自從有了買方市場(chǎng)，應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流就成了一對(duì)永恒的宿命冤家。面對(duì)銷售量和市場(chǎng)份額的增長，企業(yè)本應(yīng)該精神抖擻?？砂殡S而來應(yīng)收賬款增加、資金占用、回款乏力、呆壞帳增加，企業(yè)常常力有不逮，不僅導(dǎo)致擴(kuò)張減緩、機(jī)會(huì)的喪失，有的甚至現(xiàn)金流斷裂，基業(yè)大廈毀于一旦。很多企業(yè)選擇了現(xiàn)金流優(yōu)先的安全做法，放棄一部分市場(chǎng)機(jī)會(huì)來降低風(fēng)險(xiǎn)，但這不過是用長遠(yuǎn)的利益兌換成眼前的利益罷了。然而中集集團(tuán)巧妙地解開了這對(duì)死冤家，不僅應(yīng)收帳款沒有成為企業(yè)的負(fù)累，反而成了融資的手段。這就是——應(yīng)收賬款證券化。

　　
2004年11月初，中集對(duì)前三季度經(jīng)營狀況進(jìn)行大盤點(diǎn)，報(bào)表顯示中集主營業(yè)務(wù)收入猛增85%，但同時(shí)應(yīng)收賬款也升至87%，急速增加的應(yīng)收賬款和負(fù)現(xiàn)金流將投資者和分析師的目光齊齊吸引到中集身上，甚至有人發(fā)出了“紅旗還能扛多久”的質(zhì)疑。但是隨之公開關(guān)于中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化業(yè)務(wù)的報(bào)道將所有人的疑問瞬時(shí)化解得煙消云散。

　　
12月25日，交行總行審貸會(huì)批準(zhǔn)深圳分行向中集發(fā)放一筆3000萬美金無追索權(quán)的保理融資（表外融資），買斷中集集團(tuán)的應(yīng)收賬款。這是在保理業(yè)務(wù)（應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)）合同基礎(chǔ)上加以修改，做成無追索權(quán)的、余額控制（在不超過余額的情況下可以滾動(dòng)使用資金）的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，中集集團(tuán)率先成功實(shí)施應(yīng)收賬款證券化的經(jīng)典案例浮出水面，并引起廣泛關(guān)注。

　　由于集裝箱行業(yè)的特殊性，中集的銷售收入基本采用賒帳方式，很少有現(xiàn)金交易。而集裝箱的生產(chǎn)投資需求龐大，這就需要公司拿出一種獨(dú)特的融資方式，它既要加速回流資金，又要保持公司財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)化與資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和安全。

　　在采用資產(chǎn)證券化之前，中集主要通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)直接在國際市場(chǎng)融資，但商業(yè)票據(jù)的穩(wěn)定性因國際經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的變化而波動(dòng)。在1998年金融危機(jī)中，原有銀團(tuán)中的部分銀行收縮了在亞洲的業(yè)務(wù)并退出了7000萬美元商業(yè)票據(jù)銀團(tuán)。雖經(jīng)多方努力，成功續(xù)發(fā)商業(yè)票據(jù)，但規(guī)模降為了5700萬美元。為避免類似情況的發(fā)生，保持集團(tuán)資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性并進(jìn)一步降低成本，中集集團(tuán)開始了與多家國際銀行進(jìn)行金融方面的創(chuàng)新。

　　
2000年3月，中集集團(tuán)與荷蘭銀行在深圳簽署了總金額為8000萬美元的應(yīng)收帳款證券化項(xiàng)目協(xié)議。在3年的協(xié)議有效期限內(nèi)，中集集團(tuán)將發(fā)生的8000萬美元以內(nèi)的應(yīng)收帳款全部出售給由荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購買公司，由該公司在國際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上多次公開發(fā)行商業(yè)票據(jù)。通過這一協(xié)議，中集集團(tuán)只需花兩周時(shí)間就可獲得本應(yīng)138天才能收回的現(xiàn)金，加快了資金周轉(zhuǎn)。

　　應(yīng)收帳款證券化的操作流程：

　截止到2004年6月，中集使用應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)累計(jì)融資超過10億美金。但是截止2004年11月，公司50億元銷售收入里只有2億多的應(yīng)收賬款，從沒有發(fā)生過壞帳，預(yù)收賬款形式大大緩解了公司的資金壓力。

　　此外，資產(chǎn)證券化方案的另一大優(yōu)點(diǎn)是公司得以將大量的應(yīng)收賬款直接從優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)負(fù)債表上移開，從而優(yōu)化公司財(cái)務(wù)狀況。當(dāng)時(shí)中國銀行發(fā)行的三年期美元債券成本為LIBOR（倫敦銀行同業(yè)協(xié)會(huì)拆借率）+274BPS，財(cái)政部發(fā)行的三年期美元債券成本為LIBOR+120BPS，中集1998年續(xù)發(fā)的5700萬美元的一年期商業(yè)票據(jù)的綜合成本為LIBOR+91.22BPS。而2000年以資產(chǎn)證券化方式發(fā)行8000萬美元三年期綜合成本僅為LIBOR+85BPS，節(jié)省了成本就是為企業(yè)創(chuàng)造利潤。

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