中國人壽成功分家，股份公司上市箭在弦上。“老保單”給存續(xù)的集團公司帶來的綿綿痛楚，股份公司在今后的日子里想必也會感同身受

　　坐落在北京朝外大街黃金地段的中國人壽大廈終于向主人敞開了懷抱，9月19日，掛牌不足一個月的中國人壽保險股份有限公司正式搬入這座散發(fā)著新古典主義氣息的塔型大廈。

　　在此之前，業(yè)界討論得沸沸揚揚的中國人壽保險公司分拆業(yè)已塵埃落定。這次分拆秉承了以往國有大型企業(yè)重組改制的一貫套路，但是具體設(shè)計依然自成特色——中國人壽被拆分成集團公司和股份公司兩家母子公司;在資產(chǎn)分割方面，新設(shè)立的股份制公司繼承了中國人壽1999年6月之后訂立的主險合同以及相關(guān)附加險合同形成的保險業(yè)務(wù)——業(yè)界謂之 “新保單”；而之前的業(yè)務(wù)，即 “老保單”，則留在集團公司。

　　中國人壽大廈在北京初秋的陽光下反射著金屬的光澤，于6月下旬完成工商注冊、8月底才正式掛牌的中國人壽股份公司依著車水馬龍的大街，完全有理由憧憬一個更明媚的明天——據(jù)道瓊斯通訊社9月3日報道，該公司已經(jīng)向香港和美國證券監(jiān)管機構(gòu)遞交了上市申請，計劃最早在11月份進行IPO，籌資20億美元到30億美元。

　　新生之前必須經(jīng)歷陣痛。中國人壽的內(nèi)部人士談起公司分拆過程依然唏噓不已。今年5、6月間結(jié)束的老保單的清理工作對他們來說更像一場夢魘——“工作的艱巨和復(fù)雜遠遠超過了想像！”有人這樣告訴《新財經(jīng)》記者。據(jù)稱，僅此一項，中國人壽耗資過億。

　 相比之下，坐落于城市另一端西直門內(nèi)大街冠英園的中國人壽保險集團公司卻略顯容顏蒼老，門前車馬稀落。有消息稱，集團公司的凈資產(chǎn)極有可能已是負值。并且，此次拆分之后，難有再生能力的集團公司將面臨如何化解巨額利差損、如何承擔日益臨近的老保單給付高峰、如何理順母子公司之間關(guān)于老保單的代理關(guān)系等等問題。

　　對躊躇滿志的股份公司而言，拆分的陣痛似乎已經(jīng)過去，但是“老保單”給存續(xù)的集團公司帶來的綿綿痛楚，股份公司在今后的日子里想必也會感同身受。

代理博弈

　　中國人壽集團公司和股份公司8月底同時掛牌；此后一周內(nèi)，兩家公司各部門領(lǐng)導(dǎo)雙向選擇完畢；到9月10日，所有員工的雙向選擇表報送至人事部門，隨后完成人員劃分。

　　《新財經(jīng)》記者獲得的消息表明，原中國人壽總公司的員工中，除100多人留在存續(xù)的集團公司負責老保單管理及日常運行外，其余400多人進入股份公司；而大量的分支機構(gòu)中，據(jù)有關(guān)人士透露，“可能會留個別人員負責老保單的協(xié)調(diào)”，基本上分支機構(gòu)全部歸入股份公司?？傮w來看，中國人壽現(xiàn)有的6萬多員工中，99％的人員都將進入新成立的股份公司。

　　同人員分配比例恰恰相反，原中國人壽給集團公司遺留下的老保單數(shù)量超過 6000萬張，而股份公司擁有的新保單數(shù)量在2000萬張左右。

　　根據(jù)重組方案，今后由股份公司代為管理老保單的續(xù)期繳費、保全、理賠等業(yè)務(wù)，但不承擔給付責任；集團公司將和股份公司針對老保單簽訂代理協(xié)議，在代理費用上，合同費用由集團公司負責，維護費用按照實際發(fā)生額在兩家公司之間分攤，由集團公司向股份公司支付。

　　“這種安排，在集團公司和股份公司之間的股權(quán)關(guān)系之外，又多了一層后者對前者的代理關(guān)系。從國際上來看，當一家保險公司破產(chǎn)后，存在由另外一家保險公司代為管理保單的現(xiàn)象，但是像中國人壽這樣兩種關(guān)系并存現(xiàn)象卻很少見。”一位不愿透露姓名的保險專家說，“沒有人能保證股份公司會對不屬于自己業(yè)務(wù)的老保單100％地盡職盡責——股權(quán)關(guān)系建立起來的激勵機制與代理關(guān)系的激勵機制是完全不同的。”

　　這位專家進而無不憂慮地指出：“這種所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)、責任和權(quán)利相分離的模糊代理關(guān)系，任何人都有理由為老保單擔憂。”

　　不過，北京大學經(jīng)濟學院保險系鄭偉博士對此卻相對較為輕松。鄭偉認為，對于股份公司管理老保單這種現(xiàn)象也不必過分擔憂，“盡管股份公司可能會將注意力更集中于新保單，比如面對同一個投資機會，中國人壽資產(chǎn)管理公司也許會在內(nèi)部權(quán)衡時傾向股份公司，但是由于老保單都是傳統(tǒng)長期壽險，不存在每年的分紅問題。因此，從分紅的角度上講，老保單不受影響。”

　　據(jù)了解，中國人壽集團公司和股份公司正聯(lián)手組建專門負責整個集團資產(chǎn)保值增值的中國人壽資產(chǎn)管理公司，新的資產(chǎn)管理公司將由股份公司控股，集團公司僅是參股，同時還可能引入其它戰(zhàn)略投資者。這種安排的好處在于使占有大量資金流的股份公司不失去對資產(chǎn)管理公司的控制，集團公司的持股也使得資產(chǎn)管理公司要兼顧集團利益。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此次資產(chǎn)管理公司沒有和集團及股份公司同時掛牌的“技術(shù)”原因之一，在于資產(chǎn)管理公司必須將原來混在一起運用的資金余額，按照分開后的兩家股東不同的賬戶進行分離。

管理考驗

　　對于老保單，集團公司除了要面對管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離帶來的“隔靴搔癢”的難題，即將出現(xiàn)的還包括各種管理上問題。

　　“太爛、太亂！”提到中國人壽的老保單，一位業(yè)內(nèi)人士這樣形容。容易想像，正因為如此，在中國人壽分家時，幾乎沒有員工愿意留在集團公司。

　　中央財經(jīng)大學保險系主任郝演蘇舉了一個實例：去年媒體曾經(jīng)報道這樣一條新聞，天津一家保險公司分公司的客戶拿著一份六七年前簽發(fā)的保單到該公司請求索賠，被保險公司拒絕。于是，客戶向上級公司投訴了此事，后來原本不同意給付的下級公司爽快地答應(yīng)了理賠要求。不過，這位客戶是犟脾氣，非要看保險公司的底單不可，可是保險公司卻以底單是公司機密為由婉言拒絕，客戶遂將保險公司告到天津保監(jiān)辦。
“盡管后來此事不了了之，但明眼人看得出來，保險公司很可能已把該客戶的保單底單遺失了。” 郝演蘇說。

　　這個故事并沒有結(jié)束，其發(fā)展更具戲劇性。幾天后，上述客戶的鄰居找到同一家保險公司要求索賠，告知保險公司他的保單丟了，但是保單編號他記得，比鄰居那張保單大四號。結(jié)果保險公司仍然沒有找到這張保單的底單。

　　“到底是保險公司又丟了一份單據(jù)，還是這位鄰居造假，都無據(jù)可查。”郝演蘇進而指出，“這件事情反映了保險發(fā)展初期保險企業(yè)管理、特別是保單管理的混亂。”

　　造成這一現(xiàn)象的原因是多方面的，除了企業(yè)自身管控能力低下之外，宏觀環(huán)境上相關(guān)法律法規(guī)的欠缺也是原因之一。作為中國歷史最長的壽險公司，中國人壽自然難以擺脫這一局面。中國人壽之外的第二家壽險公司直到1988年才成立，到1999年時，中國人壽仍占有壽險市場70％的份額。

　　另外，以往中國人壽各省級分公司甚至一些邊遠地區(qū)的機構(gòu)均具備一定的管理職能，即擁有獨立的財務(wù)、客戶管理和業(yè)務(wù)部門，而非純粹的銷售平臺。分家之后，不具有分支機構(gòu)的集團公司將集中管理老保單，由原來的分支機構(gòu)處理的老保單產(chǎn)生的一切法律糾紛都將由集團公司解決。

　　中國人壽一位人士承認，今后集團公司面臨的最大問題之一，就是對老保單的處理，“一方面不排除勸保、退保——盡管這樣做不符合有關(guān)要求，另一方面，也不排除同樣借助法律手段解決。”

　　管理老保單的難題還體現(xiàn)在管理平臺的搭建上。

　　在中國人壽正式分拆之前，對保單的清理工作從去年年中即已展開，不過，過程復(fù)雜程度超乎想像。其中很重要的原因是于，在老保單中存在大量手工保單。

　 據(jù)一位目睹了中國保險業(yè)發(fā)展歷程的壽險管理人員介紹，中國人壽的前身中國人民保險公司于1982年在上海賣出了中國保險業(yè)務(wù)恢復(fù)之后的第一份壽險保單。“當時還談不上什么市場，人保是市場上的惟一保險主體，因此，保單設(shè)計得五花八門，幾乎是有一個項目，就手工設(shè)計并開出一張保單，只經(jīng)過簡單的精算。”

　　除此之外，這家中國最大的壽險公司各地的計算機中心在1996年開始組建，但一直未實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)，過去的不少老保單被遺留下來，成為隱患。為了今后更順利地管理這些老保單，中國人壽去年斥資16億進行信息化建設(shè)。

給付難題

　　以時間為界來拆分中國人壽，給集團公司帶來的痛楚更多源于利差損問題。1996年至1999年間形成的巨額利差損，已經(jīng)成為許多各家壽險公司的軟肋，這是一個眾人皆知的秘密。

　 高盛(Goldman Sachs)在一份報告中指出，雖然中國政府在1998年廢除了過高的擔?；貓舐剩饨缯J為，中國人壽、平安保險和中國太平洋人壽保險等依然在過去10年中損失了39億～92億美元。有人統(tǒng)計說，如果要填補中國人壽在這方面的空洞，至少需要70多億美元。

　　武漢大學保險與精算學系主任魏華林指出：“1996年至1999年間，央行每下調(diào)一次利率，保險公司就要經(jīng)歷一次振蕩。1999年6月10日，央行連續(xù)第七次降息之后，保險公司已經(jīng)形成了巨大的空洞，成為需要以后數(shù)年不斷消化的問題。” 2000年之前，中國保險公司經(jīng)營的全部是傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品，那時這類產(chǎn)品又有一個顯著特點，即預(yù)定利率與央行基準利率掛鉤。

　　利率波動本身就是影響保險公司資產(chǎn)負債管理最為主要的因素，當時保險初期的市場環(huán)境又進一步惡化了利率影響的程度。

　　其間不乏典型案例：1996年5月1日，央行宣布下調(diào)利率，1年期銀行定期存款利率由10.98％調(diào)至9.18％，此時保險公司的長期壽險保單預(yù)定利率不降反升，由原來的9％提高到10％；1997年10月23日，央行宣布將利率由7.47％下調(diào)至5.67％，當時隸屬于央行的保險司立即發(fā)出通知，要求從當年12月1日起停止銷售高于6.5％的預(yù)定利率保單，但實際結(jié)果卻是，在停售前的一個月里，保險市場竟然出現(xiàn)了“搶險風潮”。1997年全國保費收入增幅達到85.44％，其中超過三分之一竟由11月一個月貢獻。

　　保監(jiān)會主席吳定富在2003年全國保險工作會議上引用“人民幣500億元”這個數(shù)字來描述迄今為止中國保險業(yè)的利差損規(guī)模，至今被廣泛引用。不過事實上，保險業(yè)的利差損究竟有多大，恐怕至今還沒有人能夠說出準確的數(shù)字。因為計算利差損的一個很重要的因素是得到造成利差損的保單數(shù)量及其對應(yīng)的保單期限——保單期限不同，形成的利差損不同。

　　在實際情況中，由于中國人壽老保單長期沒有進入計算機系統(tǒng)，得到準確的數(shù)字非常困難的，而即便在所有保單電子化之后——“完全摸清家底仍然需要至少一年的時間，而且將是中國人壽的絕對機密。”中國人壽有關(guān)人士如是說。

　　雖然整體改制被不少專家認為是解決目前國有壽險公司的最佳方案——利差損被剝離，股份公司可以輕裝上市，國有企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)過改造之后將煥發(fā)生機，但是——在一刀切之后，遺留的歷史問題同樣還是問題，集團公司的種種難題依然不得不正眼面對。

財政買單？

　　面對巨大的利差損，中國人壽集團公司一旦出現(xiàn)不能給付保單的情況，由誰來承擔責任？

　　根據(jù)《保險法》“經(jīng)營有人壽保險業(yè)務(wù)的保險公司，除分立、合并外，不得解散”和“經(jīng)營有人壽保險業(yè)務(wù)的保險公司被依法撤銷的或者被依法宣告破產(chǎn)的，其持有的人壽保險金合同及準備金，必須轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)營有人壽保險業(yè)務(wù)的保險公司，不能通其他保險公司達成轉(zhuǎn)讓協(xié)議的，由保險監(jiān)督管理機構(gòu)指定經(jīng)營有人壽保險業(yè)務(wù)的保險公司接受”的規(guī)定，有人士推測，若中國人壽集團公司無力給付老保單，有可能會將其轉(zhuǎn)讓給子公司中國人壽股份公司承擔。

　　更多的人相信這一結(jié)果出現(xiàn)的可能性幾乎是零。一位不愿透露姓名的學者指出：“中國人壽在股份公司中是一股獨大，掌握著足夠的話語權(quán)，母子公司實際上還是一家人，沒有等到股份公司接管集團公司保單的時候，集團的問題可能已經(jīng)化解了。”

　　許多業(yè)內(nèi)專家也認為，中國壽險業(yè)的主流是快速發(fā)展壯大，隨著后續(xù)大量業(yè)務(wù)跟進，過去的業(yè)務(wù)會迅速成為金字塔的“塔尖”，強大的“塔身”一定會逐步化解塔尖的風險。

　　對保險業(yè)的前景，專家都保持極樂觀估計，而拆分之后的人壽股份公司擁有經(jīng)營多年的股份公司艷羨的業(yè)績。據(jù)悉，其注冊資本超過200億，擁有全國縣級以上2300多個支公司。有人指出如果它的發(fā)展足夠迅速，當每年可產(chǎn)生幾十億元的利潤時，即可解決利差損的問題。
北京大學的鄭偉認為，以后幾年，中國有可能會逐步走出通貨緊縮的局面，利差損在這樣的宏觀環(huán)境下，將不會惡化。

　　專家指出，目前利差損問題最根本的困難是投資資產(chǎn)問題，也是資本市場的問題。換而言之，投資資產(chǎn)不能按照期望的方式進行投資，當市場利率下降時，投資資產(chǎn)的回報率馬上下降，必然會造成大量的利差損問題。如果資產(chǎn)市場或可利用的金融工具能夠獲得較好的投資組合，則可以在很大程度上防范并化解這些風險。

　　不過，即使作出最壞的假設(shè)，一旦爆發(fā)給付高峰，中國人壽不能給付保單，專家們普遍認為，財政部不會袖手旁觀。鄭偉指出，一方面，財政部不會看著國有金融企業(yè)垮臺，國有銀行的問題遠大于保險公司，但是沒有出現(xiàn)一家倒閉，而中國人壽的償付能力缺口固然有利差損這個原因，但是在不良資產(chǎn)方面，除了不良的三產(chǎn)投資之外，部分原因也在于其承擔了國家政策性的保險任務(wù)。

　　“1999年中國人壽與中國人保分家時，有一部分國家政策性保險任務(wù)被中國人壽承擔下來。像所有國有企業(yè)一樣，在國家和企業(yè)之間有說不清的責任歸屬，所以，改制才迫在眉睫，國家盡快抽身，國有企業(yè)進行股份制改制，才能和其它企業(yè)在同一起跑線上競爭。”鄭偉對《新財經(jīng)》記者說。

　　《新財經(jīng)》記者最新從相關(guān)人士處獲悉，中國人壽集團公司將今后給付資金的來源歸為三個途徑：一是股份制公司的分紅收入，二是持有股份公司國有股股權(quán)的轉(zhuǎn)讓收入，三是用股份公司和集團公司實際合并繳稅額較應(yīng)繳額的超出部分，與財政部共同建立基金，專門用來支付老保單的賠付。

　　對于這種說法，記者未能獲得財政部的正面答復(fù)，但據(jù)消息人士透露，財政部很有可能接受這一方案。

　　不過，這種方案實際上還是將股份公司作為了解決集團公司面臨問題的關(guān)鍵——無論是分紅收入的多寡、股份公司國有股轉(zhuǎn)讓價格的高低、還是兩家公司總共上繳稅收的多少，均在乎股份公司的發(fā)展態(tài)勢和盈利狀況。

　　保監(jiān)會前任主席馬永偉在其主編的《保險知識讀本》一書中寫道：“國家是國有獨資保險公司的惟一股東，國家僅以出資額為限對公司承擔有限責任，如果公司的資產(chǎn)不足于清償公司債務(wù)，國家對公司的債務(wù)不負連帶責任。”首都經(jīng)貿(mào)大學財政金融學院副院長庹國柱解釋：“這就說明，財政部不會對中國人壽承擔全部責任。”

　　“兒不嫌母丑。”一直從事國有企業(yè)改制研究的專家私下告訴《新財經(jīng)》雜志記者，“更何況，中國人壽集團公司實際上就是在替股份公司背包袱，讓股份公司輕裝上陣，練得身強力壯，再回過頭來解決歷史問題——其實，這也是國企改革的一貫思路。”

中國人壽發(fā)展之路
　　在美國《財富》雜志評選的2002年度全球500強企業(yè)中，中國人壽以營業(yè)總收入排名第290位、利潤排名第351位、資產(chǎn)排名第224位的成績?nèi)脒x，為我國內(nèi)地惟一一家進入全球500強的保險企業(yè)。
　　1949年10月 中國人民保險公司成立。
　　1980年 人保公司恢復(fù)國內(nèi)保險業(yè)務(wù)。
　　1996年 原人保公司改建為中國人民保險（集團）公司，中保人壽保險有限公司成為其下屬專業(yè)性壽險公司。
　　1998年10月 中保集團撤銷。
　　1999年1月 中保人壽保險有限公司更名為中國人壽保險公司。
　　2002年底 國務(wù)院批復(fù)中國人壽股改上市方案，中國人壽該年保費收入達到1287億元，占全國壽險市場份額的57%。
　　2003年1～7月 中國人壽保費收入突破1000億元，公司資產(chǎn)占全國保險公司總資產(chǎn)的48%。
　　2003年8月 中國人壽保險（集團）公司和中國人壽保險股份有限公司同時掛牌。

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