎn)，因此都沒有下調(diào)對中國的主權(quán)評級，惠譽(yù)也只是警告可能存在風(fēng)險(xiǎn)。但我們并不能因此就疏忽大意，而是要防患于未然。

具體來說，政府首先要對國企、地方融資平臺的債務(wù)進(jìn)行全面整頓，堅(jiān)決遏制地方融資平臺債務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)大。對于確實(shí)陷入困境、無法運(yùn)作的融資平臺要進(jìn)行清理，讓地方政府通過出售掌握的經(jīng)營性資產(chǎn)來償還債務(wù)。

另一方面調(diào)整貨幣政策，盡快加息消除負(fù)利率，并加強(qiáng)對銀行表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管，控制其規(guī)模。只有如此才能化解銀行風(fēng)險(xiǎn)，避免爆發(fā)銀行危機(jī)。

目前令人擔(dān)心的是，中央政府可能缺乏整頓融資平臺的決心和魄力。雖然多次聲明要控制融資平臺，但近來卻又表態(tài)可以對承擔(dān)保障房建設(shè)任務(wù)的融資平臺發(fā)放貸款。但由于地方政府的操作，銀行的貸款很可能被挪用于償還舊債。如果中央政府操作不當(dāng)，危機(jī)雖然會被暫時掩蓋，但雪球只會越滾越大，2-3年后徹底爆發(fā)，到時將不可收拾。
 

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