福建升匯以“撿爛蘋果”的“頑主”形象闖入資本市場，直接收購ST九州、間接控股*ST丹化，其敢于玩火的勇氣令人驚異。但如果結(jié)合福建升匯的發(fā)展里程及產(chǎn)業(yè)布局來看，其舉動似乎又在情理之中　

　　在資本市場造系者頻現(xiàn)的今天，同時掌控多家上市公司的實力機構(gòu)已不鮮見。但像福建升匯（全稱為“福建升匯紡織投資集團有限公司”）這樣專門收購ST類上市公司股權(quán)，以“撿爛蘋果”名頭著稱的“頑主”，卻怕是不多。

　　2001年10月至今兩年來，福建升匯紡織投資集團有限公司在資本市場打過“兩槍”：第一槍是重組瀕臨破產(chǎn)的ST九州，第二槍是最近對*ST丹化控股股東丹化集團的收購。第一槍使福建升匯闖入資本市場視野，但其還沒來得及施展資產(chǎn)重組財技，ST九州就因負債沉重退市；此番在東北重出江湖打響第二槍，升匯再度吸引不少眼球。東南、東北的兩次劍指ST類上市公司的舉動，亦被業(yè)界戲稱為福建升匯的資本游擊戰(zhàn)。

　　事實上，福建升匯重組ST九州的第一槍，就給市場留下了許多懸疑。在ST九州瀕臨退市之時甚至?xí)和Ｉ鲜星耙蝗?，其盤面表現(xiàn)都搶眼，甚至有過一連八天漲停的紀(jì)錄。市場對此猜測頗多，買單來自熟知重組成敗內(nèi)幕的群體的傳言不脛而走，但九州終究退市了，其股票在生死線上狂奔背后究竟有怎樣的內(nèi)幕也成了未解之謎。按一般理解，若要培養(yǎng)在二級市場的號召力，重組ST九州對初入資本市場的福建升匯來說甚為關(guān)鍵，但頭炮只是悶聲響。

　　在九州退市之后前路未卜之時，福建升匯資本游擊戰(zhàn)的槍聲在遼寧丹東打響，令人狐疑叢生：福建升匯玩的什么火？

接管丹化

　　2003年5月12日，遼寧省丹東市人民政府與福建升匯簽訂協(xié)議，將*ST丹化控股股東丹東化學(xué)纖維（集團）有限責(zé)任公司（簡稱丹化集團）90%國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給福建升匯，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓報批過程中，將上述股權(quán)托管給升匯集團。本次收購?fù)瓿珊?，福建升匯集團將通過丹化集團間接持有*ST丹化2.025億股（占總股本51.92%），成為*ST丹化實際控制人。8月，收購報告書獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)。

　　6月19日，*ST丹化2002年度股東大會通過議案，來自福建升匯高層的梁健、高宏、林熹、姚琳、官強5人進入了*ST丹化的9人董事會占據(jù)多數(shù)席位，董事會有3名獨立董事，余下1名來自丹化集團。隨后，福建升匯總執(zhí)行長（CEO）梁健當(dāng)選*ST丹化董事長，高宏任副董事長，丹化集團、*ST丹化原董事長趙向東任副董事長兼總經(jīng)理， 4位副總經(jīng)理均為丹化方面高層人士。這意味著，福建升匯在控制*ST丹化決策層的同時，將經(jīng)營班子的位置全部留給了丹化方面。

　　對這樣的安排，福建升匯高層對《新財經(jīng)》記者表示，國有體制下的經(jīng)營人才，若從體制束縛中解脫出來可以很好地發(fā)揮他們的管理經(jīng)驗。而且升匯近幾年的對外收購，基本都沒有變動企業(yè)原有管理層。

　　福建升匯承諾，本次收購丹化集團并間接控制*ST丹化后，*ST丹化主營業(yè)務(wù)不會作重大調(diào)整，仍以粘膠纖維為主。福建升匯重組*ST丹化的戰(zhàn)略目標(biāo)和目的是：轉(zhuǎn)變*ST丹化的經(jīng)營機制，減輕經(jīng)營負擔(dān)，形成持續(xù)發(fā)展能力，使其重新回到粘膠行業(yè)龍頭地位，爭取三年后恢復(fù)股權(quán)再融資功能，從而鞏固和完善升匯集團作為紡織原料供應(yīng)商的市場地位和戰(zhàn)略布點。

　　在資金支持方面，福建升匯承諾，簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之日起十日內(nèi)，向丹化集團注入5000萬元，在有關(guān)后續(xù)手續(xù)完成之后（財政部批準(zhǔn)和證監(jiān)會豁免要約等）向丹化集團注入1億元。福建升匯同時制定了資產(chǎn)重組和債務(wù)重組計劃。對銀行債務(wù)，通過做大業(yè)務(wù)量，增加利潤來提高公司在銀行的信用評級，使現(xiàn)有負債在規(guī)模控制下得到正常滾動運轉(zhuǎn)。福建升匯預(yù)計，收購?fù)瓿珊螅?ST丹化2003年度將實現(xiàn)扭虧為盈，并向交易所申請取消特別處理。

　　有分析師指出，*ST丹化是北方化纖行業(yè)的旗艦企業(yè)，與福建升匯南北紡織兩強聯(lián)手，可以整合雙方現(xiàn)有資源，增強各自的競爭能力。但問題是，福建升匯真的有起死回生的能力，將*ST丹化重新帶到化纖行業(yè)的龍頭位置上，恢復(fù)其再融資能力嗎？

收購起家

　　從福建升匯的發(fā)展歷史看，其最初起家就是依靠一系列成功的收購。

　　福建升匯集團起源于1992年創(chuàng)建的以棉花貿(mào)易為主的福建永安市東明貿(mào)易有限公司，后來在福建升匯投資有限公司的基礎(chǔ)上，通過對升匯系列企業(yè)進行重組而成。1998年永安東明貿(mào)易有限公司收購當(dāng)時已經(jīng)破產(chǎn)的永安紡織廠，并改制重組設(shè)立永安升匯紡織有限公司。“買下永安紡織廠資產(chǎn)后，升匯投入8000萬元對它進行改造調(diào)整，生產(chǎn)能力從5000錠提高到50000錠。隨后，國內(nèi)紡織業(yè)迅速發(fā)展，公司趕上好時候，產(chǎn)品的市場行情好。僅兩年，升匯就收回這次收購的投資，資本回報率是40%！”福建升匯執(zhí)行總裁林熹回憶說。由此，升匯完成了由貿(mào)易企業(yè)向工貿(mào)結(jié)合型企業(yè)的轉(zhuǎn)型。這是升匯發(fā)展史上的第一次擴張，由于這一步獲得較大成功，升匯隨后幾年迅速做大。

　　2001年，福建升匯集團正式成立，注冊資本1.24億元。作為一家大型民營紡織行業(yè)企業(yè)集團，福建升匯由４位自然人股東出資成立：陳泳妃53％、梁健20％、高仕廉20％和陳志瓊7％。目前，福建升匯擁有直接控股企業(yè)11家，分別從事紡織工業(yè)、紡織原料貿(mào)易物流及紡織科技產(chǎn)業(yè)；集團總資產(chǎn)逾20億元，凈資產(chǎn)逾10億元，年營業(yè)額達20億元，合并利潤5300多萬元，為福建、安徽兩省紡織行業(yè)龍頭企業(yè)。
2001年9月，福建升匯與有關(guān)單位簽約意向書，擬收購廈門華綸紡織有限公司和廈門利恒股份有限公司。收購?fù)瓿珊?，福建升匯設(shè)立廈門升匯紡織工業(yè)控股集團股份有限公司，持有廈門華綸和廈門利恒股份等企業(yè)的股份，總資產(chǎn)10個億。

　　知情人士介紹，廈門利恒股份有限公司當(dāng)時資不抵債達4個多億，但曾是廈門華綸紡織有限公司和福建升匯的原料供應(yīng)商。2001年12月，廈門市政府決定把巨虧的廈門利恒和微利的廈門華綸兩家國有企業(yè)的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給福建升匯，廈門市政府保留了廈門利恒40％股份，實行戰(zhàn)略合作重組。同時，福建升匯收購廈門華綸60%股權(quán)，并將其中55%股權(quán)注入廈門利恒；廈門國投公司也將廈門華綸40%股權(quán)注入利恒，廈門利恒全資持有廈門華綸。

　　由于廈門華綸和廈門利恒屬上下游產(chǎn)業(yè)，廈門利恒產(chǎn)業(yè)鏈得以延伸，并成為了福建升匯重要的業(yè)務(wù)平臺。整合完成后，廈門利恒總資產(chǎn)達10.4億元，凈資產(chǎn)6.1億元左右。福建升匯此番收購廈門華綸和廈門利恒共計投入1.6億元。后來在廈門華綸基礎(chǔ)上，設(shè)立了廈門升匯華綸紡織工業(yè)有限公司。

　　目前福建升匯旗下有兩家控股公司：廈門升匯紡織工業(yè)控股有限公司、廈門升匯紡織貿(mào)易控股有限公司，分別作為集團紡織工業(yè)和紡織貿(mào)易兩部分業(yè)務(wù)的運作平臺。

　 福建升匯通過第二次收購，完成了由工貿(mào)結(jié)合型企業(yè)向工貿(mào)結(jié)合與投資并重的第二次轉(zhuǎn)型。經(jīng)過兩次重大收購戰(zhàn)略的實施和數(shù)年運作，福建升匯企業(yè)規(guī)模快速擴張，初步奠定其在紡織產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的競爭地位，紡織產(chǎn)業(yè)鏈初步形成。

　　正是在這樣的背景下，福建升匯于2001年底接手了ST九州的重組。然而，ST九州如同一個深不可測的資本黑洞，其艱難的重組過程讓升匯一度進退維谷。

　　2001年10月25日，福建省財政廳將持有的ST九州全部國家股（6566.5萬股，占總股本22.13%）零價格轉(zhuǎn)讓并暫時托管給福建升匯。為了避免ST九州暫停上市、退市，福建升匯策劃了關(guān)聯(lián)交易挽救方案。但由于財政部2001年12月21日發(fā)出通知執(zhí)行《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會計處理問題暫行規(guī)定》，一紙規(guī)定擊碎了一些上市公司靠關(guān)聯(lián)交易過年關(guān)的美夢。2002年1月8日，福建升匯終止與ST九州的關(guān)聯(lián)交易計劃。2001年年報公布后，ST九州由于連虧三年于2002年4月16日起暫停上市。2002年上半年是ST九州重組的最后時間。在福建升匯主導(dǎo)下，ST九州進行大規(guī)模清產(chǎn)核資，希望卸下包袱，同時爭取銀行債權(quán)人支持債務(wù)重組，但最終沒有任何實質(zhì)進展。2002年6月26日，ST九州預(yù)告中期虧損，9月13日起ST九州終止上市。

　　福建升匯的入主重組宣告階段性失敗。ST九州副董事長兼總經(jīng)理高宏曾表示，升匯集團從事傳統(tǒng)紡織業(yè)，利潤并不太高，竭盡所能提出了一攬子解決方案，但不可預(yù)見因素太多，留給升匯重組的時間太少。

　　福建升匯執(zhí)行總裁林熹對《新財經(jīng)》記者表示，目前ST九州正爭取上三板，但材料還沒有正式報到中國證券業(yè)協(xié)會；上三板還沒有時間表，要看政策；上三板后，有信心用兩到三年時間重回主板。

產(chǎn)業(yè)謀略

　　盡管對ST九州的重組沒有取得預(yù)想的效果，但這并未妨礙福建升匯對外并購行動的繼續(xù)展開。

　　福建升匯完成第二次轉(zhuǎn)型之后，攜福建紡織業(yè)巨頭之勢揮師安徽，開始了其跨省并購的第一個步驟。2002年8月，福建升匯投資8000萬元以承債方式收購安徽蕪湖裕中產(chǎn)業(yè)集團100％股權(quán)，并間接持有了蕪湖裕中紡織股份90％股權(quán)。安徽裕中集團是一家有近百年歷史的國有大中型棉紡織企業(yè)，而目前裕中紡織股份已是過輔導(dǎo)期的擬上市公司，一年主營利潤2000多萬元。

　　福建升匯收購裕中集團后，擴大了投入規(guī)模，并在裕中集團、裕中紡織股份基礎(chǔ)上，在蕪湖馬塘高新開發(fā)區(qū)籌建了升匯紡織工業(yè)基地，計劃通過更新改造和資源整合，到2005年將生產(chǎn)能力提高到20萬紗錠。

　　為何要收購裕中集團？福建升匯公司高層人士解釋說，安徽是我國棉花生產(chǎn)基地，裕中集團是安徽紡織業(yè)龍頭。收購裕中集團，一方面是構(gòu)筑紡織產(chǎn)業(yè)鏈的考慮，另一方面也是升匯地域布局的重要組成部分。福建升匯立足福建，占據(jù)中部，北上東北，形成覆蓋面廣的地域布局。

　　福建升匯執(zhí)行總裁林熹表示，福建升匯這幾年致力于構(gòu)筑“棉花－化纖－紗”的紡織產(chǎn)業(yè)鏈，紗以后的產(chǎn)業(yè)鏈，包括布、印染、服裝，都不做，升匯將專注于這條不太長的產(chǎn)業(yè)鏈，把它做好。

　　如今收購遼寧丹化集團后，福建升匯更把自己定位在了福建、安徽、遼寧三省紡織行業(yè)龍頭的地位。
分析人士認為，福建升匯收購丹化主要是看中它很有潛力的特種天然高濕模量粘膠纖維(CMD)項目。2002年4月，*ST丹化引進日本東洋紡績株式會社生產(chǎn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備，共同設(shè)立丹東東洋特種纖維有限公司，開發(fā)生產(chǎn)CMD。該項目產(chǎn)品將填補國內(nèi)空白，已列入2001年國家重點技術(shù)改造項目計劃，總投資1.8億元，年產(chǎn)1.4萬噸。

　　“CMD在全世界只有三種同類產(chǎn)品，另外兩種是天絲和的蒙代爾，三種都具有獨特品質(zhì)和廣泛應(yīng)用。天絲和蒙代爾由于投資成本太高，國內(nèi)企業(yè)一般做不起。東洋紡績?yōu)榱撕偷せ献鰿MD項目，已經(jīng)關(guān)閉了它在日本的工廠。CMD項目今年10月投產(chǎn)后，將成為*ST丹化一個利潤增長點。”林熹介紹說，“CMD是粘膠的一種，與升匯旗下廈門利恒的化纖產(chǎn)品互補，一個為植物纖維，一個為化學(xué)纖維。如果石油價格上漲，那么*ST丹化的CMD將受益，而油價下跌則廈門利恒的滌綸纖維業(yè)務(wù)受益。”

　 有分析人士認為，遼寧丹東地理位置特殊，鄰近朝、日、韓地區(qū)，朝鮮新義州與丹東隔江相望。丹東的地理優(yōu)勢明顯，其工業(yè)生產(chǎn)值中紡織業(yè)所占比例在70%以上，因此，把丹東作為升匯在北方的紡織業(yè)務(wù)重心，可將與福建本部南北呼應(yīng)。但福建升匯掌控*ST丹化后，能否取得預(yù)想的重組效果，還有待檢驗。

資本心態(tài)

　　福建升匯高層人士在接受《新財經(jīng)》記者采訪時，反復(fù)強調(diào)該集團重視紡織產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，而對資本市場和資本運作表露“出世”心態(tài)，對其資本運作舉措一再作淡化描述。他們認為，收購兼并僅僅是升匯基于產(chǎn)業(yè)擴張需要的資本運作手段，并不以資本經(jīng)營的利潤為目的。

　　針對有關(guān)福建升匯入主兩家ST公司是“撿爛蘋果”的評論，福建升匯總執(zhí)行長（CEO）梁健對《新財經(jīng)》記者表示，市場對升匯集團的收購動作可能存在一定誤解，升匯不單單收購或間接控制九州和丹化兩家ST上市公司，還收購非上市公司，比如蕪湖裕中集團等等；而且，丹化和九州的質(zhì)地、資產(chǎn)狀況完全不一樣，被ST的情形也不相同。

　　梁健表示，福建升匯專注于構(gòu)筑自己定位的產(chǎn)業(yè)鏈，心無旁騖地發(fā)展紡織主業(yè)。為此，升匯放棄過很多非紡織行業(yè)的盈利機會，比如房地產(chǎn)。“升匯的思路很清楚，只做紡織業(yè)，而且只做紡紗以上部分的產(chǎn)業(yè)鏈。”他說，升匯對*ST丹化大股東丹化集團的收購，也是出于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的需要。

　 林熹則直截了當(dāng)?shù)卣f，“我們對證券市場敬而遠之，不參與二級市場操作，一是防止企業(yè)資源分散，也防止介入投機領(lǐng)域后心態(tài)浮躁。旗下公司二級市場價格向價值的回歸是升匯進行資源整合的結(jié)果，升匯不會在這個問題上刻意表現(xiàn)。”

　　對于當(dāng)時重組ST九州時，九州股票價格的走勢問題，福建升匯高層表示，升匯絕沒有參與二級市場的炒作。升匯介入九州后不斷提示風(fēng)險，最多的時候一周發(fā)布四次風(fēng)險提示公告。由于風(fēng)險提示充分，ST九州后來的退市實現(xiàn)了很平穩(wěn)地過渡。

　　福建升匯高層人士稱，“外界對升匯可能缺乏很深的了解，但升匯并不希望很多人知道，對資本市場尤其是二級市場不感興趣，只想踏踏實實地做好自己的產(chǎn)業(yè)。”

　　《新財經(jīng)》記者注意到，福建升匯的經(jīng)營范圍，首先包括“對紡織業(yè)、證券業(yè)的投資”，那么，“對證券業(yè)的投資”又如何理解？“公司考慮到以后可能會用要約收購形式，進行紡織行業(yè)上市公司的資源整合，所以加進了這么一條。”福建升匯高層如是說。

　　由此看來，未來在資本市場上，福建升匯很可能會再次展開資本游擊戰(zhàn)。

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